La escalada en el Estrecho de Ormuz reaviva los riesgos para el mercado energético, pero el repunte del crudo sigue contenido

La reanudación de las hostilidades entre Estados Unidos e Irán en el Estrecho de Ormuz y sus alrededores está volviendo a alterar el tráfico de petroleros y a impulsar los precios del petróleo, pero los mercados de crudo y productos siguen lejos de los escenarios más extremos previstos al inicio de la guerra. Los operadores sopesan los nuevos riesgos de seguridad frente a una demanda más débil en Asia, el aumento de la oferta ajena a la OPEP y la creciente capacidad del sector para redirigir flujos alrededor de este cuello de botella.

Los futuros de referencia del Brent han vuelto a situarse por encima de los 88–90 dólares por barril tras el colapso de un alto el fuego provisional y una serie de ataques contra petroleros e infraestructuras energéticas en el estrecho y sus proximidades. Los precios diarios de la gasolina en Estados Unidos han superado de nuevo los 4 dólares por galón, lo que subraya la renovada presión sobre los consumidores; sin embargo, los índices de referencia del crudo se mantienen muy por debajo de los máximos de tres dígitos registrados en fases anteriores del conflicto.

Introducción

La última escalada se produce tras la ruptura de un acuerdo preliminar entre Estados Unidos e Irán firmado a mediados de junio, que reabrió brevemente Ormuz a un mayor tráfico marítimo. Desde principios de julio, las fuerzas de Irán y Estados Unidos han intercambiado ataques a través del Golfo, mientras que varios petroleros comerciales han sido alcanzados por misiles o drones en el estrecho o cerca de él, obligando al menos a una tripulación a abandonar el buque.

Antes de la guerra, aproximadamente una quinta parte del petróleo y el gas comercializados a nivel mundial se enviaba a través de Ormuz, lo que lo convertía en el cuello de botella marítimo más importante para los flujos energéticos por vía marítima. La reanudación de los combates ha reducido de forma acusada de nuevo los movimientos de buques tras el breve repunte registrado durante el alto el fuego, y ahora los analistas están reevaluando las primas de riesgo de las rutas, los márgenes de refino y los diferenciales de productos, en lugar de descontar una escasez física absoluta.

Impacto inmediato en el mercado

Los precios del petróleo han subido con fuerza, pero siguen por debajo de los escenarios más extremos que los mercados temían cuando comenzó la guerra. El Brent llegó a caer puntualmente a la franja baja de los 70 dólares por barril a principios de julio, cuando el alto el fuego parecía sostenible, pero desde entonces ha vuelto a subir hasta la franja alta de los 80 dólares y ha coqueteado con los 90 a medida que se intensificaban los ataques y disminuía el tráfico de petroleros.

La volatilidad a corto plazo ha aumentado, con oscilaciones intradía amplificadas por titulares sobre bombardeos, ataques con drones e iniciativas de paz. Sin embargo, las subidas de precios se han visto limitadas por el temor a que unos costes energéticos más elevados puedan lastrar el crecimiento mundial y, en última instancia, recortar la demanda, especialmente en China y otros grandes importadores. La disponibilidad física de crudo inmediato para Europa y partes de Asia sigue siendo adecuada gracias a la redirección de exportaciones de Oriente Medio, al aumento de la producción estadounidense y a las extracciones de inventarios, lo que mantiene a raya la backwardation en comparación con etapas anteriores del conflicto.

Perturbaciones en la cadena de suministro

Los nuevos ataques han vuelto a reducir drásticamente el transporte marítimo a través de Ormuz tras un intento de normalización a finales de junio. En los últimos días, petroleros han quedado inutilizados o se han incendiado cerca de Omán y frente a la costa de los EAU, mientras que informes anteriores señalaban múltiples impactos sobre buques portacontenedores y petroleros de crudo.

Las aseguradoras han incrementado las primas de riesgo de guerra, y varios grandes armadores están desviando buques, retrasando zarpes o exigiendo mayores fletes para transitar por la zona. Un análisis anterior mostraba que, en el punto álgido de la crisis, el tráfico a través del estrecho cayó más de un 90%, interrumpiendo temporalmente una producción estimada en 14 millones de barriles diarios; los movimientos recientes vuelven a mostrar una tendencia a la baja, aunque todavía no alcanzan esos extremos.

En el downstream, las refinerías de Europa y Asia afrontan viajes más largos y mayores costes de transporte a medida que los productores del Golfo envían más crudo por puertos del mar Rojo y oleoductos terrestres, allí donde la capacidad lo permite, mientras que algunos cargamentos al contado se reprecian o reprograman con poca antelación. Las perturbaciones han sido particularmente acusadas en los productos refinados, donde los analistas señalan una disponibilidad inmediata más ajustada en relación con el crudo, lo que impulsa reacciones de precios más fuertes en los mercados de gasolina y diésel.

Materias primas potencialmente afectadas

• Petróleo crudo: La exposición directa a través de los flujos de petroleros que transitan por Ormuz mantiene incorporada una prima de riesgo en el Brent y los índices de referencia de Oriente Medio, con los nuevos ataques sosteniendo los precios en la franja alta de los 80 a baja de los 90 dólares por barril.
• Productos petrolíferos refinados (gasolina, diésel, combustible de aviación): El mayor precio del crudo, la limitada capacidad de transporte y las rutas alternativas están elevando los márgenes de refino (crack spreads), especialmente en gasolina, como pone de manifiesto el regreso de los precios minoristas en Estados Unidos por encima de 4 dólares por galón.
• GNL y GLP: Aunque algunas exportaciones de gas del Golfo se están redirigiendo cuando es posible, las restricciones al transporte a través de Ormuz elevan los costes de flete y pueden retrasar entregas hacia el sur y el este de Asia, lo que respalda las primas regionales en el mercado spot.
• Fertilizantes (urea, amoniaco, nitrato de urea y amonio): El papel del Golfo como importante exportador de fertilizantes nitrogenados implica un aumento de los costes de transporte y seguros, con posibles efectos de segunda ronda sobre los precios entregados a los principales importadores agrícolas del sur de Asia, América Latina y África.

Implicaciones para el comercio regional

Los productores de Oriente Medio están acelerando sus esfuerzos por sortear Ormuz, enviando más crudo y productos a través de puertos del mar Rojo y oleoductos terrestres allí donde la capacidad lo permite. Arabia Saudí, los EAU y otros países están optimizando el uso de infraestructuras como el sistema de oleoductos Este–Oeste, ofreciendo a los compradores puntos de carga alternativos y reduciendo la exposición directa al estrecho.

Los importadores de Europa, India y el noreste de Asia están diversificando cada vez más el suministro, incorporando más barriles procedentes de Estados Unidos, África occidental y Brasil para mitigar los riesgos de tránsito. Esto está reconfigurando los flujos comerciales, alargando las distancias medias de los viajes y apuntalando unos ingresos elevados para los petroleros, especialmente en el segmento de los VLCC.

Los países muy dependientes de la energía del Golfo —como Pakistán, Bangladés y algunos estados del este de África— afrontan los aumentos más pronunciados en los costes de entrega debido a su escaso acceso a proveedores alternativos y a la limitada capacidad de refino. Por su parte, los exportadores con capacidad disponible por oleoducto o rutas marítimas ajenas a Ormuz, incluidas las rutas orientales de Rusia y los proveedores de la Costa del Golfo de Estados Unidos, están en posición de captar cuota de mercado adicional si la perturbación persiste.

Perspectivas de mercado

A corto plazo, es probable que los mercados de petróleo y productos sigan guiándose por los titulares, con un riesgo sesgado hacia nuevas alzas de precios si se atacan más petroleros o si las hostilidades se extienden a otros corredores marítimos como el mar Rojo. Un retorno del Brent por encima de los 90 dólares es un escenario plausible ante nuevas perturbaciones de la oferta o del transporte, aunque el potencial alcista podría verse limitado por el temor a la destrucción de demanda y por la disponibilidad de suministros redirigidos.

Los operadores estarán atentos a cualquier paso creíble hacia la desescalada, incluidas nuevas conversaciones sobre el paso seguro, así como a las señales sobre el uso de reservas estratégicas y la política de exportación de los principales productores. La evolución de la demanda china y asiática en general, las corridas de refino en Europa y Estados Unidos, y las evidencias de transmisión de los precios de los fertilizantes a los costes de los insumos agrícolas serán indicadores cruciales para los coberturistas de materias primas y los compradores físicos durante la segunda mitad de 2026.

Perspectiva de mercado de CMB

La última escalada en Ormuz pone de manifiesto que el riesgo de conflicto se ha convertido en una característica casi permanente del panorama energético mundial más que en un shock puntual. Para los mercados de materias primas, el cambio clave es el paso del temor a una escasez absoluta a un entorno más matizado de riesgo crónico de rutas, fletes elevados y episodios de fuertes repuntes de precios.

Para los operadores de crudo y productos refinados, sigue siendo esencial mantener una contratación flexible, una gestión activa del transporte marítimo y coberturas sólidas con derivados. Los compradores de productos agrícolas y fertilizantes deberían seguir de cerca los flujos de nitrógeno originados en el Golfo y los diferenciales de flete, ya que unos mayores costes de insumos podrían reconfigurar la economía de producción de los principales cultivos en las próximas campañas de siembra.