La soja bajo presión mientras el USDA eleva la oferta de la cosecha vieja y los stocks de oleaginosas

Los precios de la soja siguen bajo presión bajista después de que la actualización de junio del USDA aumentara la cosecha de la campaña actual y los stocks mundiales de oleaginosas, mientras que solo recortó ligeramente las perspectivas para la soja 2026/27. Una mayor producción argentina y un cómodo arrastre están limitando los repuntes pese a una sólida demanda de molienda. El mercado está asimilando un balance de oleaginosas claramente más holgado: la soja de cosecha vieja es mayor de lo previsto anteriormente, la producción mundial de oleaginosas alcanzará nuevos récords y los stocks continúan aumentando. Los futuros de soja julio en Chicago cayeron alrededor de un 0,7% tras el informe y ahora cotizan aproximadamente un 10% por debajo de sus niveles posteriores a mayo, mientras que las ofertas físicas cercanas en orígenes clave muestran tendencias mixtas pero en general suaves en términos de euros. La dirección a corto plazo dependerá del clima en Estados Unidos y Sudamérica y de si el crudo logra recuperarse por encima de umbrales psicológicos clave.

Prices & Spreads

El informe de junio del USDA provocó un nuevo tramo bajista en los futuros de referencia. Los futuros de soja julio en Chicago retrocedieron un 0,7% hasta unos 409,7 USD/t tras la publicación, aproximadamente un 10% por debajo de los niveles observados después del informe de mayo, mientras que los contratos noviembre se sitúan solo unos 7 USD/t por encima de julio, lo que señala una curva a plazo relativamente plana y una recompensa limitada por almacenar soja.

Las cotizaciones físicas reflejan este tono débil. Convertidas a EUR (utilizando ~1 USD = 0,93 EUR; ~1 unidad local = 0,0010–0,0011 EUR para ARS), las ofertas FOB de soja indican actualmente:

Supply & Demand: Comfortable Balance, Argentine Rebound

El principal factor bajista es la expansión sostenida del complejo mundial de oleaginosas. Para 2025/26, el Servicio de Agricultura Exterior del USDA elevó la producción mundial de oleaginosas en 2,15 Mt hasta 700,65 Mt, principalmente por una revisión al alza de 2 Mt en la cosecha de soja de Argentina hasta 50 Mt. La bolsa de Rosario sitúa ahora la cosecha aún más alta, en 51,5 Mt, lo que sugiere un mayor arrastre hacia 2026/27 y refuerza la presión bajista sobre los referentes internacionales.

De cara al futuro, el USDA ajustó al alza las perspectivas de producción mundial de oleaginosas para 2026/27 hasta un récord de 718,2 Mt, frente a 700,65 Mt en 2025/26 y 686,65 Mt en 2024/25. El aumento se debe principalmente al girasol, no a la soja: la producción mundial de girasol se elevó en 0,3 Mt hasta 62,06 Mt, mientras que la cosecha de soja 2026/27 se recortó en 0,2 Mt hasta 441,34 Mt. A pesar del pequeño recorte en soja, el balance general de oleaginosas sigue siendo claramente cómodo gracias a la elevada disponibilidad de girasol y colza y a los mayores stocks de soja de cosecha vieja.

La demanda de procesamiento sigue creciendo de forma constante. La molienda mundial de oleaginosas para 2026/27 se prevé en 606,74 Mt, frente a 587,5 Mt en 2025/26 y 568,9 Mt en 2024/25. Sin embargo, este crecimiento de la demanda queda más que compensado por la oferta, con stocks finales mundiales de oleaginosas en 2026/27 proyectados en 146,99 Mt, ligeramente por encima de los 146,57 Mt de 2025/26 y muy por encima de los 136,1 Mt de 2023/24. Para la soja, esto se traduce en una cobertura cómoda de la cadena y menores primas de riesgo, lo que limita el margen para repuntes impulsados por el clima salvo que se materialicen choques de producción de gran magnitud.

Cross-Commodity Signals: Sunflower, Rapeseed & Energy

Los desarrollos en oleaginosas competidoras refuerzan el sesgo bajista para la soja. La producción mundial de girasol para 2026/27 se prevé en 62,06 Mt, muy por encima de los 55,25 Mt de 2025/26 y 53,0 Mt de 2024/25, con la estimación de la cosecha de Rusia elevada a 19,5 Mt y la de Ucrania mantenida en 13,5 Mt. Una amplia disponibilidad de girasol tiende a limitar los precios de los aceites vegetales y reduce el potencial alcista del aceite de soja, uno de los principales generadores de valor en la molienda de soja.

En Ucrania, los precios de la semilla de girasol se han fortalecido hasta unos 341–346 USD/t entregado fábrica (≈ 317–322 EUR/t), principalmente debido a la depreciación de la moneda, mientras que los precios de exportación del aceite de girasol se mantienen estables en torno a 1.320–1.330 USD/t (≈ 1.228–1.238 EUR/t) entregado puerto. Estos valores relativamente estables del aceite de girasol, combinados con un aumento de la producción de colza (96,9 Mt previstos para 2026/27 frente a 95,57 Mt en 2025/26), apuntan a un complejo de aceites vegetales en general bien abastecido que reduce la necesidad de pujas agresivas por el aceite de soja.

Los mercados energéticos añaden un viento en contra adicional. El Brent ha caído con fuerza alrededor de un 17,5% en el mes hasta unos 88,5 USD/bbl (≈ 82 EUR/bbl). Con precios que luchan por situarse por debajo de la marca psicológica de 90 USD/bbl, la demanda discrecional de biodiésel y el apetito inversor por el conjunto del complejo de materias primas podrían seguir siendo moderados, lo que reduce aún más el entusiasmo por la soja y otras oleaginosas.

Weather & Regional Context

El clima sigue siendo un factor de riesgo crítico a corto plazo, pero las señales actuales no compensan el balance fundamentalmente holgado. Los pronósticos recientes apuntan a condiciones estacionales típicas en las principales zonas sojeras de Sudamérica como Rosario, Argentina, con nubosidad intermitente, chubascos y temperaturas cercanas a lo normal, condiciones que en general respaldan las labores de campo y la humedad del suelo para el próximo ciclo.

En Estados Unidos, las previsiones a medio plazo de los organismos estadounidenses destacan patrones mixtos con tormentas localizadas pero sin sequía generalizada y prolongada en el núcleo de la franja sojera en esta fase. Esto implica que las primas de riesgo climáticas en los futuros se mantienen modestas en comparación con años de marcada sequía o inundaciones, dejando a los factores macro y al pesado balance global como los principales motores de precios en el muy corto plazo.

Trading Outlook & 3‑Day Direction

Strategy Pointers (short-term)

• Producers / Sellers: Con balances globales cómodos y los futuros julio ya un 10% por debajo de los niveles posteriores a mayo, considere coberturas incrementales en los repuntes en lugar de perseguir los mínimos actuales. Utilice ligeras subidas de precios o sustos climáticos para ampliar la cobertura hasta el 4T 2026.
• Importers / Crushers: La combinación de una mayor oferta argentina, una fuerte disponibilidad de girasol y colza y un crudo más débil respalda una estrategia de comprar en las caídas. Escalone las compras para beneficiarse de una posible mayor debilidad, pero evite estar totalmente descubierto en caso de problemas climáticos repentinos en Estados Unidos.
• Speculative participants: La curva a plazo plana y los stocks holgados favorecen una postura cautelosamente bajista o de trading en rango, con el riesgo alcista principalmente ligado a choques climáticos o a un repunte brusco de los precios de la energía.

3‑Day Regional Price Indication (Direction in EUR)

• CME-linked benchmarks (EU-equivalent in EUR/t): Ligero sesgo bajista mientras los mercados siguen asimilando la mayor cosecha argentina y los mayores stocks globales.
• Black Sea (Ukraine, FOB Odesa): Ligeramente débil a lateral; la competencia exportadora de Sudamérica y la abundante oferta de oleaginosas limitan cualquier rebote.
• US Gulf / Atlantic outlets: Mayormente lateral, con los niveles de base protegiendo parcialmente los precios locales pero con los futuros marcando un tono cauteloso.