Soja bajo presión: oferta récord en Sudamérica vs. riesgos meteorológicos

Los precios de la soja siguen bajo presión, ya que las cosechas récord en Sudamérica y unas existencias globales holgadas pesan más que los nuevos impulsos de demanda, a pesar de cierto apoyo a corto plazo procedente de la harina y el aceite de palma. El complejo de la soja cotiza a la defensiva después de que el contrato de julio en CBOT cayera a su nivel más bajo desde principios de febrero, reflejando una abundante oferta mundial y buenas perspectivas para el cultivo en EE. UU. El tiempo cálido y húmedo en el Medio Oeste estadounidense está favoreciendo una buena nascencia y un crecimiento vegetativo temprano, lo que limita por ahora las primas de riesgo meteorológico. Al mismo tiempo, Brasil ha confirmado una nueva cosecha récord y unos volúmenes de exportación casi estables pero muy elevados, mientras que el último informe WASDE solo incrementó marginalmente las existencias finales mundiales. Los mercados externos envían señales mixtas: el crudo más débil y la relajación de las tensiones geopolíticas presionan a las oleaginosas, pero la mayor firmeza del aceite de palma ante posibles pérdidas de rendimiento relacionadas con El Niño aporta cierto apoyo a los valores de los aceites vegetales.

Prices & Spreads

El futuro de soja julio 2026 en CBOT se negoció por última vez en torno a 1.117 US-ct/bu, ligeramente más firme en el intradía pero aún cerca de un mínimo de varios meses. La curva a plazo muestra solo una ligera pendiente alcista hacia 2027–2028, lo que pone de manifiesto un mercado que descuenta una oferta abundante más que escasez.

En los subproductos, los futuros de aceite de soja en CBOT ceden a lo largo de toda la curva, mientras que los futuros de harina de soja han mostrado ganancias modestas de alrededor de 0,4–0,6% en los contratos cercanos. Esto refleja un cambio en la contribución al valor del crushing, con la harina asumiendo temporalmente el liderazgo frente al aceite.

Supply & Demand Drivers

Por el lado de la oferta, el último WASDE hizo solo ajustes mínimos para la soja en 2026/27. Para 2025/26, la producción de Argentina se incrementó en 2 millones de toneladas hasta 50 millones de toneladas, mientras que la producción de Brasil se mantiene estimada en 180 millones de toneladas. Esto eleva la producción mundial de soja a unos 429,2 millones de toneladas, con existencias finales solo ligeramente superiores, en 125,5 millones de toneladas: holgadas, pero no excesivamente gravosas.

La agencia brasileña Conab también ha incrementado ligeramente su estimación para la cosecha de soja brasileña recién concluida hasta un récord de 180,25 millones de toneladas, un 5,1% más que en 2024/25. Las exportaciones de Brasil, el mayor exportador mundial, se sitúan en 116,1 millones de toneladas, sin cambios en términos intermensuales pero muy por encima de los 108,2 millones de toneladas embarcados en 2025. Esto consolida el papel de Brasil como principal ancla de precios en el mercado de exportación.

Por el lado de la demanda, el último informe semanal de exportaciones del USDA muestra ventas netas de soja de 211.300 toneladas para la campaña actual y 141.500 toneladas para la nueva campaña, aproximadamente en la mitad del rango de expectativas del mercado. Las contrataciones de harina de soja fueron sólidas, con 395.700 toneladas para la campaña actual y 30.400 toneladas para la próxima, mientras que las ventas de aceite de soja fueron muy modestas, de solo 800 toneladas. Los datos ponen de relieve una demanda de importación constante pero no espectacular, especialmente de harina.

Fundamentals & External Influences

El clima sigue siendo un factor fundamental clave. Las condiciones actuales en el Medio Oeste de EE. UU. se describen como cálidas y húmedas, creando un entorno favorable para el crecimiento y animando a los participantes del mercado a descontar el riesgo de rendimiento de principios de campaña. Esta es una de las principales razones por las que el primer vencimiento de la soja en CBOT ha retrocedido a niveles no vistos desde principios de febrero.

En el Sudeste Asiático, sin embargo, el patrón de El Niño previsto a partir de este mes está atrayendo la atención. El ministro de Economía de Malasia advirtió de que un tiempo más caluroso y seco podría reducir los rendimientos de aceite de palma entre un 8 y un 10% este año. Los futuros de aceite de palma ya han registrado dos subidas consecutivas y se encaminan a un cuarto avance semanal, añadiendo cierto apoyo al complejo mundial de aceites vegetales y compensando parcialmente la debilidad del aceite de soja.

Los mercados macro actualmente suponen un lastre para las oleaginosas. Los precios del crudo y de la gasolina cayeron con fuerza el jueves, ya que los mercados descontaron un fin del conflicto en el Golfo Pérsico tras las declaraciones del presidente de EE. UU. de que la guerra con Irán ha "terminado" y de que Irán ha aceptado no perseguir nunca armas nucleares. Aunque Irán no lo ha confirmado, esta percepción de menor riesgo geopolítico ha presionado a los mercados de energía y, por extensión, a los aceites vegetales vinculados a los biocombustibles.

Weather Outlook (Key Regions)

• U.S. Midwest: Los pronósticos a corto plazo apuntan a que continuarán las condiciones cálidas y húmedas en los principales estados sojeros, lo que favorece un rápido crecimiento vegetativo y mantiene elevadas las expectativas de rendimiento.
• Brazil & Argentina: Con la cosecha prácticamente concluida en Brasil y avanzada en Argentina, el clima a corto plazo es menos crítico; la atención se desplaza hacia la logística y el flujo exportador más que hacia el riesgo sobre el cultivo.
• Southeast Asia (Palm Oil Belt): La creciente probabilidad de calor y sequedad relacionados con El Niño en Malasia y regiones vecinas podría tensionar los balances de aceite de palma más adelante en el año y apoyar indirectamente al aceite de soja.

Trading Outlook & Strategy

• Importers / Crushers: Aprovechar la actual debilidad de precios y la favorable disponibilidad sudamericana para ampliar moderadamente la cobertura hasta el 4T 2026, pero manteniendo cierta flexibilidad por si se producen repuntes de oleaginosas impulsados por El Niño.
• Producers: Valorar la cobertura escalonada en repuntes adicionales, ya que la producción récord de Brasil y solo reducciones moderadas de existencias limitan el potencial alcista, salvo que el clima en EE. UU. se torne adverso.
• Speculative participants: El balance de factores favorece actualmente una estrategia prudente de operativa en rango, con el lado bajista limitado por la fortaleza del aceite de palma y el alcista restringido por la abundante oferta brasileña y las condiciones benignas en EE. UU.

3‑Day Price Indication (Directional)

• CBOT soybeans: Lateral a ligeramente débil, ya que el buen clima en EE. UU. coincide con una demanda de exportación solo moderada.
• European crush margins: Estables a ligeramente más firmes gracias a una harina de soja más fuerte y una colza resiliente, a pesar de un aceite de soja más débil.
• Global FOB soybeans (US, CN): Mayoritariamente estables en términos de EUR, con un sesgo ligeramente alcista por la reciente fortaleza del USD que compensa unos precios nominales en dólares prácticamente planos.