La soja repunta por la fuerte demanda china mientras los productos corrigen a la baja

Los futuros de la soja se mantienen cerca de los recientes máximos de contrato, respaldados por una sólida demanda de importación por parte de China, incluso cuando el aceite y la harina de soja registran ligeras tomas de beneficios tras las subidas de la semana pasada. La curva cercana sigue solo ligeramente invertida, lo que indica una situación de oferta firme pero no de pánico hasta 2027–28. La soja es actualmente el componente más fuerte del complejo de semillas oleaginosas, en contraste con un mercado de colza y canola en fase de consolidación. Los contratos de Chicago han alcanzado nuevos máximos de vida del contrato, ya que una nueva oleada de compras chinas ajusta la disponibilidad de exportación estadounidense a plazo. El aceite de soja, que subió más de un 2% la semana pasada, y la harina de soja, que hoy corrige en torno a un 1–1,5%, reflejan un reposicionamiento a corto plazo más que un giro fundamental. En China, la soja en Dalian cedió tras un repunte anterior, pero los precios internos siguen elevados frente a las ofertas FOB internacionales, dejando en gran medida abierto el arbitraje de importación.

Precios y curvas

La curva de la soja en la CBOT se negocia en una estrecha banda de 120–130 centavos estadounidenses/bu entre el cercano septiembre de 2026 y el diferido noviembre de 2028, con los contratos más próximos en o cerca de máximos de contrato. Sep 2026 se sitúa en torno a 1.278,50 centavos estadounidenses/bu, Nov 2026 cerca de 1.286,50 y Jul 2027 alrededor de 1.312,50, todos ligeramente por encima de hace un mes.

En productos, los meses cercanos del aceite de soja en la CBOT se mueven en torno a 70–71 centavos estadounidenses/lb, tras haber sumado alrededor de un 2,1% en la última semana antes de un modesto retroceso intradía. La harina de soja consolida tras una fuerte subida, con Sep 2026 en aproximadamente 333,60 USD/t y las principales posiciones de 2027 entre 3–4 USD/t más bajas en la sesión, cayendo un 1,0–1,4%.

Las indicaciones FOB al contado subrayan la firmeza del complejo. Convirtiendo ofertas indicativas con un tipo de cambio EUR/USD de trabajo, la soja estadounidense No. 2 FOB Golfo en torno a 0,63 USD/kg implica aproximadamente 0,58 EUR/kg, mientras que la soja amarilla china a 0,73–0,78 USD/kg se traduce en alrededor de 0,67–0,72 EUR/kg. Los niveles FOB Odesa en Ucrania siguen fuertemente descontados cerca de 0,33–0,34 EUR/kg, lo que refleja los descuentos por riesgo regional y logística frente a orígenes estadounidenses y asiáticos.

Factores de oferta y demanda

El principal factor a corto plazo es la vigorosa demanda china de soja estadounidense. Los recientes anuncios diarios de ventas confirman 182.000 t de soja estadounidense a China y otras 226.000 t a destinos desconocidos, lo que reduce de forma efectiva la disponibilidad exportable de EE. UU. para 2026/27. Paralelamente, se han vendido 200.000 t de harina de soja a Alemania y Países Bajos, reforzando el papel del crushing estadounidense en el suministro de proteína a Europa.

El comprador estatal chino Sinograin acaba de completar su quinta subasta de soja en menos de un mes para liberar espacio de almacenamiento ante la llegada de cargamentos estadounidenses. Esto señala confianza en la continuidad de los envíos de EE. UU. y la intención de rotar existencias más antiguas. En el frente de futuros domésticos chinos, la soja No. 1 en Dalian retrocedió alrededor de un 1% en los principales contratos 2026/27 tras la fortaleza previa, pero el volumen total sigue siendo elevado, lo que apunta a una gestión de riesgo activa por parte de los participantes locales.

En el conjunto más amplio de oleaginosas, los flujos de colza se están reconfigurando. Los envíos desde Rusia y Ucrania, históricamente alrededor del 20% del comercio mundial de colza, se han desplomado en gran medida, y Canadá se está posicionando para sustituir parte de los volúmenes ucranianos perdidos hacia la UE. Esto sostiene los precios de la canola en ICE y respalda indirectamente los valores de la soja al restringir la disponibilidad mundial de oleaginosas, incluso cuando las tensiones comerciales y los posibles aranceles estadounidenses a las importaciones canadienses generan incertidumbre para los flujos transfronterizos de colza y aceite de colza.

Fundamentales y spreads

La curva de futuros de la soja muestra solo una suave inversión entre los meses cercanos y los más lejanos. Los precios descienden desde aproximadamente 1.312 centavos estadounidenses/bu para Jul 2027 hasta alrededor de 1.192 centavos estadounidenses/bu para Nov 2029, lo que implica que se espera que la actual fortaleza de la demanda se modere algo pero no se desplome a medio plazo. El interés abierto es mayor en las posiciones Nov 2026 y Ene–Mar 2027, donde la actividad de cobertura es más intensa.

Los futuros de aceite de soja se mantienen elevados en comparación con las medias históricas, en línea con unos balances ajustados de aceites vegetales y respaldados por el aceite de palma, que, sin embargo, registró una pérdida semanal de alrededor del 2,6% tras su propio repunte. La modesta corrección de la harina de soja hoy (caída de aproximadamente 3–5 USD/t en los principales contratos 2026/27) puede interpretarse como tomas de beneficios a corto plazo tras fuertes subidas más que como un debilitamiento estructural de la demanda de piensos, especialmente dado el continuo interés comprador de la UE en harina.

En China, la backwardation en la soja de Dalian se ha aplanado ligeramente tras el último retroceso, pero los precios en torno a 4.900–5.200 CNY/t siguen muy por encima de la paridad internacional. Esto mantiene atractiva la demanda de importación de soja estadounidense y brasileña, mientras que los molturadores locales disfrutan de sólidos márgenes tanto en harina como en aceite, lo que fomenta elevados ritmos de crushing y sostiene los flujos globales de productos.

Perspectiva a corto plazo e ideas de trading

El tiempo en las principales regiones productoras seguirá siendo un factor clave en los próximos días. En el Medio Oeste estadounidense, se vigilan de cerca las condiciones de final de campaña, pero con los programas de exportación a China ya dinámicos, la demanda, más que los cambios marginales de rendimiento, es la historia dominante en el muy corto plazo. En China, la atención principal se centra en la logística y la rotación de existencias antes de nuevas llegadas desde Estados Unidos.

• Productores (EE. UU., Brasil): Aprovechar la fortaleza actual cerca de los máximos de contrato para escalonar coberturas adicionales de la cosecha 2026/27, especialmente en la ventana Nov 2026–Mar 2027, donde el interés abierto es más profundo.
• Importadores (UE, Asia): Considerar adelantar una parte de la cobertura para T4 2026–T1 2027, en particular en harina de soja, ya que las correcciones recientes podrían ser poco profundas si la demanda china sigue siendo sólida.
• Molturadores (crushers): Vigilar los spreads soja/harina/aceite; los valores elevados del aceite frente a una harina más suave podrían ofrecer oportunidades atractivas para fijar márgenes, especialmente donde la oferta de colza y canola está limitada.
• Especuladores: El impulso alcista en soja en grano se mantiene, pero está extendido; es preferible comprar en retrocesos antes que perseguir rupturas, prestando mucha atención a las ventas de exportación diarias y a las señales de política en China.

Perspectiva direccional a 3 días (equivalentes en EUR)

• Soja CBOT (cercano): Sesgo ligeramente más firme; se espera que consolide cerca de los máximos recientes con una inclinación al alza en términos de EUR, salvo noticias negativas sobre la demanda.
• Harina de soja CBOT: Neutral a ligeramente más débil; es posible una corrección suave adicional tras la reciente subida, pero el fuerte interés exportador debería limitar la bajada.
• Aceite de soja CBOT: Ligeramente alcista; potencial de nuevas ganancias si el aceite de palma se estabiliza y los mercados energéticos se mantienen firmes.