La soja retrocede tras el WASDE mientras avanza la cosecha y Brasil vigila los cielos

Los futuros de la soja cotizan moderadamente a la baja en toda la curva del CBOT, ya que el WASDE de octubre eleva ligeramente las existencias finales de EE. UU. y aumenta la presión de la cosecha, mientras el aceite y la harina de soja retroceden desde sus recientes máximos. Los precios físicos en los principales orígenes se mantienen en general estables en términos de EUR, con movimientos marginales únicamente en las primas del mar Negro y China. El complejo de la soja ha adoptado un tono más débil y defensivo. Los contratos cercanos de soja del CBOT caen alrededor de un 0.6% el 12 de octubre, mientras los descensos paralelos del aceite y la harina de soja subrayan una corrección tras las ganancias anteriores. Al mismo tiempo, la cosecha estadounidense se acelera con un clima de octubre generalmente favorable, la demanda de importaciones de China se mantiene firme y la siembra temprana en Brasil afronta riesgos localizados de humedad en el Centro-Oeste. Esta combinación limita el potencial alcista de los futuros, pero también va en contra de una ruptura brusca, manteniendo la atención sobre el clima en Sudamérica y el ritmo de las ventas de exportación estadounidenses.

Precios

Los futuros de la soja en el CBOT se debilitan en toda la franja 2026/27. El contrato delantero de soja de noviembre de 2026 cotiza por última vez a 1,283.75 centavos de dólar/bu, con una caída de 8.25 centavos (‑0.64%) frente a la sesión anterior. El contrato de enero de 2027 se sitúa en 1,300.75 centavos de dólar/bu (‑0.61%), mientras que marzo de 2027 está en 1,310.00 centavos de dólar/bu (‑0.66%), confirmando un descenso sincronizado y moderado a lo largo de la curva cercana. Los productos reflejan el tono más débil. El aceite de soja de diciembre de 2026 cotiza alrededor de 67.90 centavos de dólar/lb (‑0.18%), con una curva ligeramente en backwardation hacia finales de 2027–2028, cerca de 66–67 centavos de dólar/lb. La harina de soja de diciembre de 2026 cotiza a 364.30 USD/tonelada corta (‑0.36%), con un descenso gradual hacia la franja alta de los 340 y baja de los 350 USD/tonelada corta en los contratos de finales de 2027–2028. En el mercado internacional al contado (EUR, últimas indicaciones):

Oferta y demanda

El informe WASDE de octubre de 2026 elevó ligeramente las existencias finales de soja de EE. UU. hasta aproximadamente 315 millones de bushels, unos 10 millones por encima del mes anterior y hacia la mitad superior de las expectativas del mercado, manteniendo la relación existencias/uso estadounidense cerca del 6.9%. El USDA mantuvo sin cambios su previsión del precio agrícola medio de la temporada en 12.00 USD/bu, lo que indica que, aunque los balances se han relajado modestamente, el mercado aún no se encuentra en una situación de excedente significativo. Por el lado de la demanda, China sigue siendo el principal importador. Las estimaciones recientes de fletes y comercio indican que la China continental representó aproximadamente el 65% de las importaciones mundiales de soja por vía marítima en los primeros ocho meses de 2026, con volúmenes entrantes un 4% superiores interanuales, hasta 75.5 millones de toneladas, lo que subraya la resiliencia de la demanda estructural de los sectores de alimentación animal y molturación.  La propia actualización de oferta y demanda de China para octubre confirma una demanda interna estable de molturación, mientras el enfoque de las políticas sigue centrado en la eficiencia de la alimentación animal, en lugar de un alejamiento drástico de la harina de soja, manteniendo sólidas las necesidades de importación durante el cuarto trimestre. Al mismo tiempo, los recientes planes chinos de reducción arancelaria excluyeron deliberadamente a la soja, limitando el margen para un estímulo adicional de la demanda mediante menores impuestos fronterizos y manteniendo intacta la competencia de abastecimiento entre los orígenes estadounidense y sudamericano.

Clima y avance de los cultivos

En EE. UU., la cosecha de soja avanza con un clima de octubre generalmente favorable en el Medio Oeste. Las recientes actualizaciones regionales de Wisconsin y el noroeste de Iowa apuntan a buenas ventanas para las labores agrícolas, niveles de humedad en torno al 10–11% y únicamente focos localizados de sequía en las zonas septentrionales. A escala nacional, los datos de avance de los cultivos muestran que la caída de hojas y la cosecha solo están ligeramente por detrás de la media quinquenal, reduciendo la incertidumbre productiva y reforzando la presión estacional de la cosecha sobre los futuros. En Brasil, el inicio de la siembra de soja 2026/27 es irregular. Las previsiones destacan precipitaciones inferiores a la media y temperaturas elevadas en partes de Mato Grosso y el norte de Goiás, lo que genera preocupación por la humedad del suelo y posibles retrasos, aunque algunos episodios de lluvia han regresado a Matopiba y otras regiones. Aunque es demasiado pronto para reducir las expectativas de producción, el clima de octubre–noviembre será crucial para el ritmo de siembra y, finalmente, para el excedente exportable de 2026/27.

Fundamentos y posicionamiento

La curva de futuros de la soja, el aceite y la harina refleja actualmente una oferta cómoda, aunque no excesiva. La ligera backwardation del aceite de soja y las estructuras relativamente planas de la soja y la harina sugieren una demanda cercana moderada, especialmente de los sectores del biodiésel y la alimentación animal, pero ninguna escasez aguda en los vencimientos diferidos. El pequeño aumento de las existencias finales estadounidenses en el último WASDE reduce marginalmente la necesidad de racionamiento vía precios, sin llevar al mercado a una situación de excedente.  La participación especulativa sigue siendo significativa tras el WASDE de octubre, y los fondos gestionados mantienen una exposición larga bruta considerable en soja, según los datos recientes de Compromisos de los Operadores (a pesar de ciertos ajustes posteriores al informe). Esto deja al mercado sensible a cualquier cambio en el clima sudamericano o en el ritmo de las ventas de exportación estadounidenses, ya que los grandes fondos podrían reajustar rápidamente el riesgo si aparecen perturbaciones en los rendimientos o la logística.

Perspectivas de negociación

• Corto plazo (próximas 1–2 semanas): La presión de la cosecha y unas existencias finales estadounidenses ligeramente superiores apuntan a un sesgo débil o lateral en la soja del CBOT, especialmente mientras la cosecha estadounidense se acelere sin problemas y la ventana de siembra brasileña aún no haya provocado pérdidas claras de rendimiento.
• Estrategia de cobertura para productores: Los productores estadounidenses y del mar Negro podrían considerar añadir coberturas o contratos a plazo en las subidas, dado que los futuros actuales aún reflejan una perspectiva de precios del USDA relativamente favorable y riesgo de base de cara al invierno.
• Interés comprador en las caídas: Los consumidores y molturadores con necesidades no cubiertas para el T1–T2 de 2027 podrían aumentar gradualmente la cobertura ante nuevas caídas, especialmente si el aceite y la harina de soja continúan corrigiendo mientras la demanda subyacente de importación china se mantiene firme.
• Opcionalidad climática: Las estrategias con opciones que mantengan exposición alcista ante una posible sorpresa climática en Brasil (por ejemplo, diferenciales de compra financiados mediante ventas de opciones put) pueden resultar atractivas, dada una posición especulativa significativa pero no extrema y las primeras señales de riesgo de estrés hídrico en el Centro-Oeste.

Perspectiva direccional a 3 días

• Soja del CBOT (Nov/Jan): Sesgo ligeramente bajista a lateral durante las próximas tres sesiones, ya que la presión de la cosecha y el WASDE reciente pesan sobre el sentimiento, salvo un deterioro abrupto del clima brasileño.
• FOB Golfo de EE. UU. / EE. UU. n.º 2 (indicaciones en EUR): Se espera que las cotizaciones FOB denominadas en EUR, alrededor de 0.58 EUR/kg, se mantengan ampliamente estables a corto plazo, siguiendo de cerca al CBOT y con una volatilidad de base limitada.
• Mar Negro (Ucrania, Odesa FOB/CPT): La moderada firmeza observada en FOB, en 0.327 EUR/kg, podría consolidarse, pero los riesgos geopolíticos y logísticos siguen dominando la dirección de los precios regionales más que los fundamentos mundiales.
• Asia (China FOB, Pekín): Es probable que se mantengan los precios ligeramente más firmes, de 0.74–0.84 EUR/kg, respaldados por márgenes de molturación estables y unas necesidades de importación sólidas durante el cuarto trimestre.