Las existencias récord de aceite de soja de China cambian la dinámica del mercado de la soja
Las existencias de aceite de soja de China alcanzaron un récord de 1.5 Mt debido a la intensa molturación y la débil demanda, presionando los futuros del aceite de soja en Dalian y reconfigurando los flujos comerciales de soja y aceites vegetales.
Precios
Los futuros del aceite de soja en la Bolsa de Materias Primas de Dalian han reaccionado al exceso de inventarios. Los informes indican que el contrato más negociado cayó alrededor de un 1% el 3 de noviembre, reflejando la creciente preocupación por el exceso de existencias y la lenta demanda. Esto encaja con un patrón más amplio de precios que oscilan dentro de un rango relativamente estrecho pese a las existencias récord, con los recientes índices de referencia al contado agrupándose justo por debajo de la marca psicológica de 9,000 yuanes/tonelada.
Los datos intradía del 4 de noviembre muestran que el contrato principal del aceite de soja de la DCE volvía a cotizar modestamente a la baja, alrededor de la zona alta de los 8,000 yuanes/tonelada, subrayando un sesgo bajista persistente. Aunque los precios de la soja siguen respaldados por los fundamentos globales y las necesidades de importación, la erosión de los valores del aceite de soja reduce los márgenes de molturación y limita la disposición de los procesadores a pujar al alza por nuevos cargamentos de soja.
Oferta y demanda
China sigue siendo el mayor importador mundial de soja y continúa recurriendo intensamente a los orígenes brasileño y estadounidense para abastecer tanto a su sector de procesamiento de oleaginosas como al ganadero. La reciente reanudación y expansión de las ventas de soja estadounidense a China, presentada como parte de un entendimiento comercial, ha reforzado las entradas durante la ventana de cosecha del hemisferio norte. Al mismo tiempo, el sólido programa exportador de Brasil continúa sustentando el suministro chino a corto plazo.
Sin embargo, la molturación se ha mantenido por delante de la demanda final. Las dificultades económicas y el menor gasto de los hogares están limitando el consumo de aceites comestibles, mientras que la demanda de harina se ve afectada por una recuperación más lenta del uso en la alimentación animal. Como resultado, las existencias de aceite de soja aumentaron a alrededor de 1.5 millones de toneladas al 30 de octubre, un 4.3% por encima del año pasado y un máximo de varios años para esta fecha. Paralelamente, las existencias combinadas de aceite y harina han alcanzado máximos de dos años, lo que subraya un exceso generalizado de productos.
Para gestionar este excedente, las plantas molturadoras han aumentado considerablemente las exportaciones de aceite de soja: los envíos en los primeros nueve meses de 2026 supuestamente se triplicaron interanualmente hasta casi 800,000 toneladas. Este volumen adicional de China compite ahora de forma más agresiva en los mercados asiáticos y posiblemente de Oriente Medio de aceites vegetales, presionando las ventas de aceites de soja, palma y girasol de orígenes competidores.
Fundamentos y márgenes de molturación
La combinación de elevadas importaciones y una intensa molturación, junto con una demanda interna poco dinámica, constituye el núcleo de los fundamentos actuales. Según los analistas del mercado, se espera que las tasas de procesamiento sigan superando a las ventas y al consumo tanto de aceite como de harina a corto plazo, lo que significa que las existencias probablemente se mantendrán elevadas incluso mientras se aceleran las exportaciones.
El comportamiento de los precios en la DCE refuerza esta perspectiva. El contrato principal de aceite de soja ha retrocedido modestamente en las últimas sesiones, y los indicadores de la curva a plazo apuntan a un sesgo ampliamente bajista con una prima de riesgo limitada, coherente con una oferta inmediata holgada. En este contexto, los márgenes chinos de molturación están siendo presionados por el lado del aceite y, en menor medida, por los débiles precios de la harina ante la amplia disponibilidad de materia prima. Esto reduce el incentivo para perseguir importaciones de soja a precios más altos y podría frenar finalmente el crecimiento de las importaciones si los márgenes se comprimen aún más.
Perspectivas meteorológicas (regiones sojeras de China)
El clima es actualmente un factor secundario porque la principal cosecha de soja de China ya está prácticamente terminada a principios de noviembre. Las previsiones climáticas de medio plazo para el periodo del 2 al 17 de noviembre indican temperaturas cercanas a lo normal o ligeramente superiores a la media en la mayor parte de China, con algunas anomalías más frías limitadas a partes del noreste, incluida Heilongjiang. Se prevén precipitaciones cercanas o superiores a lo normal en muchas regiones centrales y orientales.
Para la soja ya almacenada y en tránsito, estas condiciones son en general neutrales. Las temperaturas ligeramente superiores a la media en los principales centros de demanda favorecen la logística y el consumo, pero es poco probable que alteren materialmente el equilibrio actual, dominado por las elevadas existencias y la debilidad de la demanda impulsada por factores macroeconómicos.
Previsión y perspectivas de negociación
A corto plazo, el mercado chino del aceite de soja seguirá estando sobreabastecido. Con las plantas molturadoras todavía operando a ritmos elevados y la demanda interna débil, los canales de exportación asumirán gran parte del ajuste. Esto sugiere que las ofertas chinas seguirán siendo competitivas en los mercados regionales de aceites vegetales, limitando las subidas de precios y desplazando potencialmente algunos volúmenes de Sudamérica y de la región del mar Negro.
Para la soja, la implicación es más matizada. Persisten las fuertes necesidades estructurales de importación para el uso en alimentación animal y oleaginosas, pero el lastre de los débiles precios del aceite y el aumento de las existencias de productos probablemente limitarán el potencial alcista de las bases y los futuros de la soja en China. Cualquier nuevo aumento de las existencias de aceite o un descenso más pronunciado de la demanda de harina podría traducirse rápidamente en una reducción de las operaciones de molturación más adelante en la temporada, moderando el crecimiento de las importaciones.
Recomendaciones de negociación específicas
- Importadores y plantas molturadoras en China: Priorizar la gestión de las existencias de productos y cubrir el riesgo bajista en los futuros del aceite de soja, en lugar de ampliar agresivamente la cobertura de haba de soja con los márgenes actuales.
- Exportadores de aceite de soja de orígenes competidores: Anticipar una mayor competencia de las exportaciones chinas en los mercados asiáticos cercanos y considerar estrategias de precios o destinos más flexibles.
- Productores y comerciantes de soja: Vigilar de cerca los diferenciales entre el aceite y la harina de soja en la DCE; una reducción sostenida de los márgenes de molturación sería una señal temprana de una posible desaceleración de la demanda china de importación de soja.