Los cuellos de botella en Hormuz impulsan el crudo al alza pese a un breve repunte de las exportaciones
Las exportaciones de crudo del Golfo repuntaron brevemente a principios de julio antes de que las nuevas interrupciones en Ormuz ajustaran la oferta y elevaran los precios. Riesgos clave y perspectivas en una sola página.
Prices
El crudo Brent ha vuelto a situarse por encima del equivalente de 83–84 EUR por barril (alrededor de 90 USD) a medida que se intensifican los combates en Oriente Medio y el tráfico de petroleros a través de Ormuz vuelve a reducirse. Este movimiento prolonga el repunte de la semana pasada, revirtiendo la presión bajista observada a finales de junio y principios de julio cuando los envíos se recuperaron temporalmente.
El WTI cotiza con descuento pero sigue la senda alcista del Brent, apoyado por unas primas de riesgo más fuertes y por señales de que la escasez física está reapareciendo en los mercados marítimos. Las curvas de futuros se han fortalecido, con los contratos más cercanos superando a los diferidos, ya que los operadores reevalúan la probabilidad de interrupciones prolongadas.
Supply & Demand
Las exportaciones de crudo y condensado de Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos, Irak, Kuwait e Irán se dispararon hasta aproximadamente 12–13 millones de barriles diarios en la primera mitad de julio, un aumento de alrededor del 16% frente a junio y el nivel más alto desde que comenzó el conflicto con Irán a finales de febrero. Este repunte, liderado por Arabia Saudí, Irán e Irak, alivió temporalmente las preocupaciones sobre la oferta a corto plazo.
La mejora siguió a un acuerdo provisional de mediados de junio entre Washington y Teherán para reabrir el Estrecho de Ormuz y buscar un arreglo más amplio, lo que animó a más petroleros a transitar por la vía marítima. Sin embargo, los nuevos ataques a buques comerciales y la reimplantación del bloqueo naval estadounidense han socavado desde entonces ese acuerdo, reduciendo el apetito por las rutas marítimas no iraníes y disminuyendo los tránsitos observados.
A pesar del repunte de mediados de julio, las exportaciones del Golfo siguen situándose aproximadamente un 32% por debajo del máximo previo a la guerra de febrero, de alrededor de 17,6 millones de barriles diarios, lo que deja los balances globales más ajustados que antes del conflicto. La escasa capacidad de almacenamiento y de exportación alternativa implica que la caída de la actividad de petroleros a través de Ormuz se traducirá cada vez más en recortes efectivos de producción si las interrupciones persisten.
La seguridad en el mar Rojo se ha convertido ahora en un punto de estrangulamiento adicional. Arabia Saudí ha desviado la mayor parte de sus flujos hacia el puerto del mar Rojo de Yanbu, que actualmente maneja alrededor de tres cuartas partes de sus aproximadamente 5,3 millones de barriles diarios de exportaciones de crudo y condensado. Si bien esto reduce la exposición inmediata a Ormuz, concentra el riesgo a lo largo de una ruta alternativa y vulnerable.
Fundamentals & Geopolitics
El repunte de las exportaciones de principios de julio suavizó temporalmente los diferenciales físicos y estrechó los spreads temporales, ya que las refinerías se beneficiaron de una mejor disponibilidad de cargamentos. Pero el desmoronamiento del acuerdo provisional sobre Ormuz a principios de julio, la nueva oleada de ataques a petroleros y la reanudación de los ataques de Estados Unidos e Irán han reconstruido rápidamente las primas de riesgo de oferta.
Los cruces diarios de petroleros por Ormuz han vuelto a caer bruscamente, con algunos días en los que solo se registra un puñado de buques de materias primas, los niveles más bajos desde mayo. Esto refleja no solo el riesgo militar directo, sino también las restricciones de seguros y la cautela de los armadores. El riesgo de que los productores del Golfo se vean obligados a recortar la producción debido a cuellos de botella de almacenamiento va en aumento, especialmente para las calidades muy dependientes de las terminales vinculadas a Ormuz.
Los fundamentales del lado de la demanda se mantienen relativamente estables, sin señales inmediatas de una fuerte desaceleración en las principales regiones consumidoras. En consecuencia, la fortaleza actual de los precios está impulsada en gran medida por la oferta y la logística más que por un repunte del consumo subyacente, lo que deja al mercado altamente sensible a cualquier nueva escalada —o desescalada— en el Estrecho de Ormuz.
Regional & Shipping Outlook
A corto plazo, los flujos de Arabia Saudí, Irak y Kuwait probablemente seguirán limitados por la logística de transporte marítimo más que por la capacidad de producción en origen. Las exportaciones de Irán afrontan una presión adicional por la reimposición de sanciones estadounidenses y la interdicción directa de petroleros, lo que limita aún más los barriles que llegan a los mercados abiertos.
Las rutas alternativas a través del mar Rojo y de oleoductos regionales pueden compensar parcialmente la pérdida de volúmenes de Ormuz, pero las limitaciones de infraestructura y el aumento de los riesgos de seguridad tanto en el mar Rojo como en el Mediterráneo oriental impiden sustituir por completo los flujos previos a la guerra. Cualquier interrupción adicional de las rutas del mar Rojo o de la infraestructura de oleoductos se traduciría rápidamente en un endurecimiento más acusado de la oferta en la cuenca del Atlántico.
2–4 Week Market & Trading Outlook
- Sesgo de riesgo al alza: Con las exportaciones del Golfo aún un tercio por debajo de los máximos previos a la guerra y el tráfico de petroleros a través de Ormuz volviendo a disminuir, el riesgo alcista para los precios domina mientras continúe la confrontación entre Estados Unidos e Irán.
- Volatilidad probablemente elevada: Los frecuentes titulares sobre enfrentamientos navales, sanciones e incidentes con petroleros mantendrán amplias las oscilaciones intradía de los precios, favoreciendo posiciones más tácticas.
- Escasez física persistente: Si la baja actividad de tránsito obliga a los productores a recortar la producción debido a limitaciones de almacenamiento y rutas, los mercados de crudo al contado se ajustarán aún más, lo que apoyará los spreads temporales y los precios más cercanos.
Trading Pointers
- Productores y coberturistas: Considerar añadir coberturas adicionales aprovechando la fortaleza de los precios por encima de 83–85 EUR en Brent, manteniendo al mismo tiempo cierta exposición sin cubrir para capturar mayor potencial alcista si las interrupciones en Ormuz se profundizan.
- Refinerías: Asegurar el suministro de crudo a corto plazo cuando sea posible y diversificarse alejándose de las calidades más expuestas a Ormuz, incluso pagando una prima moderada, para reducir el riesgo operativo.
- Traders e inversores: Favorecer un sesgo moderadamente largo en Brent cercano y en las principales calidades vinculadas al Golfo, pero utilizar opciones o límites de riesgo ajustados para gestionar el riesgo bajista derivado de eventos si un avance diplomático reduce temporalmente las tensiones.