Los futuros de aceite de palma ceden, pero el clima y el biodiésel mantienen un suelo sólido

Los futuros cercanos de aceite de palma crudo (CPO) de Malasia han hecho una pausa en su reciente rally, con los meses más próximos en el mercado de derivados malasio retrocediendo de forma modesta, mientras que la parte lejana de la curva se mantiene bien respaldada. El mercado se está consolidando justo por debajo de los máximos recientes mientras los operadores valoran unas exportaciones a corto plazo algo más débiles frente a unas perspectivas de oferta a medio plazo más ajustadas, impulsadas por El Niño y una fuerte demanda de biodiésel en Indonesia. A pesar de las pequeñas pérdidas diarias en los contratos inmediatos, la curva a plazo en su conjunto sigue siendo pronunciada, señalando un mercado que continúa descontando unos fundamentales más ajustados hacia 2027. El tiempo en los principales cinturones palmeros de Malasia e Indonesia se sitúa actualmente cerca de los promedios estacionales, pero se está desarrollando un episodio de El Niño muy fuerte y se espera de forma generalizada que reduzca los rendimientos con cierto desfase temporal. Combinado con una demanda estructuralmente sólida impulsada por políticas, en particular por los elevados mandatos de mezcla de biodiésel de Indonesia, esto refuerza un sesgo constructivo para los precios una vez que finalice la fase actual de consolidación.

Precios

La última sesión de negociación del 9 de septiembre de 2026 muestra una corrección leve en la parte frontal de la curva de aceite de palma del MDEX. Septiembre de 2026 liquidó en 4.687 MYR/t (‑1, o ‑0,02%), y octubre de 2026 en 4.773 MYR/t (‑33, o ‑0,69%). Noviembre de 2026 cerró en 4.949 MYR/t (‑0,55%), mientras que los contratos a partir de marzo de 2027 registraron en su mayoría pequeñas subidas.

Esto genera un contango aún marcado entre las posiciones cercanas y las diferidas: marzo de 2027 liquidó en 5.353 MYR/t y mayo de 2027 en 5.377 MYR/t, alrededor de 600–700 MYR/t por encima del mes más cercano. Los contratos de mayor vencimiento desde enero de 2028 en adelante se negocian en una banda relativamente plana justo por debajo de 4.940 MYR/t, pero con un volumen muy reducido, lo que pone de relieve que el descubrimiento de precios y la liquidez se concentran en el tramo 2026–2027.

*Aproximación en EUR utilizando un tipo de cambio estimado de 1 EUR ≈ 5,1 MYR.

Oferta y demanda

En términos fundamentales, el mercado sigue equilibrando una recuperación de la producción a corto plazo frente a un creciente riesgo de oferta a medio plazo. La producción malasia repuntó de forma estacional a mediados de 2026, con datos oficiales que muestran un fuerte aumento intermensual de la producción de julio, mientras que la cosecha y la logística actuales se ven respaldadas por precipitaciones en general normales tanto en Malasia como en Indonesia. Sin embargo, este repunte enmascara los daños retardados en los rendimientos derivados del desarrollo de El Niño.

Los modelos climáticos y los organismos regionales señalan una probabilidad muy alta de un episodio de El Niño fuerte a muy fuerte, con un máximo previsto entre octubre y diciembre de 2026, y una creciente preocupación por la sequedad en partes de Indonesia y el este de Malasia. Los analistas esperan que el impacto principal sobre los rendimientos de los racimos de fruto fresco y el tamaño medio de los racimos se haga más visible a finales de 2026 y especialmente en 2027, lo que está en línea con los estudios académicos que señalan que los efectos de El Niño sobre los rendimientos de la palma suelen materializarse con un desfase de 6–12 meses. Esto sustenta la firmeza de los precios observada en el segmento de 2027 de la curva.

Fundamentales y factores de política

Por el lado de la demanda, el amplio diferencial entre el aceite de palma y el gasóleo, combinado con unos precios del crudo todavía firmes, sigue apoyando el uso discrecional y el obligado por mandato de biodiésel en el Sudeste Asiático. El ambicioso programa de mezcla de biodiésel de Indonesia (B50), que entró en vigor a mediados de 2026, se espera que absorba una parte sustancial de la producción doméstica de CPO, reduciendo de forma significativa las disponibilidades exportables para el mercado global hasta 2027.

La demanda para alimentación y para oleoquímicos se mantiene en general sólida, favorecida por unos inventarios globales abundantes de otros aceites vegetales que moderan los temores inmediatos a choques de oferta. Sin embargo, si El Niño recorta la producción conjunta de Indonesia y Malasia como se proyecta, el balance mundial de aceite de palma podría pasar de una situación holgada a otra más ajustada en 2027, especialmente si al mismo tiempo se producen problemas meteorológicos en las cosechas de oleaginosas del hemisferio norte. El posicionamiento en el mercado refleja por tanto un optimismo cauto: los contratos cercanos reaccionan al ritmo diario de las exportaciones y al sentimiento macro, mientras que los vencimientos lejanos incorporan un escenario de oferta y demanda estructuralmente más ajustado.

Perspectivas meteorológicas para las principales zonas de cultivo

Las previsiones meteorológicas a corto plazo (próximas 1–2 semanas) para los principales cinturones palmeros de Malasia e Indonesia apuntan a condiciones cercanas a la normalidad estacional en términos de precipitaciones y temperaturas, sin generar tensiones inmediatas para las operaciones de cosecha. No obstante, el patrón general es el de un episodio de El Niño que se está intensificando rápidamente, con anomalías de temperatura de la superficie del mar en el Pacífico aumentando más deprisa que en muchos episodios pasados.

Los organismos regionales advierten de que el efecto acumulado probablemente se traduzca en condiciones más secas de lo normal y en un mayor riesgo de sequía y bruma en partes de Indonesia y Malasia hacia finales de 2026 y en 2027. Para el aceite de palma, esto se traduce principalmente en racimos de menor tamaño y menores tasas de extracción de aceite con cierto retraso, reforzando las expectativas de una oferta más ajustada el próximo año más que un desplome inmediato de la producción.

Perspectivas de negociación (próximas 2–4 semanas)

• Sesgo: Ligeramente alcista a medio plazo, pero con margen para una mayor consolidación a corto plazo o una pequeña corrección en los meses cercanos tras la subida reciente y los descensos moderados en los contratos de septiembre–noviembre de 2026.
• Productores: Considerar la posibilidad de añadir coberturas adicionales o ventas a plazo aprovechando la fortaleza en el tramo enero–mayo de 2027 por encima de ~1.000 EUR/t equivalentes, donde la curva ya incorpora una prima de riesgo meteorológico significativa, manteniendo a la vez algo de exposición al alza ante un posible repunte impulsado por El Niño.
• Importadores/Consumidores: Aprovechar los descensos actuales en los contratos del mes cercano y principios de 2027 para asegurar cobertura para el 1T–3T de 2027, dado que los fundamentales (El Niño + demanda de biodiésel) no favorecen un retorno sostenido a niveles de precios significativamente más bajos.
• Especuladores: El pronunciado contango entre finales de 2026 y mediados de 2027 ofrece oportunidades de valor relativo; posiciones largas en mediados de 2027 frente a cortas en los vencimientos cercanos podrían beneficiarse si se intensifica la atención mediática sobre El Niño y la curva se aplana.

Perspectiva direccional a 3 días (en términos de EUR)

• Mes cercano del MDEX (sep/oct 2026): Lateral a ligeramente más débil en EUR/t, mientras el mercado asimila unas exportaciones más lentas y las subidas recientes; los movimientos intradía probablemente estén dominados por el entorno macro y el petróleo crudo.
• Tramo 1T 2027 (ene–mar 2027): Sesgo ligeramente más firme respecto al mes cercano, ya que los factores de clima y biodiésel sostienen el carry; las caídas probablemente atraigan demanda de cobertura.
• Mediados de 2027 (may–sep 2027): Estable a ligeramente al alza; la liquidez reducida puede exagerar los movimientos, pero la narrativa subyacente de un riesgo de oferta por El Niño con desfase y una demanda sólida impulsada por políticas sigue siendo de apoyo.