Los futuros de aceite de palma suben ligeramente mientras la curva a plazos se inclina moderadamente

Los futuros de aceite de palma en el mercado de derivados de Malasia registraron ganancias modestas el 4 de agosto, con la curva a plazos manteniéndose en contango pero solo con una pendiente suavemente alcista. El mercado muestra una firmeza cautelosa en el tramo de corto plazo, mientras que los contratos diferidos señalan expectativas de una oferta suficiente a medio plazo a pesar del aumento de la demanda para biocombustibles. El aceite de palma sigue respaldado por la preocupación en torno a la volatilidad meteorológica en el Sudeste Asiático y por un consumo estructuralmente sólido en alimentación y biocombustibles. Sin embargo, los datos recientes siguen apuntando a una recuperación de la producción en Malasia e Indonesia de cara a la campaña 2025/26, lo que limita los repuntes fuertes. La estructura de precios actual sugiere un mercado lo bastante ajustado como para sostener los precios cercanos, pero no lo suficiente como para justificar una prima de riesgo marcada a plazos más largos, dejando margen para una volatilidad impulsada por titulares sobre el clima y las políticas.

Precios

La curva de aceite de palma crudo del MDEX del 4 de agosto de 2026 muestra una tendencia alcista constante y moderada en los contratos más cercanos. El contrato de primera posición de agosto de 2026 cerró en 4.519 MYR/t, con una subida de 31 MYR en la sesión (+0,69%). Septiembre de 2026 cerró en 4.606 MYR/t (+0,37%) y octubre de 2026 en 4.644 MYR/t (+0,32%).

Más adelante, noviembre y diciembre de 2026 cerraron a 4.679 y 4.713 MYR/t respectivamente, mientras que enero de 2027 se negoció en 4.741 MYR/t. La curva sigue subiendo hasta mediados de 2027, alcanzando un máximo en torno a 4.769–4.768 MYR/t para marzo y abril de 2027 antes de relajarse ligeramente hacia niveles de mediados de 2027 en torno a 4.732–4.707 MYR/t. Los contratos ultra diferidos a partir de enero de 2028 se indicaron en torno a 4.650 MYR/t sin volumen registrado, lo que subraya el escaso interés de cobertura a plazos tan lejanos.

*Las estimaciones en EUR suponen ~5,14 MYR/EUR solo a efectos ilustrativos.

Factores de oferta y demanda

En términos fundamentales, el aceite de palma sigue enfrentando una dinámica de fuerzas contrapuestas entre una producción que mejora gradualmente y una demanda todavía sólida. Las proyecciones del USDA para 2025/26 apuntan a una mayor producción de aceite de palma en Malasia y a un aumento de las exportaciones, con existencias finales que se espera que crezcan frente a la campaña anterior, lo que indica una disponibilidad más holgada si el clima acompaña.

En el lado de la demanda, el crecimiento estructural del consumo alimentario en Asia y la aceleración de los mandatos de biocombustibles en Indonesia y otros productores siguen siendo apoyos clave. El avance progresivo de Indonesia hacia mayores ratios de mezcla como B50 incrementa de forma significativa la absorción doméstica de aceite de palma, reduciendo con el tiempo los excedentes exportables. Esto ayuda a explicar por qué la curva a plazos está en contango pero no es pronunciada: el mercado descuenta una mejor oferta, pero también un sólido suelo de demanda.

Perspectivas meteorológicas y de producción

El riesgo meteorológico cobra cada vez más protagonismo. Se espera que Malasia e Indonesia experimenten condiciones más calurosas y secas hacia finales de 2026 y 2027 a medida que se desarrolla una fase fuerte de El Niño, que suele traer un tiempo más seco al archipiélago malayo y puede tensionar los rendimientos de la palma aceitera con cierto desfase temporal. Informes recientes ya destacan la preocupación por patrones de estación seca más extremos en partes de Indonesia, lo que podría frenar las mejoras de rendimiento si la sequedad se intensifica.

Al mismo tiempo, las últimas campañas han demostrado que la producción de aceite de palma puede repuntar con fuerza en Malasia cuando los patrones de lluvia se normalizan, como se observa en las previsiones de producción 2025/26. Esta dualidad —recuperación a corto plazo frente a riesgo climático a medio plazo— es una de las razones clave por las que los contratos cercanos están apoyados mientras que los vencimientos más lejanos solo se sitúan modestamente por encima del contado.

Estructura de mercado y fundamentales

La estructura actual de la curva de futuros refleja un mercado en contango suave, lo que sugiere inventarios adecuados y ausencia de una escasez aguda en el corto plazo, pero con suficiente incertidumbre como para impedir una situación de backwardation. Los volúmenes se concentran en los contratos activos de 2026–2027, mientras que las posiciones 2028–2029 no muestran actividad de negociación, lo que indica que la mayor parte del interés de cobertura y especulación se centra en el horizonte de uno a dos años, donde los riesgos meteorológicos y de política son más visibles.

El mercado mundial del aceite de palma sigue estando dominado por Indonesia y Malasia, que en conjunto representan la mayor parte de la producción mundial y han continuado expandiendo o intensificando las superficies plantadas en la última década. No obstante, las limitaciones normativas a una mayor expansión de la superficie y la variabilidad de los rendimientos ligada al clima implican que el crecimiento futuro de la oferta dependerá más de la productividad que del área, lo que añade una prima de riesgo a medio plazo incorporada en los precios a plazo.

Perspectivas de negociación a corto plazo

• Sesgo: El tono de corto plazo es moderadamente alcista mientras la curva se mantenga en un contango moderado, con potencial al alza impulsado por eventuales sustos de oferta relacionados con el clima o por precios de la energía más altos que respalden la demanda de biocombustibles.
• Productores: Considerar añadir coberturas adicionales en los vencimientos de finales de 2026 y comienzos de 2027, donde precios en torno a ~€900–930/t ofrecen una protección de márgenes razonable, dejando al mismo tiempo parte del potencial alcista abierto en caso de un shock meteorológico acusado.
• Consumidores: Los usuarios finales pueden plantearse asegurar una parte de sus necesidades para 2026–1S 2027 en las correcciones de precios, dado que la oferta mejora pero sigue siendo sensible al clima y la demanda estructural de biocombustibles se mantiene firme.
• Especuladores: Los spreads entre los contratos cercanos de 2026 y los de mediados de 2027 ofrecen oportunidades si la evolución del clima o los datos de existencias modifican las expectativas sobre cuánto tiempo puede persistir el contango suave actual.

Visión direccional a 3 días (base EUR)

• Mes frontal del MDEX (ago 2026): Ligeramente más firme o lateral en términos de EUR, con soporte en torno a los ~€880/t y resistencia cerca del equivalente a €900/t.
• Tramo de finales de 2026 (oct–dic 2026): Estable a moderadamente alcista, siguiendo cualquier nuevo titular sobre el clima o movimientos del mercado energético.
• Principios de 2027 (ene–mar 2027): Mayormente estable; es probable que los movimientos sean menores y estén impulsados por ajustes de curva más que por cambios independientes en los fundamentales de largo plazo durante las próximas sesiones.