Los futuros de azúcar crudo repuntan mientras India endurece las exportaciones y Brasil impulsa la oferta
Los futuros de azúcar crudo se afianzan por encima de 16,5 USc/lb mientras la prohibición de exportación de India y la fuerte producción de Brasil configuran unas perspectivas equilibradas pero tensas para el mercado de caña de azúcar.
Prices
La curva del azúcar ICE No.11 del 11 de agosto de 2026 muestra un sesgo alcista moderado en la parte frontal, con octubre de 2026 liquidando a 16,73 USc/lb (+1,55% día a día) y marzo de 2027 a 17,71 USc/lb (+1,52% d/d). Más adelante, los contratos marzo de 2028–julio de 2029 se negocian en un rango de 16,9–17,8 USc/lb con movimientos diarios muy pequeños, lo que refleja un mercado que espera una oferta suficiente a largo plazo pero percibe escasez y volatilidad en el corto plazo.
Convertido a EUR (utilizando un tipo aproximado de 1,10 EUR/USD y 1 lb ≈ 0,4536 kg), la liquidación del contrato de azúcar crudo ICE octubre de 2026 equivale aproximadamente a 0,37–0,38 EUR/kg. El azúcar refinado brasileño ICUMSA 45 FOB São Paulo se indica actualmente en torno a 0,53 EUR/kg, ligeramente por encima de los niveles de principios de año, lo que subraya una prima moderada pero persistente para el producto refinado ex‑Brasil frente al índice global de azúcar crudo.
Supply & Demand
En términos de fundamentales, se proyecta que la producción mundial de azúcar en 2025/26 aumente, impulsada principalmente por Brasil e India, con una producción total en torno a 189 millones de toneladas valor crudo y mayores existencias finales en los principales consumidores asiáticos. Esta mayor base, junto con las sólidas exportaciones brasileñas, ha mantenido el tramo posterior de la curva de futuros anclado cerca de 17–18 USc/lb a pesar de los recientes repuntes en los vencimientos cercanos.
Sin embargo, India ha impuesto una prohibición integral a la exportación de azúcar hasta el 30 de septiembre de 2026, que abarca azúcar crudo, blanco y refinado, con solo exenciones muy limitadas para cargamentos ya embarcados o solicitudes gubernamentales ligadas a seguridad alimentaria. Esta medida elimina de facto a uno de los mayores exportadores mundiales del mercado marítimo para la campaña actual, ajustando la disponibilidad de azúcar crudo y derivando más demanda hacia orígenes brasileños y tailandeses.
Dentro de India, la política también sigue canalizando caña hacia la mezcla con etanol, lo que contribuye a la tensión doméstica y amplifica el impacto de la prohibición de exportación sobre la oferta global de azúcar crudo. Brasil sigue siendo el productor de equilibrio clave: las fuertes cosechas de caña y los altos rendimientos de azúcar permiten a los ingenios favorecer el azúcar frente al etanol, limitando el potencial alcista en los contratos diferidos incluso cuando los precios cercanos se fortalecen. El clima en el Centro-Sur de Brasil ha sido mixto para la estación, pero no se han reportado grandes interrupciones en los últimos días, manteniendo la molienda en términos generales en línea con lo previsto.
Fundamentals & Market Structure
La serie de contratos ICE No.11 muestra una curva suavemente ascendente desde octubre de 2026 hasta marzo de 2028, y luego un ligero abaratamiento hacia los contratos de mediados de 2029. Octubre de 2026 a 16,73 USc/lb frente a marzo de 2028 a 17,83 USc/lb indica que los operadores esperan un balance algo más ajustado en los próximos 18–24 meses, mientras que la continua expansión brasileña y una posible normalización de las exportaciones indias limitan los precios en los plazos más largos.
El interés abierto y el volumen se concentran en los contratos de octubre de 2026 y marzo de 2027 (alrededor de 147k y 95k lotes negociados respectivamente el 11 de agosto), lo que subraya que la formación de precios se centra actualmente en la campaña 2026/27. La elevada volatilidad en el corto frente a la estabilidad de los vencimientos lejanos sugiere un mercado impulsado por noticias de política a corto plazo y titulares meteorológicos más que por una historia de déficit estructural.
En el mercado físico, el modesto fortalecimiento de los precios del refinado FOB São Paulo desde aproximadamente 0,51–0,52 hasta 0,53 EUR/kg desde finales de 2025 indica una demanda internacional estable y una presión limitada por excedentes de oferta. El diferencial entre el azúcar crudo en ICE y las ofertas de azúcar refinado brasileño sigue siendo lo suficientemente amplio como para cubrir el refinado, el flete y las primas de riesgo, pero no se ha disparado, lo que encaja con un panorama fundamental equilibrado, no de crisis.
Weather & Regional Outlook
El clima sigue siendo un factor clave a vigilar, pero no es actualmente un motor alcista principal. La región Centro-Sur de Brasil ha dejado atrás los episodios de fuertes lluvias de principios de año, y en las últimas semanas no se han registrado anomalías extremas que alteren de forma significativa las perspectivas de caña 2025/26. La atención se desplaza ahora hacia el final de la estación seca y la fase inicial de floración, en la que las heladas o una sequía prolongada podrían cambiar las perspectivas de rendimiento.
En India, el comportamiento del monzón de junio–agosto es fundamental para las expectativas del mercado sobre si la actual prohibición de exportación se ampliará más allá de septiembre de 2026. Aunque las lluvias a corto plazo han sido variables, en los últimos días no ha surgido ningún shock claro del monzón que mueva el mercado. No obstante, los operadores son cada vez más sensibles a cualquier actualización sobre déficits de lluvia superiores al 10%, que podrían justificar el mantenimiento de controles estrictos a la exportación y respaldar precios más altos del azúcar crudo.
Trading Outlook
- Productores / ingenios azucareros: Aprovechar el reciente repunte hacia 16,5–17,5 USc/lb en oct 2026–mar 2027 para escalar coberturas sobre el 10–30% del excedente exportable esperado, manteniendo flexibilidad para nuevas subidas impulsadas por la política, especialmente si aumentan las preocupaciones sobre el monzón indio.
- Compradores industriales / refinerías: Considerar escalonar cobertura para T4 2026–T2 2027 mientras la curva se mantenga por debajo de 18 USc/lb y las ofertas de refinado brasileño alrededor de 0,53 EUR/kg, con foco en diversificar origen alejándose de India hasta que mejore la claridad sobre la política de exportación.
- Inversores especulativos: El sesgo a corto plazo sigue siendo ligeramente alcista en los vencimientos cercanos, pero dada la fuerte oferta en la parte larga, preferir estrategias de spreads (por ejemplo, largos en oct 2026 frente a cortos en finales de 2028) en lugar de apuestas direccionales puras, y vigilar de cerca cualquier señal de relajación en la postura exportadora de India.
3‑Day Price Indication (Directional)
- ICE No.11 (azúcar crudo): Sesgo ligeramente más firme para el contrato cercano alrededor de 16,5–17,0 USc/lb (≈0,37–0,39 EUR/kg), con volatilidad intradía impulsada por titulares sobre la política india y actualizaciones meteorológicas en Brasil.
- Brasil refinado FOB São Paulo: Estable a ligeramente más firme alrededor de 0,52–0,54 EUR/kg a medida que los compradores aseguran suministro de orígenes no indios de cara a la demanda del T4 2026.