Los futuros de trigo alcanzan máximos de varios años mientras la crisis del mar Negro reajusta las primas de riesgo

Los futuros de trigo se negocian en máximos de varios años, con las curvas de MATIF y CBOT fuertemente respaldadas por la continua disrupción en el mar Negro, balances más ajustados en la UE y el efecto contagio de los altos precios del maíz. Las cotizaciones físicas en Alemania y las ofertas de exportación desde Ucrania y Francia confirman un mercado físico firme. Los mercados de trigo siguen claramente apuntalados tras la subida de esta semana. El trigo en Chicago ha alcanzado un máximo de tres años, mientras que el contrato de MATIF diciembre de 2026 ha subido a su nivel más alto desde octubre de 2024. El motor es claramente geopolítico: la intensificación de los ataques en torno a los corredores de exportación del mar Negro ha incrementado de forma acusada la probabilidad de restricciones prolongadas de suministro desde Rusia y Ucrania, obligando a los importadores a diversificar orígenes y pagar más por flujos seguros. Al mismo tiempo, una menor producción de maíz en la UE y una firme demanda de piensos compuestos están aumentando la sustitución hacia trigo forrajero, lo que ajusta el balance europeo y aporta un soporte adicional a los precios.

Precios y Curvas

En Euronext, la curva a plazo del trigo presenta una pendiente moderadamente alcista y se encuentra sólidamente respaldada. Septiembre de 2026 se negocia en torno a 234,50 EUR/t, con diciembre de 2026 en 247,50 EUR/t y marzo de 2027 en 248,00 EUR/t. Más adelante, mayo de 2027 se sitúa alrededor de 249,00 EUR/t y diciembre de 2027 en 245,00 EUR/t, lo que indica que el mercado está incorporando una prima de riesgo sostenida bien entrado 2027.

En la CBOT, los contratos cercanos han roto al alza hasta nuevos máximos de tres años. Septiembre de 2026 se sitúa en torno a 745 USc/bu y diciembre de 2026 en unos 764 USc/bu, con marzo de 2027 cerca de 779 USc/bu. La fortaleza en el mercado estadounidense confirma que la última subida es global y no meramente regional. Los precios físicos en París reflejan esto: el trigo francés FOB París se ofrece actualmente alrededor de 0,34 EUR/kg, lo que implica aproximadamente 340 EUR/t, mientras que el trigo forrajero alemán EXW Drentwede se negocia cerca de 0,231 EUR/kg (aproximadamente 231 EUR/t), el nivel más alto desde comienzos de la primavera de 2025.

Los orígenes ucranianos, pese a las restricciones a la exportación, siguen con descuento en base FOB pero también se han fortalecido en las últimas semanas. Las cotizaciones FOB Odesa para trigo con 11–12,5% de proteína se agrupan entre 0,152–0,158 EUR/kg (alrededor de 152–158 EUR/t), por debajo de los picos de mediados de agosto pero aún muy por encima de los niveles de comienzos de verano. El trigo estadounidense FOB ligado a CBOT en torno a 0,24 EUR/kg (aprox. 240 EUR/t) subraya cómo la prima de riesgo geopolítico se está incorporando en las principales cuencas exportadoras.

Oferta, Demanda y Flujos Comerciales

El mar Negro sigue siendo el principal factor de riesgo. Rusia ha prometido intensificar los ataques con misiles, mientras que Ucrania continúa atacando la infraestructura petrolera rusa, dejando pocas perspectivas de negociaciones a corto plazo o de una normalización de los flujos de grano. Análisis recientes apuntan a una capacidad de exportación fuertemente restringida en ambos países, con algunas estimaciones que sugieren que las exportaciones rusas de trigo en agosto podrían caer a 3,0–3,4 millones de toneladas, muy por debajo del año pasado, y que las exportaciones ucranianas podrían reducirse a la mitad en comparación con campañas anteriores, ya que los puertos del área de Odesa operan muy por debajo de su capacidad.

Este shock de oferta ya está redirigiendo la demanda global. Egipto y Túnez, tradicionalmente dependientes del trigo del mar Negro, han recurrido a orígenes alternativos. En los próximos días, está previsto que dos buques carguen trigo francés para Egipto, mientras que Túnez acaba de comprar 125.000 toneladas de trigo blando a unos 306,36 USD/t CIF, lo que corresponde aproximadamente a 263 EUR/t. El desplazamiento hacia la UE y otros exportadores ajusta sus programas de exportación y sostiene los niveles de base, especialmente para trigo con 11,5% de proteína que cumple las especificaciones estándar de molienda del norte de África.

Dentro de la UE, la Comisión Europea sitúa ahora la cosecha de trigo blando en 124,2 millones de toneladas, recortando otros 0,2 millones de toneladas respecto a julio. Las existencias finales previstas de trigo blando para 2026/27 se han reducido de forma acusada en 1,6 millones de toneladas hasta 11,3 millones de toneladas, reflejando en gran medida unas exportaciones más fuertes en 2025/26. Esta revisión de existencias confirma que el balance europeo es considerablemente más ajustado que en los últimos años y sustenta la actual fortaleza de los precios.

En el lado de la demanda, las malas perspectivas para el maíz desempeñan un papel crucial. El servicio MARS de la Comisión y los comentarios recientes del mercado destacan rebajas repetidas en los rendimientos de maíz de la UE, mientras que episodios de calor y sequía en las principales regiones productoras han mermado las expectativas de producción. A medida que suben los precios del maíz, las fábricas de piensos sustituyen cada vez más maíz por trigo forrajero «siempre que sea posible», especialmente en el noroeste de Europa. Este efecto de sustitución es evidente en el mercado físico alemán, donde el trigo forrajero en Oldemburgo Sur ha alcanzado alrededor de 235 EUR/t para entrega inmediata y el trigo panificable en Hamburgo se negocia cerca de 240 EUR/t, ambos en sus niveles más altos en más de un año.

Los fundamentales globales refuerzan el tono alcista. El International Grains Council redujo recientemente su previsión de producción mundial de trigo en 4 millones de toneladas hasta 817 millones de toneladas y recortó las existencias finales proyectadas a alrededor de 275 millones de toneladas, señalando un ajuste modesto pero significativo del balance mundial. En Estados Unidos, las ventas de exportación semanales para la campaña comercial 2026/27 alcanzaron unas 403.000 toneladas en la semana hasta el 20 de agosto, en la parte alta de las expectativas del mercado y el mayor volumen en nueve semanas, con México, Japón y Vietnam entre los principales compradores. Aunque las ventas aún van por detrás del ritmo del año pasado, la mejora sugiere que los altos precios todavía no han destruido la demanda.

Fundamentales y Perspectiva Meteorológica

Los indicadores fundamentales apuntan a un mercado de trigo estructuralmente más ajustado de cara a 2026/27. En la UE, una menor producción, existencias reducidas y una demanda de exportación más fuerte se combinan con la sustitución de piensos impulsada por el maíz para intensificar la competencia de los países importadores por el trigo disponible. Paralelamente, el conflicto en el mar Negro limita a los dos proveedores de menor coste, desplazando más demanda hacia orígenes de mayor coste como la UE y Estados Unidos y justificando una prima de riesgo persistente a lo largo de las curvas de futuros.

En cuanto al clima, las perspectivas a corto plazo en la UE son en general aceptables, pero no benévolas. La última perspectiva de mercado a corto plazo de la Comisión destaca unas condiciones globales de cultivo en general favorables, pero subraya que 2026 sigue expuesto a riesgos meteorológicos y geopolíticos, incluida la volatilidad de los costes de los insumos ligada a la energía. Los boletines MARS confirman que las principales zonas cerealistas han evitado daños extremos de final de campaña, pero que el maíz y algunos cultivos de primavera se han visto afectados por el calor y la sequía. En este contexto, el comportamiento de rendimientos relativamente más resiliente del trigo lo convierte en un componente cada vez más central en las raciones de pienso y en las estrategias de gestión de riesgos.

En Norteamérica, las condiciones son mixtas. Aunque la cosecha de trigo de invierno en Estados Unidos está en gran medida finalizada, la atención se ha desplazado hacia el trigo de primavera y el maíz. Los comentarios del mercado y las giras recientes de evaluación de cultivos apuntan a posibles revisiones a la baja de los rendimientos de maíz estadounidenses en los próximos informes del USDA, lo que ajustaría aún más el complejo mundial de cereales forrajeros y apoyaría indirectamente los precios del trigo a través de los diferenciales entre materias primas. Cualquier confirmación de menores rendimientos de maíz en los balances de septiembre probablemente desencadenaría otro tramo alcista en el trigo si los envíos desde el mar Negro siguen mermados.

Perspectiva de Operativa y Visión a 3 Días

Conclusiones clave para la operativa (próximas 2–4 semanas)

• Productores (UE): Los precios actuales en MATIF y en el mercado físico alemán incorporan una prima de riesgo sustancial. Considerar escalonar ventas a plazo para una parte de la cosecha 2026/27 en las subidas por encima de 245–250 EUR/t (MATIF dic 2026), manteniendo al mismo tiempo cierto potencial alcista mediante opciones call o estructuras de precio mínimo en caso de un mayor deterioro de las exportaciones desde el mar Negro.
• Importadores (MENA, Asia): Con ofertas francesas y de otros países de la UE más ajustadas y flujos poco fiables desde el mar Negro, es aconsejable una cobertura escalonada para el 4T 2026–1T 2027. Utilizar cualquier corrección impulsada por el clima o el contexto macro en CBOT/MATIF para ampliar la cobertura, dando prioridad a la diversificación de orígenes (UE, EE. UU., posiblemente Argentina más adelante en la campaña) para mitigar el riesgo geopolítico.
• Fabricantes de piensos (UE): Dado el alto precio del maíz y el ajuste de las existencias de trigo, mantener una matriz de piensos flexible. Fijar los diferenciales trigo‑maíz cuando el trigo tenga un comportamiento temporalmente peor, pero evitar una dependencia excesiva del maíz hasta que mejore la visibilidad sobre rendimientos y exportaciones. Considerar contratos de base o acuerdos estructurados con proveedores locales para asegurar la disponibilidad física.
• Participantes especulativos: El mercado se ha movido rápidamente, pero los fundamentales justifican un suelo elevado. Las nuevas posiciones largas deberían centrarse en comprar en correcciones en lugar de perseguir rupturas alcistas, utilizando límites de riesgo claramente definidos en torno a las zonas de soporte recientes en los futuros dic 2026. Las posiciones largas existentes pueden ir subiendo los stops mientras vigilan señales de racionamiento de demanda a los niveles de precios actuales.

Visión direccional a 3 días (denominada en EUR)

• Trigo MATIF (dic 2026): Sesgo ligeramente alcista; el flujo de noticias geopolíticas desde el mar Negro y cualquier nueva disrupción exportadora probablemente mantendrán los precios apoyados en el rango 245–255 EUR/t.
• Trigo forrajero alemán (EXW norte de Alemania): Estable a ligeramente más firme; las existencias locales ajustadas y la fuerte demanda de piensos compuestos sugieren que precios en torno a 230–240 EUR/t son sostenibles a corto plazo.
• Trigo molinero francés FOB: Ligero riesgo de consolidación tras los picos recientes, pero con una caída limitada previsiblemente por la demanda redirigida del norte de África; rango indicativo 330–345 EUR/t.