Los futuros del petróleo caen a un contango más pronunciado mientras los factores macro y la OPEP+ presionan los precios

Los futuros del WTI y del Brent han caído con fuerza, con los contratos más cercanos bajando alrededor de un 4–5% y la curva pasando a un contango más amplio, lo que señala un debilitamiento de los fundamentales a corto plazo y una creciente preocupación por la demanda y las acumulaciones de inventarios. La última sesión (28 de julio de 2026) registró un descenso generalizado en los futuros de crudo y diésel. El WTI de primer vencimiento cerró cerca de 79 USD/bbl y el Brent alrededor de 84 USD/bbl, ambos con una caída de casi 4 USD en el día, mientras que los contratos más alejados en la curva retrocedieron menos, aplanando la backwardation y, en algunos tramos, convirtiéndose en un contango moderado. Esta repricing se produce en el contexto de los recientes incrementos de producción de la OPEP+ entre julio y agosto, una elevada incertidumbre macro y las primeras señales de que las existencias de crudo en EE. UU. han dejado de caer y podrían empezar a aumentar de nuevo a medida que las refinerías alcanzan su pico de funcionamiento en verano y los márgenes de productos se debilitan.

Precios

El contrato NYMEX WTI septiembre de 2026 cerró en torno a 79,3 USD/bbl el 28 de julio, una caída de 3,35 USD (-4,2%) frente al día anterior. El Brent septiembre de 2026 en ICE terminó alrededor de 84,4 USD/bbl, perdiendo casi 4 USD (-4,7%), con descensos porcentuales similares en el strip del 4T de 2026. Los futuros de diésel también se debilitaron a lo largo de la curva, aunque de forma menos brusca, con el Gas Oil LS ICE agosto de 2026 ligeramente al alza en la jornada pero con el resto del strip cayendo entre un 1,5% y un 2,5%.

La curva del WTI ahora desciende desde aproximadamente 79 USD/bbl (sep 2026) hacia la cota baja de los 60 USD a comienzos de 2030, lo que implica un nivel estructuralmente más bajo para el precio a largo plazo. El Brent sigue un patrón similar, pasando de la zona media de los 80 USD en los primeros meses a la zona media de los 60 USD a finales de la década de 2030. La relativa resiliencia de los precios diferidos frente al tramo más cercano indica una transición desde la tensión previa hacia un equilibrio a corto plazo más holgado, mientras el mercado sigue incorporando una prima geopolítica/de régimen a más largo plazo.

*Supuesto de tipo de cambio: 1 EUR ≈ 1,10 USD.

Oferta y demanda

Por el lado de la oferta, la OPEP+ confirmó otro aumento de 188.000 b/d en los objetivos de producción a partir de julio, con un nuevo tramo de 188.000 b/d previsto para agosto como parte del desmantelamiento escalonado de los recortes voluntarios. Esto añade barriles adicionales a un mercado que ya está pasando de la tensión generada por la guerra a principios de 2026 hacia unas perspectivas más equilibradas o incluso de superávit, especialmente a medida que las exportaciones a través del estrecho de Ormuz se reanudan gradualmente y los barriles previamente bloqueados vuelven al comercio marítimo.

En EE. UU., los datos semanales de la EIA hasta mediados de julio muestran que las anteriores reducciones de inventarios de crudo se han ralentizado, con las existencias comerciales registrando un modesto incremento tras varias semanas de descensos. Las tasas de utilización de refinerías se sitúan en niveles estacionalmente elevados y la producción de destilados está aumentando, lo que, junto con los incrementos de la OPEP+, eleva el riesgo de nuevas acumulaciones de crudo hacia finales del verano si la demanda de productos no responde. Los informes semanales preliminares también sugieren que los inventarios de destilados, aunque aún por debajo de la media de cinco años, se están reconstruyendo desde niveles muy ajustados, aliviando parte de la extrema escasez de destilados medios que había sostenido los cracks.

Fundamentos y factores macro

El strip de futuros implícito en los últimos precios de liquidación se alinea con una narrativa de superávit a medio plazo: crecimiento estructural de la oferta y demanda contenida. La anterior Perspectiva Energética a Corto Plazo de la EIA proyectaba que la producción mundial de líquidos superaría modestamente a la demanda durante 2026–27, con un Brent promediando en el rango alto de los 50 a bajo de los 60 USD/bbl a medida que los inventarios aumentan. Los precios forward actuales —en la zona baja de los 60 USD/bbl más allá de 2029— son, en términos generales, coherentes con ese escenario de precios bajos durante más tiempo, incluso tras incorporar las primas de riesgo por tensiones regionales.

Al mismo tiempo, la parte más cercana de la curva sigue siendo muy sensible a los datos macro a corto plazo. Indicadores económicos más débiles y persistentes presiones inflacionistas en las principales regiones consumidoras siguen nublando las perspectivas de demanda. Combinado con las últimas subidas de cuotas de la OPEP+ y el paso de reducciones de inventarios a existencias estables o ligeramente al alza, esto ha propiciado un rápido cambio de posicionamiento en los mercados de papel, presionando al WTI y al Brent prompt por debajo de los recientes máximos impulsados por la guerra, en torno y por encima de 90 USD/bbl, registrados a principios de año.

Perspectivas a corto plazo y visión de trading

El tiempo no es actualmente un factor principal para el crudo en sí, pero la temporada de huracanes en el golfo de EE. UU. sigue siendo un riesgo de evento, ya que la producción offshore y la capacidad de refino podrían verse interrumpidas temporalmente. Con los inventarios dejando de caer y la OPEP+ aún añadiendo oferta, solo una interrupción de gran magnitud probablemente cambiaría de forma significativa el balance en las próximas semanas.

• Sesgo: El sesgo direccional a corto plazo es moderadamente bajista a lateral para el WTI y el Brent de primer vencimiento, mientras el mercado digiere los nuevos barriles de la OPEP+ y espera los próximos datos de la EIA (siguiente publicación el 29 de julio).
• Curva: El aumento de la pendiente hacia el contango en la parte frontal de la curva favorece posiciones cortas en spreads temporales (por ejemplo, vender cercanos contra comprar diferidos) y estrategias de carry de inventarios para agentes físicos con almacenamiento barato.
• Gestión de riesgos: Los riesgos de cola al alza persisten por la geopolítica (Ormuz, conflicto con Irán) y los shocks de oferta relacionados con huracanes; las estructuras de opciones que financien calls al alza con una exposición limitada a la baja pueden resultar atractivas para los consumidores.
• Productos refinados: La relativa resiliencia del diésel sugiere que los cracks podrían mantenerse respaldados frente al crudo, pero la tendencia de caída de los futuros de Gas Oil hacia 2027–29 desaconseja asumir márgenes récord sostenidos.

Indicación direccional a 3 días (en EUR)

• WTI (NYMEX, primer vencimiento): Es probable una fase de consolidación aproximadamente en 70–75 EUR/bbl (≈ 77–82 USD), con un ligero sesgo bajista si la EIA informa de nuevas acumulaciones de inventarios.
• Brent (ICE, primer vencimiento): Se espera que se mueva en la banda de 75–80 EUR/bbl (≈ 82–88 USD), siguiendo de cerca al WTI y manteniendo su prima tradicional.
• ICE Gas Oil LS (primer vencimiento): Probablemente se mantenga en niveles elevados en torno a 1.130–1.170 EUR/t, pero con correlación con el crudo: cualquier debilidad adicional del crudo podría ir arrastrando gradualmente los precios de productos a la baja a medida que los inventarios se normalizan.