Los futuros del trigo se estabilizan mientras los riesgos del mar Negro compensan la abundante oferta mundial

Los precios del trigo se están estabilizando después de probar mínimos de varios meses, mientras los futuros europeos mantienen una prima sobre Chicago debido a los riesgos en el mar Negro y a la reducción de las exportaciones rusas, que contrarrestan la abundante oferta mundial. Los precios físicos ucranianos y de la UE se mantienen ampliamente estables, lo que sugiere que la caída de los futuros es cada vez más limitada, salvo que se reanuden las ventas macroeconómicas. El trigo cotiza en un mercado de dos velocidades. Los contratos de Chicago han rebotado modestamente desde los recientes mínimos de cuatro meses, cerca de USD 6/bu, presionados por la recuperación de las existencias mundiales y las elevadas expectativas para las cosechas de 2026/27 en Australia y Argentina. En contraste, el trigo de Euronext (MATIF) sube alrededor de un 4% en la semana, respaldado por la reducción de los flujos de exportación rusos, la incertidumbre logística en el mar Negro y la firme demanda de importación del norte de África y Oriente Medio. Las cotizaciones físicas ucranianas y de la UE se han mantenido relativamente estables durante la última semana, lo que indica que la volatilidad de los futuros está impulsada más por factores macroeconómicos y el posicionamiento que por un cambio repentino en los fundamentos subyacentes.

Precios

En Euronext, el trigo harinero de referencia se mantiene dentro de un rango, pero más firme que Chicago. El contrato de diciembre de 2026 cotizó por última vez a EUR 232.50/t, el de marzo de 2027 a EUR 230.50/t y el de mayo de 2027 a EUR 228.75/t, todos sin cambios el 12 de noviembre, pero al alza frente a los niveles de comienzos de mes. La curva a plazo mantiene una ligera inversión hasta septiembre de 2027, en EUR 220.00/t, antes de recuperarse hacia EUR 225.75/t para diciembre de 2027, lo que indica que el mercado sigue valorando cierta escasez cercana, pero espera una oferta cómoda a más largo plazo.

En Estados Unidos, el trigo del CBOT ha rebotado durante la sesión, pero permanece cerca de mínimos de cuatro meses tras un descenso constante desde un máximo de alrededor de USD 7.67/bu el 28 de agosto hasta aproximadamente USD 5.90–6.00/bu, mientras los operadores asimilan las expectativas de la segunda mayor cosecha mundial de trigo registrada y unas existencias finales ligeramente superiores para 2026/27. El trigo forrajero ICE del Reino Unido cedió moderadamente, con el contrato de mayo de 2027 en GBP 202.75/t, reflejando la presión de la amplia oferta de cereales forrajeros y la débil demanda de exportación.

Las cotizaciones FOB ucranianas también muestran solo cambios menores: el trigo con una proteína mínima del 12.50% de Odesa se sitúa en EUR 0.141/kg FOB, frente a EUR 0.144/kg el 5 de noviembre, mientras que el trigo con un 11.00% de proteína cotiza a EUR 0.104/kg FOB, frente a EUR 0.106/kg una semana antes. El trigo FOB francés con un 11.00% de proteína en París se mantiene en EUR 0.27/kg, sin cambios desde comienzos de noviembre, lo que subraya la resistencia de los valores de exportación de la UE pese a la presión de Chicago. En el golfo de Estados Unidos, el trigo con un 11.50% de proteína vinculado al CBOT se indica en EUR 0.22/kg FOB, ligeramente por encima de los niveles de comienzos de mes.

Oferta y demanda

Desde el punto de vista fundamental, el mercado del trigo afronta una tensión clásica: una producción mundial récord o cercana al récord frente a riesgos concentrados regionalmente. La última actualización del USDA añade unos modestos 3 millones de bushels a las existencias finales de Estados Unidos, mientras se prevé que las existencias mundiales para 2026/27 se recuperen, reforzando la percepción de una disponibilidad cómoda. Al mismo tiempo, las exportaciones rusas se han revisado a la baja hasta alrededor de 36.0 millones de toneladas para 2026/27, con envíos de noviembre estimados en aproximadamente 2.8–3.2 millones de toneladas frente a 5.2 millones de toneladas un año antes, debido a las persistentes perturbaciones en el mar Negro y al desvío logístico.

Francia y otros orígenes de la UE han intervenido para captar la demanda de importadores clave como Egipto, que recientemente ha comprado varios cargamentos de trigo europeo a precios significativamente superiores a los de 2025, poniendo de relieve la fortaleza de las primas físicas hacia el norte de África. Mientras tanto, las conversaciones entre Rusia, Ucrania y Estados Unidos en Abu Dabi esta semana suscitaron esperanzas de una cierta distensión, pero hasta ahora han producido pocos avances concretos. El mercado considera cada vez más que cualquier acuerdo de alto el fuego o de corredor llegará demasiado tarde para ampliar materialmente la siembra de invierno en el mar Negro, reforzando la opinión de Rabobank de que los precios del trigo probablemente se mantendrán relativamente respaldados hasta 2027.

Fundamentos y clima

Las condiciones de los cultivos son generalmente favorables, aunque desiguales. En Estados Unidos, las lluvias otoñales han aliviado la sequía en partes de las Grandes Llanuras centrales y meridionales y han mejorado el establecimiento temprano del trigo de invierno, mientras que el último Monitor de Sequía prevé precipitaciones superiores a lo normal desde el este de Texas hasta Oklahoma y el sur de Kansas en los próximos días, favoreciendo una mayor recuperación de la humedad del suelo. En Europa, la siembra de la cosecha de 2026/27 continúa bajo condiciones contrastantes: la sequía dificulta la emergencia en el sur y el centro de Europa, mientras que el exceso de lluvias retrasa las labores de campo en la región báltica.

Ucrania informa de condiciones mayormente favorables para la cosecha de trigo de invierno de 2026/27, aunque el desarrollo está ligeramente por detrás del ritmo habitual debido a la siembra tardía y a los retrasos relacionados con la seguridad; se espera que la superficie total sembrada sea inferior a la del año anterior. En el hemisferio sur, Argentina avanza hacia su segunda mayor cosecha de trigo registrada, de aproximadamente 23.8 millones de toneladas, pero los agrónomos advierten que un El Niño fuerte aún podría perjudicar la calidad de la cosecha mediante lluvias persistentes, bajas temperaturas y una mayor presión de enfermedades. Las perspectivas de Australia también son ampliamente positivas, lo que refuerza la percepción de una abundante oferta mundial, aunque el clima local ralentiza temporalmente la cosecha en partes de Australia Meridional y Victoria.

Perspectivas a corto plazo y visión de trading

• Futuros: Con el MATIF de diciembre de 2026 alrededor de EUR 232.50/t y el CBOT de diciembre de 2026 cerca de sus mínimos recientes, es probable que persista la prima europea sobre Chicago, respaldada por las limitaciones de las exportaciones del mar Negro y la sólida demanda del MENA y África Occidental.
• Físico del mar Negro: Los precios ucranianos FCA y CPT se han estabilizado tras el descenso gradual de octubre. Es probable que los vendedores de Odesa defiendan los niveles actuales —por ejemplo, el grado 2 a EUR 0.167/kg CPT—, salvo que Chicago registre otro tramo a la baja.
• Segmento de forraje de la UE: El trigo forrajero alemán a EUR 0.24/kg EXW se ha recuperado de la debilidad de comienzos de noviembre, pero permanece por debajo de los niveles de mediados de octubre. Las nuevas subidas dependerán de la sustitución por cebada, la demanda ganadera local y cualquier pérdida de calidad en la cosecha de la UE.

Recomendaciones tácticas

• Molineros/importadores de la UE: Considerar ampliar moderadamente la cobertura en las caídas de precios mientras el MATIF se mantenga por encima de EUR 225/t, ya que la caída parece limitada por la logística del mar Negro y las menores previsiones de exportación rusas.
• Vendedores del mar Negro: Aprovechar la estabilidad actual de las cotizaciones CPT y FOB para asegurar ventas a plazo, pero mantener flexibilidad en las ventanas de embarque dada la incertidumbre persistente sobre los corredores y los seguros.
• Usuarios de forraje en la UE: Vigilar los diferenciales trigo–maíz y trigo–cebada; si Chicago y el maíz local siguen bajo presión mientras el trigo de la UE se mantiene firme, un mayor uso de maíz en las raciones podría limitar nuevas subidas del trigo.

Perspectiva direccional a 3 días (principales bolsas)

• MATIF (París), trigo harinero: Sesgo moderadamente alcista; el respaldo de la incertidumbre en el mar Negro y la fuerte demanda de exportación probablemente compensará los vientos macroeconómicos en contra.
• CBOT (Chicago), trigo: Lateral a ligeramente alcista; la cobertura de posiciones cortas tras marcar mínimos de varios meses podría continuar, pero las subidas pueden verse limitadas por las elevadas existencias mundiales.
• ICE (Reino Unido), trigo forrajero: Mayormente lateral; la abundancia de cereales forrajeros limita el potencial alcista, aunque cualquier nueva perturbación de las exportaciones del mar Negro podría prestar apoyo.