Los futuros de la soja se debilitan mientras la harina de soja y las primas físicas se fortalecen, impulsadas por las normas de la UE contra la deforestación, la demanda de molturación y la dinámica del aceite de palma.
Precios
Los futuros de la soja de Chicago con vencimiento en noviembre de 2026 cerraron recientemente a 1.297,50 centavos de dólar por bushel (alrededor de 427 EUR por tonelada), con una caída de 5,50 centavos de dólar, o del 0,42%, en el día, reflejando una presión moderada por el avance de la cosecha y la toma de beneficios. El aceite de soja imitó esta debilidad, perdiendo 2,23 centavos de dólar hasta 67,68 centavos de dólar por libra, mientras que la harina de soja divergió, ganando 11,00 dólares hasta 365,80 dólares por tonelada corta (+3,10%).
En los mercados físicos europeos, la soja con un 44% de proteína en Hamburgo se valoró en 426,00 EUR por tonelada, 6,00 EUR más, o un 1,41%, lo que subraya la firme demanda de piensos y la escasa disponibilidad cercana. La colza con entrega ex Hamm se negoció a 542,00 EUR por tonelada, 1,00 EUR más en el día, confirmando que la pronunciada liquidación del contrato de colza de noviembre de Euronext es principalmente una corrección de la estructura temporal, más que un debilitamiento del balance físico.
| Origen | Tipo | Entrega | Precio actual (EUR/kg) | Precio anterior (EUR/kg) | Variación |
|---|---|---|---|---|---|
| China (Beijing) | Soja amarilla | FOB | 0.74 | 0.73 | +0.01 |
| China (Beijing) | Soja amarilla, ecológica | FOB | 0.84 | 0.83 | +0.01 |
| India (Nueva Delhi) | Soja seleccionada y limpia | FOB | 0.89 | 0.87 | +0.02 |
Oferta y demanda
El complejo europeo de la soja está siendo reconfigurado por la próxima aplicación de la normativa de la UE contra la deforestación, que exige que la soja y los productos derivados comercializados en el mercado comunitario estén libres de deforestación y sean completamente trazables. Los importadores están adelantando compras y redistribuyendo el riesgo de origen, y la harina de soja argentina cotiza ahora con una prima de 7 dólares por tonelada sobre el producto brasileño por primera vez desde mayo de 2026, revirtiendo el descuento habitual.
Los precios de la harina del hemisferio sur subieron aproximadamente un 6% en septiembre, impulsados por esta demanda regulatoria y por una logística de origen más ajustada. Sigue existiendo un cuello de botella estructural en el corredor naviero Up-River de Argentina, donde las restricciones de calado limitan los volúmenes de carga y la capacidad del sistema para responder con flexibilidad a los repuntes de la demanda de la UE. Los principales destinos de la harina sudamericana en la UE incluyen España, Alemania y Polonia, todos ellos compitiendo por asegurar producto conforme antes de la plena entrada en vigor.
En Norteamérica, la oferta de soja es adecuada a escala nacional, pero está apareciendo tensión regional. En Dakota del Norte, dos plantas de molturación inauguradas desde 2023 procesan ahora alrededor de 90 millones de bushels al año, equivalentes a casi la mitad de la cosecha de soja prevista en el estado para 2026. Estas instalaciones pagan a los agricultores unos 0,50 dólares por bushel por encima de los elevadores orientados a la exportación, intensificando la competencia por la soja en un estado donde los rendimientos medios rondan los 35 bushels por acre, muy por debajo de la media estadounidense de aproximadamente 53 bushels por acre.
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Fundamentos y vínculos entre materias primas
La divergencia dentro del complejo de la soja —futuros y aceite débiles frente a una harina más firme— refleja cambios en las estructuras de márgenes. Las empresas molturadoras se benefician de la fuerte demanda de harina por parte de los usuarios de piensos de la UE y de los productores ganaderos estadounidenses, mientras que los abundantes inventarios de aceite de palma limitan los precios de los aceites vegetales. Las curvas de futuros se están ajustando: en París, la colza de noviembre ha caído aproximadamente 31 EUR por tonelada en dos sesiones, mientras que los contratos de febrero y mayo de 2027 bajan solo unos 5 EUR, ampliando el diferencial noviembre-febrero hasta alrededor de 46,50 EUR por tonelada.
En el aceite de palma, los futuros de Bursa Malaysia (diciembre) han bajado por segundo día consecutivo hasta 4.524 ringgit por tonelada (−0,79%), presionados por los elevados inventarios tras varios meses en los que la producción superó a las exportaciones. Encuestas recientes del sector indican que las existencias malasias se sitúan en máximos de varios meses, debido al aumento de la producción en agosto y al rezago de las exportaciones, manteniendo el aceite de palma a precios competitivos frente al aceite de soja en los principales mercados de biodiésel y alimentación. Esto limita el potencial alcista del aceite de soja pese a que el Brent sigue por encima de 100 dólares por barril, lo que de otro modo respaldaría la cadena de valor del biodiésel.
De cara al futuro, Oil World prevé un balance más ajustado del aceite de palma a finales de esta década, con una producción mundial en 2027 que se espera disminuya al menos 2 millones de toneladas frente a las trayectorias actuales, principalmente debido al calor y la sequedad inducidos por El Niño en Indonesia y Malasia. El impacto sobre los rendimientos se retrasa, lo que implica que 2027–2028 podrían registrar los déficits de producción más pronunciados. Para Malasia, se estima una producción de 19,2–19,3 millones de toneladas en 2027, un nivel que, de materializarse, elevaría el valor estratégico de aceites alternativos, incluido el aceite de soja.
Perspectivas meteorológicas y regulatorias
Las condiciones de El Niño ya están provocando patrones más cálidos y secos en el sudeste asiático, con un impacto limitado a corto plazo sobre los rendimientos del aceite de palma, pero con una preocupación creciente por la producción de 2027–2028. Para la soja, el clima actual en Norteamérica es más relevante para la logística de la cosecha que para los rendimientos, que en gran medida ya están definidos. Sin embargo, cualquier nevada temprana o periodo prolongado de lluvias en las Grandes Llanuras del Norte de Estados Unidos podría interrumpir brevemente las labores de campo y el flujo de camiones hacia las nuevas plantas de molturación, amplificando la volatilidad de la base regional.
En el ámbito normativo, la regulación de la UE contra la deforestación para la soja y sus derivados avanza hacia su aplicación operativa, con actos delegados y directrices detalladas ya establecidos. Aunque continúa el debate sobre el calendario de aplicación y las clasificaciones de riesgo por país, la dirección es clara: la trazabilidad del origen y la documentación sobre el uso de la tierra serán decisivas para el acceso al mercado. Esto favorece a los orígenes percibidos como de bajo riesgo de deforestación y con sistemas sólidos de trazabilidad, al tiempo que incorpora una prima de riesgo a los flujos menos conformes y respalda aún más los precios de la harina de soja frente a los de la soja.
Perspectivas de negociación (próximas 1–4 semanas)
- Futuros: La soja del CBOT afronta un riesgo bajista moderado a medida que avanza la cosecha estadounidense, pero los sólidos márgenes de la harina y de la molturación deberían limitar la profundidad de cualquier corrección. Es probable que las caídas hacia los mínimos recientes atraigan el interés de cobertura comercial.
- Harina frente a aceite: Se prevé que la harina de soja se mantenga relativamente firme frente al aceite de soja, respaldada por las compras previas a la normativa EUDR de la UE y por la ajustada logística en Argentina. Es posible que el diferencial de valor entre la harina y el aceite siga ampliándose si las existencias de aceite de palma permanecen elevadas.
- Primas físicas: Se espera una firmeza continuada en la harina de soja de la UE y en la soja con un 44% de proteína en Hamburgo, así como una base sólida en las Grandes Llanuras del Norte de Estados Unidos, donde las nuevas plantas compiten agresivamente por una oferta local limitada.
- Factores de riesgo: Los principales puntos de atención incluyen cualquier retraso o aclaración en la aplicación de la EUDR, las interrupciones logísticas en el corredor Up-River argentino y cambios bruscos en la producción malasia de aceite de palma relacionados con El Niño.
Perspectiva direccional a 3 días
- Soja CBOT (noviembre de 2026): Ligeramente más débil o lateral, con una volatilidad intradía impulsada por el ritmo de la cosecha y los diferenciales.
- Complejo europeo de la soja (Hamburgo 44%, colza ex Hamm): Firme o ligeramente al alza, respaldado por la resistencia de la demanda de piensos y la normalización de la estructura temporal de los futuros.
- Soja FOB (CN, IN): Moderadamente favorable, con los recientes aumentos en las indicaciones FOB chinas e indias señalando una mejora del interés comprador.