Petróleo bruto cerca de 90–95 €: el riesgo de guerra choca con la desaceleración de la demanda
El crudo se negocia cerca de 90–95 € mientras los riesgos en Oriente Medio ajustan la oferta y la demanda se desacelera. Análisis de la política de la OPEP+, los riesgos de demanda y el potencial de SAF en Australia.
Precios
Los futuros del Brent llegaron a negociarse brevemente por encima de 100 USD/barril esta semana ante la intensificación de los combates en Oriente Medio y la renovada preocupación por posibles interrupciones de los flujos a través de cuellos de botella clave del transporte marítimo, con máximos intradía cercanos a 102 USD/barril registrados el 23 de julio. Esto equivale aproximadamente a 93–95 EUR/barril a los tipos de cambio vigentes. En las primeras horas de negociación del 24 de julio, el Brent ha cedido ligeramente hasta situarse apenas por debajo de 100 USD/barril, pero sigue alrededor de un 13–14% por encima del nivel de la semana anterior, reflejando una fuerte prima de riesgo.
El WTI se negocia en la franja alta de los 80 USD hasta los bajos 90 USD (en torno a 80–85 EUR/barril), tras repuntar desde la zona baja de los 80 USD a principios de mes. La evolución de los precios está dominada actualmente por el riesgo de titulares en torno al conflicto en Oriente Medio y a las condiciones del transporte marítimo, lo que contrarresta el persistente sentimiento bajista de principios de julio, cuando predominaban las expectativas de un mercado sobreabastecido tras sucesivos incrementos de producción de la OPEP+.
Oferta y demanda
Por el lado de la oferta, la OPEP+ ha aprobado un nuevo aumento de los objetivos de producción, añadiendo unos 188.000 b/d a partir de agosto, además de los anteriores desmantelamientos de los recortes voluntarios, a medida que las exportaciones por el estrecho de Ormuz se recuperan gradualmente. Esto se suma a varios meses de incrementos graduales de producción y sigue a la salida de EAU de la OPEP en mayo, que modificó ligeramente la dinámica del grupo. La oferta incremental de productores tanto de la OPEP+ como ajenos a la organización tiene como objetivo normalizar los inventarios y estabilizar los precios, pero también limita el potencial alcista una vez que se disipen los temores de interrupciones agudas.
Por el lado de la demanda, el equilibrio se ha debilitado de forma notable. El Oil Market Report de julio de la AIE apunta a un deterioro del telón de fondo macroeconómico y a una inusual contracción de la demanda mundial de petróleo en 2026, mientras que algunos bancos ahora prevén que la demanda en 2026 caiga en torno a 1,5 mb/d, con descensos interanuales que podrían alcanzar los 4 mb/d en el segundo trimestre según datos preliminares. La menor actividad industrial, las mejoras de eficiencia y el cambio de combustible en el transporte y la petroquímica están lastrando las expectativas de consumo.
Más allá del horizonte inmediato, la sustitución estructural en los combustibles de aviación empieza a perfilarse con mayor claridad. Un nuevo análisis para el Jet Zero Council de Australia sugiere que las materias primas domésticas existentes —en particular canola, aceite de cocina usado y otros flujos de residuos— podrían generar combustible de aviación sostenible equivalente al 117% de la demanda prevista de combustible para aviones de Australia en 2030, sin comprometer el suministro de alimentos. Volúmenes significativos de canola que actualmente se exportan (alrededor del 80% de la producción) podrían refinarse en su lugar a nivel nacional hasta alcanzar unos 1.600 millones de litros de SAF al año, creando una alternativa escalable al combustible fósil para aviones. Con el tiempo, desarrollos similares de capacidad de SAF basada en materias primas a nivel mundial erosionarían gradualmente la demanda de queroseno derivado del crudo.
Fundamentos y señales de transición energética
Los fundamentos físicos actuales se sitúan entre el riesgo logístico a corto plazo y un progresivo relajamiento a medio plazo. Los datos de inventarios siguen siendo mixtos, pero el fuerte repunte de los precios indica que los mercados están pagando una prima por los barriles inmediatos ante el temor a nuevas interrupciones en las rutas de suministro de Oriente Medio. Al mismo tiempo, la reapertura gradual de las exportaciones por Ormuz y los barriles adicionales de la OPEP+ no apuntan a una escasez estructural sostenida si las hostilidades actuales no se intensifican más.
En el plano estructural, el potencial de SAF en Australia es ilustrativo de una trayectoria de descarbonización más amplia. El trabajo respaldado por GrainCorp subraya que la disponibilidad de materias primas no es el principal cuello de botella: solo Australia podría sustentar una industria de SAF de tamaño considerable utilizando recursos agrícolas y de residuos ya existentes, con el aceite de canola como componente más escalable gracias a unas infraestructuras consolidadas de cultivo, almacenamiento y exportación. Redirigir una parte de estas materias primas de los mercados de exportación hacia el refinado doméstico no solo profundizaría las cadenas de valor locales, sino que también reforzaría la seguridad energética nacional en un país que actualmente importa alrededor del 90% de sus necesidades de combustibles líquidos.
Si se replicara en otros lugares, una capacidad de SAF basada en materias primas podría limitar estructuralmente el crecimiento de la demanda de combustible fósil para aviones, especialmente en los mercados de la OCDE con marcos sólidos de políticas climáticas. Aunque los volúmenes absolutos siguen siendo modestos en comparación con el mercado actual de más de 100 mb/d de crudo, el impacto marginal sobre la aviación de largo recorrido —uno de los segmentos de demanda más sensibles al precio— podría hacerse más visible en la década de 2030, contribuyendo a curvas de demanda más planas y a precios de equilibrio a largo plazo más bajos que en ciclos anteriores.
Perspectivas a corto plazo y claves operativas para el trading
En las próximas semanas, la dirección de los precios dependerá de si las tensiones en Oriente Medio interrumpen aún más las exportaciones o se desescalan gradualmente. En el escenario alcista, unas interrupciones prolongadas en los puntos de estrangulamiento clave podrían mantener el Brent de forma sostenida por encima de 90 EUR/barril e incluso probar niveles superiores hacia la zona media de los 90 EUR. Por el contrario, si los flujos de transporte marítimo siguen normalizándose y llegan al mercado más barriles de la OPEP+ en un contexto macro debilitado, la actual prima de riesgo podría deshacerse rápidamente, arrastrando al Brent de nuevo hacia la zona baja de los 80 EUR.
En los productos refinados vinculados a la aviación, la relación a corto plazo con el crudo sigue siendo estrecha, pero los avances en SAF en Australia ponen de relieve una alternativa incipiente. Aunque la producción de SAF aún no es lo suficientemente grande como para afectar de forma sustancial a los balances de crudo, los agentes que cubren riesgos a futuro en aviación y logística deberían tener cada vez más en cuenta los mandatos de SAF impulsados por las políticas públicas, que pueden desvincular una parte de las compras de combustible para aviones de los referenciales de crudo en la próxima década.
Perspectiva de trading (próximas 1–4 semanas)
- Productores / coberturistas: Considerar un aumento incremental de la cobertura de precios en repuntes por encima de 90 EUR/barril de Brent, asegurando niveles favorables antes de que la oferta adicional de la OPEP+ y las expectativas de menor demanda puedan presionar la curva.
- Consumidores (industrial, transporte, aviación): Mantener al menos una cobertura parcial para el tercer trimestre con la fortaleza actual, pero conservar flexibilidad para compras adicionales oportunistas si las primas de riesgo geopolítico se reducen y los precios retroceden hacia la zona baja de los 80 EUR.
- Participantes especulativos: La relación riesgo/beneficio para nuevas posiciones largas resulta menos atractiva por encima de 90 EUR/barril; centrarse en operaciones impulsadas por eventos en torno a titulares clave sobre Oriente Medio y las actualizaciones de la OPEP+/AIE, con una gestión de riesgos estricta dada la volatilidad bidireccional.