Petróleo crudo: rally impulsado por el conflicto y cambio en la estrategia del shale

Los precios del petróleo se mantienen elevados y volátiles, ya que el conflicto en Oriente Medio y los flujos restringidos a través del estrecho de Ormuz sostienen una prima de riesgo geopolítico, mientras que los productores de shale de EE. UU., como Diamondback Energy, capitalizan los precios más altos y amplían la producción y las remuneraciones al accionista. El mercado del crudo está asimilando una potente combinación de shock de oferta y expectativas cambiantes. Desde finales de febrero, las exportaciones interrumpidas de Oriente Medio y las interrupciones del transporte a través de Ormuz han llevado temporalmente al Brent a la zona de los 120 y tantos dólares por barril y al WTI por encima del equivalente a 100 € por barril, antes de corregir ante los últimos titulares que apuntan a una posible desescalada. Al mismo tiempo, los sólidos resultados del segundo trimestre de los productores de shale estadounidenses señalan una base de oferta no OPEP robusta y sensible al precio. Esto configura un tira y afloja entre el riesgo geopolítico, el aumento de la producción de shale y los posibles vientos en contra para la demanda derivados de unos costes energéticos más altos y unas condiciones financieras más estrictas.

Precios

Las cifras del segundo trimestre de Diamondback Energy ponen de relieve la magnitud del reciente rally del petróleo: su precio realizado de venta de crudo se disparó a 94,33 $ por barril desde 62,34 $ un año antes, lo que refleja un entorno de precios planos estructuralmente más altos desde que comenzó el conflicto con Irán a finales de febrero. El Brent saltó de un promedio de 69,82 $ por barril en enero a 126,41 $ en abril, mientras que el WTI subió de 65,17 $ a 109,64 $ en el mismo periodo.

En las últimas sesiones, los futuros de crudo del primer vencimiento han retrocedido desde los máximos de primavera a medida que los mercados reaccionan a los indicios de un posible acuerdo para poner fin a la guerra con Irán y reabrir Ormuz, aunque la volatilidad sigue siendo elevada y los precios continúan negociándose en niveles históricamente altos. En términos de euros, los niveles actuales de WTI y Brent siguen muy por encima de los promedios de largo plazo, preservando márgenes positivos para los productores eficientes de upstream.

Oferta y demanda

El principal motor del actual régimen de precios es la interrupción de las exportaciones de Oriente Medio y la fuerte restricción del transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz, históricamente un conducto de aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de petróleo y gas. Esto ha retirado volúmenes de exportación significativos de los principales productores del Golfo y ha obligado a desviar cargamentos a través de oleoductos y puertos alternativos, añadiendo coste y tiempo a las cadenas de suministro.

La producción de shale en EE. UU. se ha convertido en un factor de ajuste crítico en este entorno. La producción del segundo trimestre de Diamondback alcanzó alrededor de 1,018 millones de barriles equivalentes de petróleo al día, frente a 919.879 boepd un año antes, y la compañía ahora espera superar 1 millón de boepd para 2026 frente a un objetivo previo de 972.000 boepd. Esta expansión, replicada en partes de la cuenca pérmica, compensa en parte los déficits de Oriente Medio, pero no puede neutralizar por completo el riesgo de cuello de botella en Ormuz.

En el lado de la demanda, los precios más altos y la mayor incertidumbre macroeconómica comienzan a limitar el crecimiento del consumo, especialmente en los mercados emergentes dependientes de importaciones. Sin embargo, el equilibrio inmediato sigue siendo ajustado debido a las continuas restricciones logísticas y a las primas elevadas de flete y seguros para las rutas vinculadas al Golfo. Las preocupaciones de los bancos centrales sobre el shock energético subrayan el riesgo de que cualquier nueva escalada en la región pueda revertir rápidamente la reciente corrección de precios.

Fundamentales y costes

La superación de expectativas en los beneficios de Diamondback – beneficio ajustado del 2T de 6,48 $ por acción frente a un consenso de 6,01 $ – subraya cómo los precios actuales se trasladan directamente a los márgenes de upstream. La duplicación de la autorización de recompra de acciones de la compañía hasta 16.000 millones de dólares (con un equivalente a 9.900 millones de euros aún disponible a 31 de julio) refleja una tendencia sectorial más amplia: priorizar las distribuciones a los accionistas y la solidez del balance frente a un crecimiento agresivo financiado con deuda.

En el lado de los costes, la inflación de los servicios ha impactado principalmente en los componentes relacionados con el combustible hasta la fecha, pero se espera que materiales fijos como el casing se encarezcan hacia finales de 2026 y 2027 a medida que aumenten las actividades de perforación y el número de equipos en la cuenca pérmica. Esto anticipa un aumento gradual de los puntos de equilibrio del shale estadounidense, aunque a los niveles de precios actuales la mayor parte de las áreas de Tier‑1 sigue siendo cómodamente rentable. La combinación de precios firmes e inflación de costes manejable mantiene en general intactos los incentivos de oferta futura, especialmente en cuencas de bajo coste.

Geopolítica y meteorología

La guerra con Irán sigue siendo el mayor riesgo alcista para los precios del crudo. Aunque las declaraciones recientes de las autoridades estadounidenses apuntan a parámetros para un posible acuerdo que reabra por completo el estrecho de Ormuz, los ataques esporádicos a petroleros e infraestructuras energéticas ponen de manifiesto lo frágil de la situación. Cualquier retraso o ruptura en las negociaciones podría impulsar con rapidez al Brent y al WTI de nuevo hacia la parte alta del rango de este año.

La meteorología es un factor secundario pero relevante. La actividad de la temporada de huracanes en el golfo de México merece seguimiento, dado su potencial para interrumpir temporalmente la producción offshore y el refino en EE. UU., aunque por ahora no se contemplan grandes paradas asociadas a tormentas. A corto plazo, los riesgos meteorológicos son menos críticos que las alteraciones geopolíticas del transporte marítimo y las respuestas de política de los principales países consumidores.

Perspectiva de negociación

• Sesgo: El sesgo a corto plazo es ligeramente alcista con elevada volatilidad, ya que el riesgo geopolítico en Ormuz sigue sin resolverse pese a las recientes señales de desescalada.
• Productores: Valorar la incorporación gradual de coberturas adicionales en los repuntes hacia los máximos recientes para asegurar márgenes sólidos, manteniendo al mismo tiempo cierta exposición al riesgo de cola alcista si las negociaciones fracasan.
• Consumidores: Mantener coberturas parciales para protegerse de nuevos repuntes; aprovechar las correcciones actuales de precios para ampliar moderadamente la cobertura, pero evitar la sobrecobertura ante un posible riesgo bajista ligado a la paz.
• Inversores: Los valores de upstream de alta calidad y bajo coste, con políticas disciplinadas de retorno de capital (en línea con la estrategia de recompra de Diamondback), pueden seguir superando al conjunto del sector energético en escenarios de precios sostenidos pero volátiles.

Indicador de precio a 3 días (EUR)

*Visión direccional únicamente; no es una previsión de precio precisa y está sujeta a cambios rápidos en función de la evolución geopolítica.