Politikalar Sıkılaşırken ve Brezilya’da Hava Daha Yağışlı Hale Gelirken Şeker No.11 Geriliyor

NY ham şeker vadeli işlemleri tüm vade eğrisi boyunca geriliyor; ön kontrat, 17 Eylül’de yaklaşık %2–3’lük geniş çaplı satışın ardından yeniden 17 USc/lb seviyelerinin ortasına döndü. Daha yumuşak vadeli işlem eğrisi, Hindistan’ın sıkı iç piyasa politikası ve Brezilya’nın Orta-Güney bölgesi için daha yağışlı tahminler şimdilik yükseliş potansiyelini sınırlıyor. Şeker kamışı piyasası, eylül ortasında görülen kısa süreli güçlü görünümden daha temkinli bir duruşa geçti. 17 Eylül 2026’da ICE Sugar No.11 kontratları, Ekim 2026’dan 2029 ortasına kadar belirgin şekilde gerileyerek geçen haftaki yaklaşık 18–19 USc/lb seviyelerindeki gün içi zirvelerden başlayan düşüşü uzattı. Aynı zamanda São Paulo FOB bazında Brezilya rafine şeker ihracat gösterge fiyatları avro bazında nispeten istikrarlı kalmaya devam ediyor; bu da mevcut hareketin fiziksel talepte yapısal bir çöküşten ziyade vadeli fiyatların yeniden fiyatlanması ve fon pozisyonlanmasıyla ilgili olduğunu gösteriyor. Hindistan’ın devam eden ihracat yasağı ve yeni stok limitleri, Brezilya’nın önemli kamış üretim bölgelerinde eylül ayında beklenen ortalamanın üzerindeki yağışlarla birlikte, kısa vadede daha iyi tedarik edilen ancak politika ve hava durumu başlıklarına hâlâ duyarlı bir piyasayı şekillendiriyor.

Fiyatlar

ICE Sugar No.11 tahtası 17 Eylül’de belirgin biçimde aşağı döndü. Ekim 2026 kontratı 17.42 USc/lb (‑0.55, günlük bazda ‑%3.16) seviyesinde uzlaşırken, Mart 2027 18.32 USc/lb (‑%3.11) ve Mayıs 2027 17.76 USc/lb (‑%2.59) seviyesinde kapandı. Daha uzak vadelerde Mart 2028 18.06 USc/lb (‑%1.83) seviyesinde kapanırken, 2029’a uzanan kontratlar %1’den daha az geriledi; bu da tam ölçekli bir çöküşten ziyade vadeli işlem eğrisinde ılımlı bir yumuşamaya işaret ediyor.

Dış piyasa kotasyonları da bu düşüş eğilimini doğruluyor: 17 Eylül’deki ayrı bir gözlem, Sugar No.11’in 18 USc/lb seviyelerinin üst kısmında bulunduğunu ve 16 Eylül’de 19 USc/lb seviyesine yakın işlem görmesinin ardından gün içinde yaklaşık %1,4 gerilediğini gösterdi. Bununla birlikte eğri, uzun vadeli ortalamalara kıyasla tarihsel olarak yüksek seviyelerde kalmaya devam ediyor; bu da mevcut düzeltmenin şimdilik hâlâ nispeten güçlü bir fiyat ortamı içindeki bir geri çekilme olduğunu vurguluyor.

Arz ve Talep

Politika tarafında Hindistan, temel belirleyici olmaya devam ediyor. Yeni Delhi’nin Mayıs 2026’da ham, beyaz ve rafine şeker ihracat politikasını “Kısıtlı”dan “Yasaklı”ya değiştirme kararı, AB/ABD kotaları ve hükümetler arası anlaşmalar için sınırlı istisnalar dışında en az 30 Eylül 2026’ya kadar yürürlükte. Daha yakın zamanda yetkililer, stokçuluğu ve fiyat sıçramalarını önlemek amacıyla bayiler için stok bulundurma limitini 15 Eylül’den 30 Kasım 2026’ya kadar 2.000 kuintale indirerek iç piyasa kontrollerini daha da sıkılaştırdı.

Bu önlemler, mevcut şeker yılının geri kalanında Hindistan’ı büyük bir ihracatçı olmaktan fiilen çıkarıyor ve ithalatçıları Brezilya, Tayland ve diğer menşelere daha fazla bağımlı bırakıyor. Aynı zamanda tarife kontenjanı kapsamında ilave ham şeker ithalatına tek seferlik izin verilmesi ve Hindistan’ın ham şeker ithalat politikasındaki değişiklikler, hükümetin gerektiğinde iç arzı desteklemeye hazır olduğunu gösteriyor; bu da orta vadeli küresel dengelere hafif bir düşüş eğilimi katıyor.

Hava Durumu ve Üretim Görünümü

Dünyanın başlıca şeker ihracatçısı Brezilya’da hava koşulları kamış üretimi açısından daha elverişli hale geliyor. Brezilya ulusal meteoroloji servisi, Eylül 2026’da Orta-Batı, Güneydoğu ve Güney bölgelerinin büyük bölümünde ortalamanın üzerinde yağış öngörüyor. Bu bölgeler, Orta-Güney şeker kamışı kuşağıyla büyük ölçüde örtüşüyor; dolayısıyla toprak nemini destekliyor ve kırma sezonunun geri kalanında verimleri potansiyel olarak istikrara kavuşturuyor.

Önceki kuraklık dönemlerinin ardından iyileşen nem koşulları, kısa vadeli don ve kuraklık endişelerini azaltıyor; ancak yağışların aşırılaşması halinde hasat ve lojistik faaliyetleri zaman zaman aksayabilir. Bununla birlikte, özellikle Hindistan’ın orta vadede daha fazla kamışı etanole yönlendirmesi ve ihracata ayrılabilir şekerden uzaklaştırmasıyla birlikte, son görünüm üretim potansiyelini destekleyerek fiyatlar açısından hafif düşüş eğilimine işaret ediyor.

Fiziksel Piyasa ve Temel Göstergeler

Fiziksel piyasada Brezilya rafine ICUMSA 45 şekeri São Paulo FOB bazında son olarak 0.53 EUR/kg seviyesinde gösteriliyor; bu değer, Ekim 2024 ortasındaki 0.52 EUR/kg ve Ekim 2024 başındaki 0.51 EUR/kg seviyelerinin üzerinde bulunuyor ve avro bazında ihracat kotasyonlarında kademeli bir yükselişe işaret ediyor. Bu direnç, vadeli işlemlerdeki son geri çekilmeyle tezat oluşturuyor ve navlun ile finansman maliyetleri yüksek kalırken nihai kullanıcı talebinin sağlam olduğunu düşündürüyor.

Vadeli işlem tarafında vade yapısı, Mart 2027 ile 2028 ortası arasında hafif backwardation göstermeye devam ediyor; bu durum, son fiyat yumuşamasına rağmen ihracata konu olabilir arz fazlalarına ilişkin süregelen endişeleri yansıtıyor. 17 Eylül’de işlem hacimleri Mart 2027’de (yaklaşık 99.000 lot) ve Ekim 2026’da (42.000 lotun üzerinde) en güçlü seviyedeydi. Bu durum, piyasa Hindistan’ın politika duruşunu ve Brezilya’daki hava değişimini değerlendirirken, fonlar ve ticari kuruluşlar tarafından yakın vadeli kontratlarda aktif yeniden pozisyonlanmaya işaret ediyor.

İşlem Görünümü (Önümüzdeki 1–3 Hafta)

• Eğilim: Hafif düşüş yönlü ila yatay. Eğri genelindeki geniş çaplı %2–3’lük satış, olumlu Brezilya hava koşulları ve Hindistan’ın sıkı iç piyasa kontrolleriyle birleştiğinde, yeni hava durumu veya politika şokları ortaya çıkmadıkça kısa vadede yükseliş potansiyelinin sınırlı olduğuna işaret ediyor.
• Üreticiler: Brezilya ve diğer ihracatçılar, yakın vadeli kontratlarda fiyatların 18 USc/lb seviyelerinin üst kısmı/19 USc/lb seviyelerinin alt kısmına doğru toparlanması halinde ilave hedge işlemlerini kademeli olarak değerlendirebilir; ancak hava koşullarının yeniden tetiklediği sıçramalara karşı bazı hacimleri hedge etmeden bırakabilir.
• İthalatçılar/Nihai kullanıcılar: 2026’nın 4. çeyreği–2027’nin 1. çeyreği için pozisyonu bulunan alıcılar, özellikle rafine São Paulo FOB fiyatlarının son aylara kıyasla avro bazında nispeten istikrarlı kaldığı bir ortamda, mevcut zayıflığı ihtiyaçlarının bir bölümünü karşılamak için kullanabilir.
• Spekülatörler: Momentum aşağı yönlü değişti; kısa vadeli katılımcılar, sıkı stop seviyeleriyle yükselişlerde satış yapmayı tercih edebilir ve Brezilya yağışlarını serta Eylül 2026 sonrası Hindistan ihracat politikasına ilişkin her türlü sinyali temel katalizörler olarak izleyebilir.

3 Günlük Yön Görünümü

• ICE New York Sugar No.11: Piyasa son satış dalgasını değerlendirirken ve eylül sonundaki politika ve hava durumu başlıkları öncesinde pozisyon alırken, 17 USc/lb seviyelerinin ortası ile üst kısmı çevresinde hafif aşağı yönlü eğilim veya konsolidasyon.
• Brezilya rafine şekeri (São Paulo FOB, ICUMSA 45, EUR): İstikrarlı talep ve hâlâ destekleyici navlun ve maliyet yapıları arasında, 0.53 EUR/kg seviyesinin kısa vadeli referans oluşturmasıyla yatay ila hafif güçlü.