Se acentúa la backwardation mientras el petróleo sube por el diésel ajustado y la geopolítica

Los futuros de crudo con vencimiento más cercano se mantienen firmes por encima del equivalente a 80 EUR/bbl, con las curvas de WTI y Brent en una acusada backwardation desde octubre de 2026 en adelante. La fortaleza está respaldada por cracks de diésel excepcionalmente ajustados, inventarios visibles bajos y un riesgo geopolítico persistente en torno al Golfo e Irán. Tras un verano volátil, el complejo del crudo se está estabilizando en niveles elevados, pero la estructura a plazo señala un mercado que sigue pagando una prima por los barriles cercanos. El WTI de octubre de 2026 cotiza cerca de 87 USD/bbl y el ICE Brent de octubre en torno a 94 USD/bbl, mientras que los precios caen pronunciadamente a lo largo de la curva hasta situarse en la franja baja de los 60 USD a comienzos de la década de 2030. Al mismo tiempo, los mercados de destilados medios siguen extremadamente ajustados, con los cracks de gasóleo y diésel estadounidense cerca de máximos históricos, lo que refleja unas corridas de refinería limitadas y una fuerte demanda de transporte e industrial.

Precios y curva a plazo

La tira de WTI NYMEX a 21 de agosto de 2026 muestra una pronunciada backwardation desde 87,06 USD/bbl (oct 2026) hasta alrededor de 60,4 USD/bbl a comienzos de 2033. El ICE Brent refleja este patrón, desde 94,39 USD/bbl (oct 2026) hasta aproximadamente 65 USD/bbl hacia 2038. Los contratos cercanos ganaron alrededor de un 0,3–0,8% en la jornada, mientras que los vencimientos lejanos cedieron ligeramente, acentuando aún más el diferencial temporal.

Convertido a un tipo de cambio aproximado de 0,90 EUR/USD, esto sitúa el WTI de vencimiento cercano en torno a 78–79 EUR/bbl y el Brent alrededor de 85–86 EUR/bbl, mientras que el extremo largo de la curva desciende hacia 55–60 EUR/bbl. Esta estructura es típica de un mercado físicamente ajustado en el que los compradores pujan al alza por los barriles prompt en un contexto de oferta constreñida y existencias bajas, mientras que los precios a plazo se anclan más cerca de los costes marginales de largo plazo.

Fundamentos y cracks de productos

El Oil Market Report de agosto de la AIE pone de relieve un mercado que todavía se está recuperando de importantes interrupciones de suministro en el Golfo, con los inventarios observados a nivel mundial desplomándose en 69 mb en julio y los inventarios en tierra descendiendo pese a las liberaciones de reservas de emergencia. Los futuros prompt de WTI y Brent han vuelto a la backwardation, en línea con estas extracciones y la reducción de los flujos de exportación desde el Golfo y la región del Caspio.  

Los mercados de destilados están aún más ajustados que el crudo. Los futuros de gasóleo bajo en azufre ICE para septiembre de 2026 cotizan por encima de 1.300 USD/t, y el crack gasóleo‑Brent ha aumentado con fuerza, con el spread de oct 2026 subiendo alrededor de un 1,6% el 21 de agosto. En Estados Unidos, el crack de diésel sobre WTI se ha disparado hasta un máximo histórico por encima de 100 USD/bbl, lo que pone de relieve una extrema escasez en destilados medios, ya que las refinerías luchan por reconstruir existencias mientras se enfrentan a paradas y limitaciones logísticas.  

Los datos recientes de la EIA muestran que los inventarios comerciales de crudo en EE. UU. siguen una tendencia bajista durante julio y hasta mediados de agosto, con las existencias totales cayendo de aproximadamente 731 mb a principios de julio a unos 722 mb a 14 de agosto. Mientras tanto, la Reserva Estratégica de Petróleo continúa disminuyendo, situándose ya por debajo de 300 mb, reduciendo la capacidad de los responsables de política para amortiguar nuevos shocks.   Esta combinación de bajos inventarios de crudo y productos y limitados colchones públicos amplifica la sensibilidad de los precios ante cualquier nueva perturbación.

Oferta, demanda y geopolítica

Por el lado de la oferta, las estimaciones de la AIE apuntan a una producción mundial de alrededor de 101,5 mb/d en julio, todavía muy por debajo de los niveles de hace un año debido al cierre de producción en el Golfo y a los daños en la infraestructura regional. Los cuellos de botella de exportación en torno al Estrecho de Ormuz y partes del Caspio siguen restringiendo los flujos, mientras que parte de la capacidad de refino rusa continúa mermada por ataques, reduciendo las exportaciones de productos refinados.

La demanda se mantiene resistente a pesar de los vientos en contra macroeconómicos. La demanda de combustibles para carretera y aviación cuenta con el apoyo del viaje estacional, y el uso industrial de diésel sigue firme. S&P Global señala que la reactivación de la actividad y la inflación persistente coinciden con una recuperación de los precios del petróleo, con focos de tensión geopolítica —en especial las tensiones entre EE. UU. e Irán y las continuas perturbaciones en el transporte marítimo en el Golfo— manteniendo elevadas las primas de riesgo.   En el muy corto plazo, los mercados también vigilan posibles nuevas sanciones estadounidenses a Irán, que podrían recortar aún más las exportaciones y añadir volatilidad.  

Perspectiva a corto plazo y visión de trading

Con el WTI prompt cerca de 87 USD/bbl y el Brent justo por debajo de 95 USD/bbl, la operativa reciente ha mostrado tanto subidas acusadas como correcciones por toma de beneficios. La AIE proyecta que el mercado podría volver a situarse en superávit más adelante en 2026 a medida que regrese la producción recortada del Golfo y aumente la oferta de fuera de la OPEP, pero subraya que los riesgos siguen siendo sustanciales mientras los inventarios estén agotados y los principales cuellos de botella marítimos sigan inseguros.  

Dada la acusada backwardation, el rendimiento por rollado sigue siendo atractivo para posiciones largas de corta duración, pero penaliza las coberturas a muy largo plazo. Los cracks de diésel elevados y la continua caída de los inventarios de crudo en EE. UU. juegan en contra de un desplome inminente de los precios planos, salvo que las condiciones macroeconómicas se deterioren bruscamente. No obstante, cualquier distensión de las tensiones en el Golfo o sorpresas alcistas en inventarios podrían desencadenar rápidas correcciones a la baja desde los niveles actuales.

Recomendaciones de trading (1‑3 semanas)

• Productores: Considerar un incremento gradual de coberturas adicionales en los plazos WTI/Brent 2027‑2028, donde precios por encima de 70 USD/bbl (≈ 63 EUR/bbl) siguen ofreciendo márgenes atractivos frente a los mínimos de la curva a plazo.
• Consumidores (industriales, transporte): Mantener o aumentar modestamente la cobertura a corto plazo para el 4T‑2026 y 1T‑2027, centrándose en la exposición a diésel y gasóleo, donde los cracks corren mayor riesgo de nuevos repuntes.
• Traders financieros: Favorecer estrategias de valor relativo (largos en cracks de destilados frente a crudo, largos en vencimientos prompt frente a diferidos) frente a apuestas direccionales puras, dado el elevado riesgo de titulares geopolíticos y los precios planos ya elevados.

Indicación de precios a 3 días (EUR, direccional)

• WTI front‑month (NYMEX): En torno a 75–80 EUR/bbl; sesgo ligeramente alcista pero vulnerable a tomas de beneficios si los nuevos titulares sobre sanciones de EE. UU. resultan decepcionantes.
• Brent front‑month (ICE): En torno a 82–87 EUR/bbl; probablemente cotice con una prima de riesgo moderada sobre el WTI, dada su mayor sensibilidad a los flujos del Golfo.
• ICE Gasoil (vencimiento más cercano): En torno a 1.150–1.200 EUR/t; los spreads de crack están elevados y previsiblemente seguirán firmes salvo que se aceleren las corridas de refinería o la demanda se debilite de forma inesperada.