Şeker No.11, Arz Fazlası Vadeli Eğriyle Hava Riski Çatışırken Yükseliyor

Şeker No.11 vadeli işlemleri son dip seviyelerinden toparlandı; en yakın Temmuz 2026 kontratı 14,29 USc/lb seviyesinde kapanırken, vadeli eğri hafif bir kontangoda kalarak genel olarak rahat arz beklentilerine işaret ediyor. Brezilya’nın güçlü ezme temposu ve yumuşayan enerji piyasalarının haftalar süren baskısının ardından, ham şeker fiyatları bir dizi kilit bölgede yenilenen hava durumu endişeleri ve Hindistan ihracatına ilişkin süregelen belirsizlikle birlikte yeniden yükselişe geçti. Yine de tüm listelenen kontratlarda görülen mütevazı yükseliş (29 Haziran’da yaklaşık %1,3–2,2) fiyatları son iki sezona kıyasla hâlâ nispeten düşük seviyelerde bırakıyor. Piyasa artık kısa vadeli hava riski ve politika belirsizliğini, başta Brezilya olmak üzere yapısal olarak iyi arz edilmiş bir görünüme karşı tartıyor.

Fiyatlar

ICE Şeker No.11 eğrisi, 29 Haziran 2026 itibarıyla, hafif ama düzenli bir kontango gösteriyor: Temmuz 2026, 14,29 USc/lb’de (%+2,17 gün bazında), Ekim 2026 14,78 USc/lb’de (+%1,83) ve Mart 2027 15,72 USc/lb’de (+%1,78) kapandı. Daha ileri vadelerde, Mayıs 2029’a kadar olan kontratlar gün içinde kabaca %1,2–1,6 yükselirken, fiyatlar yaklaşık 17,08 USc/lb seviyesine çıkıyor.

Bu yapı, çok yakın diplerden gelen duyarlılıkta bir iyileşmeye, ancak yakın vadede akut bir kıtlık olmadığına işaret ediyor. Eğrinin ön tarafı, kısa vadeli hava manşetlerine ve fonların kısa pozisyon kapatmasına tepki verirken, rahat ileri vade değerleri 2026/27’de Brezilya ve diğer üreticilerden güçlü üretim beklentilerine işaret ediyor. Geçtiğimiz hafta içinde spot fiyatlar, yüksek 13’lerden düşük 14’ler USc/lb bandına hareket ederek, tam teşekküllü bir boğa koşusundan ziyade mütevazı bir teknik toparlanmayı teyit etti.

(EUR/t tahminleri, kg başına ~22,05 lb ve 1,05 civarında EUR/USD kuru varsayımına dayanmaktadır; rakamlar göstergeseldir.)

Arz & Talep

Kontango yapısındaki eğri ile ılımlı mutlak fiyat seviyesi birlikte değerlendirildiğinde, 2026/27 küresel dengesinin, ağırlıklı olarak güçlü Brezilya şeker kamışı mahsulü ve tesislerde yüksek şeker ayrımı sayesinde, rahat olarak algılandığı anlaşılıyor. Son raporlar, Brezilya’nın Merkez-Güney bölgesinin, kamış üretiminin 630 milyon tonun oldukça üzerinde öngörüldüğü ve zayıf enerji fiyatları nedeniyle marj daralmış olsa da, etanole kıyasla şeker yönüne devam eden bir eğilimle, bir kez daha rekor seviyeye yakın bir ezme sezonuna doğru ilerlediğini vurguluyor.

Diğer tarafta, geleneksel olarak kilit bir salınım ihracatçısı olan Hindistan daha kısıtlayıcı bir ihracat rejimine geçti. Yakın tarihli bir bildirim, ham, beyaz ve rafine şeker ihracatının statüsünü, en az 30 Eylül 2026’ya kadar fiilen yasaklanmış hâle getirdi; bu adım, politika yapıcıların üretim risklerine, El Niño bağlantılı hava belirsizliğine ve kamış için rekabet eden etanol harmanlama taahhütlerine ilişkin endişelerini yansıtıyor. Bu durum, deniz aşırı piyasadan esnek bir arz kaynağını ortadan kaldırıyor ve başka yerlerde hava kaynaklı arz şoklarının etkisini büyütebilir.

Brezilya çıkışlı rafine şeker ihracat teklifleri ek bir referans sağlıyor: ICUMSA 45 FOB São Paulo için yakın tarihli fiyatlar kg başına yaklaşık 0,53 EUR (530 EUR/t) seviyesinde; bu da Ekim 2024’te kg başına 0,51–0,52 EUR civarındaki önceki seviyelerin biraz üzerinde. Ham vadeli fiyatlara kıyasla bu prim, rafine kapasitedeki sıkılık ve navlun maliyetleriyle uyumlu, ancak keskin bir sıçrama olmaması, nihai kullanıcıların bu aşamada akut bir kıtlıkla karşı karşıya olmadığının altını çiziyor.

Hava Durumu & Bölgesel Öne Çıkanlar

Hava durumu, kısa vadeli fiyat toparlanmasının yeniden kilit bir sürükleyicisi konumunda. Haziran sonundaki piyasa yorumları, Avrupa’nın bazı bölgelerinde yaşanan sıcak hava dalgaları ve kuraklık ile Hindistan, Tayland ve Florida’daki hava endişelerinin, ham şeker vadeli fiyatlarını desteklediğini; fiyatların önce yaklaşık 13,8 USc/lb seviyesine doğru ralli yaptığını ve ardından 14 USc/lb’nin üzerine çıktığını belirtiyor.

Brezilya’nın Merkez-Güney şeker kamışı kuşağında, son haftalardaki yağışlar mevsim ortalamalarının üzerinde seyrederek, zaman zaman tarla operasyonlarını yavaşlattı ve genel mahsul büyüklüğü yüksek kalsa da kamış kalitesiyle ilgili endişeleri artırdı. Piyasa artık, Temmuz ayında ezmeyi hızlandırarak bol arz algısını güçlendirebilecek daha kuru bir modele geçişe ya da tersine, mevcut çeyrekte şeker erişilebilirliğini sınırlayabilecek ilave aksamalara son derece duyarlı.

Temeller & Pozisyonlanma

2026–2028 dönemi için yaklaşık 14–16 USc/lb seviyesindeki mevcut ICE fiyatları ve hafif yükselen eğri, piyasanın orta vadeli arzı yeterli fiyatladığını ve yapısal açıklar için sınırlı risk primi içerdiğini gösteriyor. Aynı zamanda, 29 Haziran’daki senkronize günlük kazanımlar, eğri boyunca bazı spekülatif kısa pozisyon kapatmalarına ve uzun süren aşağı yönlü trend sonrasında hedge eden katılımcılardan gelen yenilenen ilgiye işaret ediyor.

Hindistan’ın en azından gelecek sezon için ihracat tarafında devre dışı kalması, küresel ticaret akışlarındaki güvenlik tamponunu azaltıyor. Brezilya üretimi veya Tayland üretimi beklentilerin altında kalırsa, piyasa talebi kısmak ya da AB, Pakistan veya Orta Amerika gibi alternatif kaynakları ihracatı artırmaya teşvik etmek için daha yüksek fiyatlara ihtiyaç duyabilir. Ancak şimdilik, güçlü Brezilya temelleri ile yalnızca ılımlı talep büyümesinin birleşimi, bilanço tablosunun agresif biçimde sıkılaşmasını engelliyor.

İşlem Görünümü

• Üreticiler (hedge edenler): Kontango ve son toparlanma, 2027–2029 için daha iyi hedge seviyeleri sunuyor; özellikle yerel hava koşulları normale dönüyor ve mahsul görünümü sağlam kalıyorsa, 15,5–16,0 USc/lb üzerindeki seviyelerde kademeli ileri satışlar değerlendirmeye alınabilir.
• Endüstriyel alıcılar: Ham değerler tarihsel olarak hâlâ ılımlı ve rafine primleri sınırlı iken, 2026 ikinci yarısı ve 2027 için kademeli alım koruması mantıklı görünüyor; odak noktası, fiyatların yeniden düşük 14’ler USc/lb bandına ya da yaklaşık 300 EUR/t ham eşdeğerinin altına geri çekildiği dipler olabilir.
• Spekülatif yatırımcılar: Hava belirsizlikleri ve Hindistan’ın ihracat yokluğuna bağlı olarak, yeni kısa pozisyonlar için risk/getiri daha az cazip; kısa vadeli stratejiler, daha net bir temel sinyal ortaya çıkana kadar kabaca 13,5–15,5 USc/lb bandında bant içi işlemlere odaklanabilir.

3 Günlük Fiyat Göstergesi (EUR)

Mevcut ICE No.11 serisi ve tipik kur seviyeleri temel alındığında, beklentimiz:

• ICE Şeker No.11 (en yakın vade, ham): Önümüzdeki 3 günde yatay ila hafifçe daha güçlü, yaklaşık 285–305 EUR/t eşdeğeri.
• Brezilya rafine şeker ICUMSA 45 FOB São Paulo: Vadeli işlemler ve navlunu takip ederek, 520–540 EUR/t bandında tutulması muhtemel teklifler.

Kısa vadeli hareketler, Brezilya, Hindistan ve Tayland için güncellenen hava tahminlerine ve enerji ile döviz piyasalarındaki daha geniş makro duyarlılığa bağlı olacak.