Soja bajo presión: fuerte molienda ucraniana frente a abundante oferta sudamericana

El mercado de la soja en Ucrania está atrapado entre una firme demanda de molienda interna y un débil interés exportador, mientras la abundante oferta sudamericana y los menores precios de la energía mantienen un sentimiento bajista a nivel global. Los procesadores domésticos en Ucrania siguen apoyando los precios de la soja, pero los valores de exportación están cayendo en medio de una intensa competencia de Brasil y Argentina. Cosechas sudamericanas récord o cercanas a récord, fuertes exportaciones brasileñas y unas condiciones meteorológicas favorables en Estados Unidos pesan sobre los futuros y limitan cualquier potencial de recuperación en el corto plazo. Al mismo tiempo, unos precios más débiles del crudo limitan la demanda de aceite de soja y biocombustibles, añadiendo otra capa de presión al complejo.

Prices & Spreads

En los últimos tres meses, los precios de compra domésticos de soja en Ucrania han subido, con la soja transgénica ahora alrededor de 430–440 USD/t sin IVA, entregada a plantas de procesamiento. La soja no transgénica en fábrica también se negocia a niveles firmes, lo que refleja una fuerte demanda de molienda. En contraste, los precios de exportación son más débiles: las ofertas de la UE para soja no transgénica en los puntos fronterizos occidentales han caído unos 5 USD/t hasta aproximadamente 475–480 USD/t, mientras que los valores de exportación de soja transgénica se suavizaron hasta alrededor de 465–470 USD/t.

Convertido a un tipo indicativo de 1 EUR = 1,08 USD, esto implica aproximadamente 398–407 EUR/t para soja transgénica doméstica y alrededor de 440–445 EUR/t para las ofertas de exportación de no transgénica. Las indicaciones spot actuales procedentes de ofertas internacionales corroboran esta divergencia: la soja ucraniana libre de OGM CPT Odesa se negocia cerca de 372 EUR/t, mientras que los equivalentes US No.2 FOB Golfo están en torno a 627 EUR/t, lo que pone de relieve diferenciales de precios regionales y ligados a la calidad más que una fortaleza absoluta del mercado global.

Supply & Demand Balance

Desde el inicio de la campaña 2025/26, Ucrania ha exportado alrededor de 1,85 Mt de soja, mientras que las existencias domésticas a 1 de junio se estiman en 1,12 Mt. Estos inventarios son suficientes para cubrir la demanda de los procesadores hasta que comience la cosecha de colza, momento en el que las plantas de molienda irán desplazando gradualmente capacidad hacia la colza. Esto sugiere que los precios domésticos de la soja probablemente se estabilicen o se debiliten de forma moderada a medida que aumenten los flujos de colza y se intensifique la competencia por la capacidad de molienda.

En el lado de la exportación, la demanda de soja transgénica ucraniana en los puertos se describe como casi ausente, y hasta para la soja no transgénica los compradores de la UE han reducido sus ofertas. El principal viento en contra es la soja y la harina de soja abundantes y relativamente baratas procedentes de Sudamérica, que dominan la mezcla proteica europea. La previsión de exportación de soja de Brasil para junio se ha elevado a unos 15,3–15,8 Mt, lo que subraya la fortaleza de su presencia en el mercado mundial y desplaza aún más a orígenes alternativos en destinos clave como la UE y China.

Global Fundamentals & Weather

A nivel global, el complejo de la soja sigue siendo bajista. Los futuros de soja julio en Chicago se negocian cerca de 415 USD/t, aproximadamente un 7% por debajo de hace un mes, a medida que el mercado asimila una mayor producción sudamericana y unos sólidos flujos de exportación brasileños. Datos recientes confirman que los precios de la soja en CBOT han caído por tercera semana consecutiva, y los envíos acumulados de Brasil a inicios de junio apuntan a exportaciones mensuales cercanas a 15,8 Mt si se mantiene el ritmo actual.

Las condiciones meteorológicas en Estados Unidos siguen siendo en general favorables para la soja, lo que reduce las primas de riesgo de rendimiento inmediatas en los futuros. Al mismo tiempo, las perspectivas de producción de Brasil para 2025/26 y 2026/27 siguen mejorando, aunque los analistas señalan que los costes de los insumos, las condiciones de crédito y un posible clima relacionado con El Niño en el próximo ciclo plantean incertidumbres a medio plazo más que amenazas de oferta inminentes.

Los menores precios de la energía amplifican la presión bajista. El crudo Brent y WTI se sitúan respectivamente en la franja alta de los 70 USD y media de los 70 USD por barril, claramente por debajo de los máximos anteriores. Esto reduce el soporte para la demanda de aceites vegetales y biocombustibles, mermando el potencial alcista del aceite de soja y, por extensión, del valor de la soja en grano en los próximos meses.

Risks & Drivers to Watch

• Competencia de la colza en Ucrania: A medida que se aceleren las llegadas de colza a las plantas de molienda, el uso de soja puede reducirse, limitando nuevas subidas de los precios domésticos y pudiendo incentivar exportaciones adicionales si la logística lo permite.
• Ritmo exportador sudamericano: Cualquier desaceleración en los envíos brasileños, ya sea por cuestiones logísticas o cambios de política, podría mejorar modestamente la demanda de origen Mar Negro y Estados Unidos a finales del verano, pero los programas actuales aún no muestran indicios claros de ello.
• Mercados de biocombustibles y aceites: Una nueva caída del crudo pesaría sobre los márgenes del biodiésel y la demanda de aceite de soja; por el contrario, un fuerte repunte del petróleo es uno de los pocos catalizadores alcistas plausibles para el complejo en el corto plazo.
• Sorpresas meteorológicas: Un clima adverso en zonas clave de producción de Estados Unidos o Sudamérica más adelante en la campaña sigue siendo el principal riesgo alcista, pero actualmente no está valorado como una preocupación mayor.

Trading Outlook & 3‑Day View

• Agricultores ucranianos: Con los molineros domésticos todavía comprando a niveles relativamente atractivos frente a la exportación, las ventas a corto plazo en el mercado interno siguen siendo más interesantes que las ventas en puerto, especialmente para la soja transgénica. Se puede considerar la venta incremental antes de que la molienda de colza se intensifique y reduzca el apetito de las plantas.
• Molineros: Los niveles actuales de existencias y los futuros globales bajistas favorecen una estrategia de aprovisionamiento prudente, al día, con coberturas oportunistas en caídas bruscas, en lugar de compras agresivas a plazo.
• Importadores de la UE: A corto plazo, el origen sudamericano probablemente seguirá siendo la opción más barata, pero la soja ucraniana no transgénica puede ofrecer valor para segmentos de nicho y de identidad preservada si los niveles de basis se debilitan aún más bajo la presión exportadora.
• Especuladores: Con los futuros presionados por la oferta récord sudamericana y un clima benigno en Estados Unidos, la relación riesgo/beneficio sigue favoreciendo un enfoque moderadamente bajista o basado en opciones, mientras se protege contra posibles short squeezes impulsados por el clima o la energía.

Durante los próximos tres días de negociación, se espera que los precios domésticos de la soja en Ucrania se mantengan mayormente estables o ligeramente más suaves en términos de EUR, ya que los procesadores siguen activos pero los referentes globales se deslizan. Es probable que los valores ucranianos FOB sigan bajo presión bajista en relación con las ofertas brasileñas. En la CBOT, en ausencia de un shock meteorológico o energético, el sesgo sigue siendo lateral a la baja, con los repuntes vistos más como oportunidades de venta que como el inicio de una tendencia alcista sostenida.