Soja: China regresa, pero la gran oferta sudamericana limita el repunte
El regreso de China a la soja estadounidense respalda la demanda, pero las grandes cosechas de EE. UU. y Brasil limitan los precios. Análisis conciso del CBOT, productos de molturación y mercados físicos.
Precios
La curva de soja del CBOT a 17 de agosto de 2026 está ligeramente más firme en la jornada, con los contratos cercanos subiendo en torno al 0,25–0,30%. El contrato noviembre 2026 cotiza cerca de 1.195,75 USc/bu, mientras que enero 2027 se sitúa alrededor de 1.210,75 USc/bu, reflejando una estructura forward ligeramente ascendente pero sin una prima pronunciada para el suministro diferido.
Utilizando una conversión aproximada (1 bu ≈ 27,22 kg) y un tipo de cambio indicativo EUR/USD, esto sitúa la soja noviembre del CBOT en el área de la parte media de los €430 por tonelada, en línea con un mercado que se ha recuperado desde los mínimos de junio pero sigue muy por debajo de anteriores picos impulsados por el clima. El aceite y la harina de soja también se sitúan algo más altos en el día, con el aceite en el primer vencimiento alrededor de 69,5 USc/lb y la harina cerca de 311–318 USD/short ton, lo que apunta a un entorno de margen de molturación en términos generales estable.
En los mercados físicos, las ofertas recientes convertidas a euros muestran la soja india FOB Nueva Delhi (sortex limpia) alrededor de 0,87 €/kg, las habas amarillas ecológicas chinas cerca de 0,86 €/kg y las habas chinas convencionales en unos 0,76 €/kg. La soja ucraniana FOB Odesa es significativamente más barata, en torno a 0,38 €/kg, mientras que las ofertas estadounidenses No. 2 FOB se sitúan alrededor de 0,63 €/kg. Los pequeños cambios día a día y los movimientos mixtos según el origen subrayan un mercado que equilibra una mayor demanda de nueva cosecha con abundantes suministros a plazo.
Oferta y demanda
El cambio estructural clave de este verano es el regreso de China al mercado de soja estadounidense. En ocho semanas, los compradores chinos contrataron 4,56 millones de toneladas de soja estadounidense para 2026/27 tras un año sin una sola compra de nueva cosecha. Estos volúmenes llegaron en oleadas, con una semana pico de 1,45 millones de toneladas a principios de agosto y varias semanas de un millón de toneladas en junio y julio, en fuerte contraste con el año anterior, cuando China tenía cero cobertura a plazo de Estados Unidos en este momento.
Aun así, es mejor considerar los volúmenes contratados como un pago inicial más que como un auge. Actualmente cubren solo alrededor del 18% del compromiso anual de China de al menos 25 millones de toneladas de soja estadounidense bajo el nuevo acuerdo comercial y representan aproximadamente el 10% de la previsión total de exportación de Estados Unidos de 45,18 millones de toneladas para 2026/27. Esto reactiva a Estados Unidos como proveedor relevante para China pero, por sí solo, no ajusta el balance global.
Por el lado de la oferta, las perspectivas siguen siendo cómodamente holgadas. El USDA sitúa la cosecha de soja estadounidense 2026/27 en 122,99 millones de toneladas. Más importante aún, Brasil se proyecta en unos enormes 186,00 millones de toneladas, con exportaciones alrededor de 118,00 millones de toneladas, más de dos veces y media los envíos previstos de Estados Unidos. Con la demanda de importación de China estimada en 115,00 millones de toneladas, la combinación del dominio de Brasil y una sólida cosecha estadounidense garantiza la cobertura de las necesidades, salvo que el clima o la logística alteren de forma significativa cualquiera de los orígenes.
Fundamentos y comportamiento del mercado
La acción de precios de los dos últimos meses revela cuánto de la historia de demanda se había descontado antes de las compras chinas visibles. El contrato noviembre del CBOT repuntó desde alrededor de 1.134,00 USc/bu el 11 de junio hasta 1.243,75 USc/bu el 23 de julio, casi 110 centavos o alrededor del 9,7%, antes de que se informara la mayor parte de las mayores compras chinas. Una vez que las ventas se hicieron públicas y la atención volvió a las cómodas previsiones de oferta, el mercado retrocedió aproximadamente 66 centavos, llevando los precios de vuelta hacia la zona de 1.190 USc/bu.
Este patrón pone de relieve que el mercado es actualmente más sensible a los ajustes en las expectativas de cosecha que a las noticias de demanda incremental. La combinación de una gran cosecha prevista en Estados Unidos y una cosecha brasileña de tamaño récord deja poco margen para un repunte sostenido, a menos que los rendimientos queden por debajo de lo esperado o los riesgos climáticos se intensifiquen. Al mismo tiempo, los futuros de aceite y harina de soja han subido modestamente, lo que sugiere que los márgenes de molturación siguen siendo lo suficientemente atractivos como para apoyar el procesamiento, lo que a su vez ayuda a absorber parte de la abundante oferta de habas.
El nuevo acuerdo comercial –por el que China se compromete a comprar al menos 25 millones de toneladas de soja estadounidense anuales hasta 2028– también debe verse en perspectiva. En la temporada actual 2025/26, que finaliza el 31 de agosto, los compromisos chinos de 12,50 millones de toneladas representan solo la mitad de ese objetivo y están sustancialmente por debajo de los 22,55 millones y 24,42 millones de toneladas registrados en las dos temporadas precedentes. Incluso si se alcanzara el nivel de 25 millones de toneladas, seguiría situándose alrededor de un 14% por debajo de la media quinquenal de 29 millones de toneladas entre 2020 y 2024, lo que subraya que el acuerdo estabiliza pero no restablece completamente los niveles de demanda anteriores.
Clima y factores de corto plazo
En las próximas semanas, el mercado gestionará dos fuerzas paralelas. Por el lado de la oferta, el clima de final de campaña en Estados Unidos y los informes de rendimiento determinarán si la cosecha finalmente se ajusta a la previsión de 122,99 millones de toneladas. Al mismo tiempo, Brasil se prepara para sembrar una cosecha ya estimada en 186,00 millones de toneladas, y cualquier retraso en la siembra, déficit de humedad o lluvias excesivas podría alterar rápidamente esas perspectivas.
Por el lado de la demanda, los informes semanales de ventas de exportación del USDA recuperan una importancia central. Con solo 4,56 millones de toneladas del compromiso anual de 25 millones de toneladas ya contratados para el nuevo año comercial estadounidense, los operadores seguirán de cerca si las compras chinas continúan de forma constante o siguen siendo irregulares, alternando entre grandes compras en una sola semana y periodos más tranquilos. La interacción de estos patrones semanales de contratación con la evolución de las expectativas de rendimiento impulsará la volatilidad durante la ventana de cosecha en Estados Unidos.
Perspectivas de trading
- Productores: Considerar añadir coberturas adicionales de forma escalonada en los repuntes hacia los máximos recientes, ya que los precios actuales ya reflejan una fuerte demanda china mientras las grandes cosechas de Estados Unidos y Brasil limitan el potencial alcista. Mantener cierto volumen sin precio fijado ante posibles problemas climáticos de final de campaña.
- Importadores y fabricantes de piensos: Aprovechar la actual debilidad de precios tras el pico de julio para asegurar parte de las necesidades del 4T 2026–1T 2027, especialmente desde orígenes competitivos como Ucrania, preservando al mismo tiempo flexibilidad para caídas adicionales si los rendimientos en Estados Unidos sorprenden al alza.
- Traders e industrias de molturación: Centrarse en las oportunidades de margen de molturación, dado que el aceite y la harina de soja se mueven en líneas generales en consonancia con las habas. Vigilar el ritmo de las contrataciones chinas en Estados Unidos frente a la competitividad brasileña; el riesgo de base entre los orígenes estadounidense y sudamericano seguirá siendo elevado.
Perspectiva direccional a 3 días (en EUR)
- CBOT Soja: Ligeramente firme a lateral en términos de EUR, con un apoyo moderado del interés continuo de China pero limitada por unas expectativas de oferta benignas.
- CBOT Harina de soja: Lateral a ligeramente al alza, siguiendo la demanda de piensos y la dinámica de molturación.
- CBOT Aceite de soja: Lateral, con una dirección influida por los mercados de energía y los diferenciales de aceites vegetales más que por las habas en solitario.