Soya Fasulyesi: Çin Geri Döndü, Ancak Büyük Brezilya Recoltesi Chicago Rallisini Sınırlıyor

Çin’in ABD soya fasulyesinde büyük alıcı olarak geri dönmesi en büyük talep riskini ortadan kaldırdı, ancak rekor seviyedeki Güney Amerika arzı ve rahat stoklar Chicago’da kalıcı bir fiyat kırılmasını engelliyor. Bir yıllık yokluğun ardından Çin, sekiz hafta içinde 4,56 Mn t yeni sezon ABD soya fasulyesi bağladı, ancak CBOT vadeli fiyatları satın alımlar öncesi seviyelerin sadece biraz üzerinde işlem görüyor. Piyasa zaten daha güçlü talebi fiyatlamıştı; buna karşılık, yüksek ABD ve Brezilya rekolte beklentileri kompleksi aşağıda tutmaya devam ediyor. Yakın vadeli vadeli işlemler ve ürün fiyatları gün bazında hafifçe yükseliyor, ancak vadeli eğri ve küresel FOB fiyatları hâlâ belirgin bir boğa piyasasından ziyade iyi arz edilmiş koşullara işaret ediyor.

Fiyatlar

CBOT soya fasulyesi eğrisi 17 Ağustos’ta hafifçe daha güçlü; yakın vadeli aylar bir önceki kapanışa kıyasla yaklaşık %0,2–0,3 yukarıda. Kasım 2026 yaklaşık 1.196 USc/bu, Ocak 2027 ise yaklaşık 1.211 USc/bu civarında işlem görüyor; bu da güçlü bir yakın vade darlığı yerine yeni takvim yılına doğru mütevazı bir taşıma (carry) yapısına işaret ediyor. 11 Haziran’daki 1.134 USc yerel dip seviyesinden 23 Temmuz’daki 1.244 USc zirvesine kadar Kasım vadeli kontrat neredeyse %10 yükseldi, ardından arz endişelerinin hafiflemesiyle bu hareketin yaklaşık üçte ikisini geri verdi.

1 EUR = 1,10 USD (ve 60 lb/bu) gösterge kuru kullanıldığında, mevcut CBOT seviyesi Körfez’de bazis öncesi yaklaşık 390–400 EUR/t’ye tekabül ediyor. Fiziki piyasalar da aynı sınırlı tonlamayı yansıtıyor: EUR bazında son FOB kotasyonlarına göre ABD No. 2 soya fasulyesi yaklaşık 0,63 EUR/kg, Hindistan sortex clean yaklaşık 0,87 EUR/kg ve Ukrayna FOB Odessa yaklaşık 0,38 EUR/kg seviyesinde. Bu düzeyler, rekabetçi Karadeniz arzına ve yalnızca daha yüksek kaliteli veya spesiyal orijinlerde seçici bir sıkılığa işaret ediyor.

Arz & Talep

Talep hikâyesi belirgin şekilde değişti. Çin, haziran başındaki sıfır yeni sezon ABD alımından, 6 Ağustos’ta biten haftaya gelindiğinde 4,56 Mn t seviyesine ulaştı ve şimdiye kadar 2026/27 sezonu için yapılan tüm ABD soya fasulyesi ihracat satışlarının %45’ini oluşturuyor. ABD satışlarının ilave %35,5’i ise “bilinmeyen varış yeri” kategorisinde; bu kategori tarihsel olarak sıklıkla ilave Çin alımlarını da içeriyor. Birlikte ele alındığında bu durum, Çin alımlarının yılın sonlarına kadar neredeyse tamamen yok denecek kadar az kaldığı geçen sezonda görülen aşırı aşağı yönlü riski ortadan kaldırıyor.

Yine de bu satışlar hâlâ sadece bir kapora niteliğinde. Geçen yılki fiili alım dondurmasını bitiren yeni ticaret anlaşması uyarınca Çin, 2028’e kadar her yıl en az 25 Mn t ABD soya fasulyesi ithal etmeyi taahhüt etmiş durumda; bu taahhüt, toplam 17 milyar USD’lik daha geniş bir tarım paketi içinde yer alıyor. 2025/26 pazarlama yılı 31 Ağustos’ta sona ererken, Çin’in 12,5 Mn t’lik taahhütleri bu yıllık sözün yalnızca yarısına ulaşıyor ve 2024/25’teki 22,55 Mn t ve 2023/24’teki 24,42 Mn t ile karşılaştırıldığında daha düşük kalıyor. Tam 25 Mn t’lik bir hacim bile, 29 Mn t olan beş yıllık ortalamanın yaklaşık %14 altında kalırdı.

Arz tarafında, 2026/27 ABD rekoltesi yaklaşık 123 Mn t civarında öngörülürken, Brezilya’nın yaklaşık 186 Mn t hasat etmesi ve yaklaşık 118 Mn t ihraç etmesi bekleniyor; bu da öngörülen ABD ihracat hacminin iki buçuk katından fazla. USDA’nin son WASDE raporu, 2026/27 ABD soya fasulyesi dengesini büyük ölçüde değişmeden bırakıyor; çiftlik fiyatı projeksiyonu yaklaşık 11,40 USD/bu seviyesinde ve küresel stoklarda yalnızca marjinal revizyonlar söz konusu. Küresel soya fasulyesi ihracatının yıllık bazda hafifçe artması ve Çin’in toplam ithalatının yaklaşık 114–115 Mn t düzeyinde öngörülmesiyle, dünya bilançosu rahat görünüyor; ancak ABD ve Brezilya bitiş stoklarındaki esneklik, önceki bolluk yıllarına kıyasla daha sınırlı.

Vadeli Eğri & Ürünler

Soya fasulyesi vadeli eğrisi, Kasım 2026’dan 2027 ortasına kadar sığ bir contango gösteriyor; fiyatlar yaklaşık 1.196’dan 1.228 USc/bu civarına kademeli olarak yükseliyor. Bu yapı, yakın vade için yeterli erişilebilirliği ve trader’ların potansiyel hava durumu ve politika risklerini fiyatlamasıyla birlikte vadede mütevazı derecede daha güçlü bir fiyatlamayı yansıtıyor. Backwardation’ın yokluğu, şimdilik ham dane piyasasında akut bir kısa vadeli kıtlık olmadığının altını çiziyor.

Kompleks içinde, soya yağı ve soya küspesi gün içi işlemlerde hafifçe yükseliyor ancak disiplinli kalıyor. En yakın vadeli soya yağı yaklaşık 69 USc/lb civarında işlem görüyor, bu da yaklaşık 1,40–1,45 EUR/kg’a denk geliyor; düzenli biyo-yakıt kullanımından destek bulurken, bol kırma marjları ve daha geniş bitkisel yağ rekabeti tarafından sınırlandırılıyor. Yaklaşık 316–324 USD/short ton (kabaca 320–330 EUR/t) seviyesindeki soya küspesi, güçlü yem talebini yansıtmakla birlikte arzın hâlen rahat olduğunu gösteriyor. USDA’nin 2026/27 dönemi için soya küspesinde 310 USD/short ton ve soya yağında 70 USc/lb’lik görünümü, ürün tarafında temelde dengeli bir piyasa yapısını vurguluyor.

Hava Durumu & Mahsul Görünümü

Kısa vadede hava durumu temel oynaklık faktörü olmaya devam ediyor. ABD Orta Batı bölgesi için son tahminler, önümüzdeki 7–10 gün içinde normaline yakın ila hafif üzeri sıcaklıklar ve yer yer sağanak yağışlara işaret ediyor; bu da geç dönem bakla doldurma aşamasındaki soya fasulyeleri için anlık verim stresini sınırlıyor. Brezilya’da ise odak, eylül ayından itibaren 2026/27 mahsulü için ekim koşullarına yavaş yavaş kayıyor; görünümde şu anda baskın bir El Niño/La Niña şoku bulunmuyor, ancak ülkenin orta kesimlerindeki toprak nemi izlenmeyi hak ediyor.

Bu da, kısa vadede haftalık ABD mahsul durum notlarının ve ilk arazi bazlı verim tahminlerinin, 122,99 Mn t’lik ABD üretim rakamını teyit etmek veya sorgulamak için yakından izleneceği anlamına geliyor. Aynı anda, Brezilya’nın ekim temposu ve erken sezon anomalileri, öngörülen 186 Mn t’lik rekoltenin gerçekleşip gerçekleşmeyeceğini veya aşağı yönlü revize edilip edilmeyeceğini belirleyecek. Her iki yarımkürede de yaşanabilecek hava sürprizleri, vadeli eğriyi hızla dikleştirebilir veya fiyatlarda yeni bir yükseliş bacağını tetikleyebilir.

İşlem Görünümü

• Üreticiler: Çin’in dönüşü büyük ölçüde fiyatlara yansımışken, Güney Amerika arz riskinin aşağı yönlü kalması nedeniyle, Kas 26–Mar 27 CBOT’ta mevcut mütevazı rallileri kullanarak kademeli hedge katmanları oluşturun. Brezilya’nın büyük rekoltesi gerçekleşirse daha derin bir geri çekilmeye karşı korunmak için vadeli satışları veya kısa alım (short call) spread’lerini değerlendirin.
• Kırıcılar: ABD ve Ukrayna fasulyelerindeki düz ila yumuşak FOB fiyatlar, soya küspesindeki daha sıkı görünüme kıyasla, kırma pozisyonunu 2027 1Ç’ye kadar korumayı veya hafifçe uzatmayı gerekçelendiriyor. Özellikle ABD mahsul koşulları olumlu seyretmeye devam ederse, vadeli fiyatlardaki geri çekilmelerde pozitif kırma marjlarını sabitlemek için fırsat kollayın.
• İthalatçılar (yem & gıda): Vadeli eğrinin sığ contango’da olması ve Brezilya ile Karadeniz’den FOB rekabetinin sürmesiyle, rallileri kovalamak yerine geri çekilmelerde seçici bir şekilde alım yaparak teminat oluşturun. Çin’in haftalık ABD alım hızını izleyin: mevcut 4,56 Mn t seviyesinin ötesine kalıcı bir ivmelenme, ABD ihracat dengesini sıkılaştırır ve daha hızlı ileri vade teminatını haklı çıkarabilir.

3 Günlük Piyasa Yönü

• CBOT soya fasulyesi: Hafif yukarı eğilim, ancak trader’lar istikrarlı Çin alımlarını olumlu ABD hava koşullarıyla dengelediği için yaklaşık 5–10 EUR/t’lik bir bantla sınırlı.
• FOB Amerika (ABD, Brezilya): Vadeli fiyatları ve mütevazı kur hareketlerini izleyerek EUR bazında yatay ila hafif yukarı.
• FOB Karadeniz & Asya: Büyük ölçüde stabil; Ukrayna agresif fiyatlamayı sürdürürken, Çin FOB seviyeleri istikrarlı ve bu da alternatif orijinler için yukarı yönlü potansiyeli sınırlandırıyor.