Vadeli İşlem Eğrisi Güçlenirken Soya Fasulyesi Hafif Yükseliyor, Bazis Zayıf Kalıyor

Soya fasulyesi piyasaları hafifçe daha güçlü seyrediyor; CBOT eğrisi ılımlı bir contango yapısında ve Çin DCE kontratları kademeli olarak yükselirken, başlıca FOB çıkış noktalarındaki fiziksel primler genel olarak zayıf kalmaya devam ediyor. Soya küspesi yatay ila hafif zayıf ve soya yağı hafif bir yükseliş trendini koruyor; bu da kırma marjlarını cazip tutarak çekirdek talebini destekliyor. Küresel soya fasulyesi fiyatlaması, şu anda yakın vadede rahat bir arzı yansıtıyor; ancak eğrinin ilerleyen kısımlarında hafif bir hava ve politika risk primi barındırıyor. CBOT Kasım 2026 vadeli işlemleri 11,80 USD/bu seviyesinin biraz üzerinde işlem görüyor ve 2027–28’e doğru istikrarlı bir taşıma (carry) ile yükselerek, bol stoklara işaret ederken depolama için de teşvikler sunuyor. Dalian borsasında No. 1 soya fasulyesi kademeli olarak yükseliyor ve Çin’de sağlam iç talebe işaret ediyor. Nakit piyasada, Çin, Ukrayna ve ABD’den avroya çevrilmiş son FOB değerleri, iyi arz edilmiş fakat talep veya hava şoklarına duyarlı bir piyasayla uyumlu biçimde, çoğunlukla yataydan hafif zayıfa giden eğilimler gösteriyor.

Fiyatlar

CBOT soya fasulyesi vadeli işlemleri genelde tüm vadelerde sınırlı ölçüde daha yüksek. En likit ön kontrat olan Kasım 2026 yaklaşık 1.180,50 USc/bu civarında, Ocak ve Mart 2027 ise 1.195–1.202 USc/bu yakınlarında, Mayıs–Temmuz 2027 vadeleri ise 1.210–1.216 USc/bu civarında işlem görüyor. Bu hafif yukarı eğimli eğri, contango yapısını ve genel olarak rahat bir ileri dönem arzını teyit ediyor.

2028–29’a gelindiğinde ise yeni mahsul soya fasulyesi vadeli fiyatları 1.145–1.175 USc/bu aralığına geri çekilerek, dış yıllarda güçlü üretim artışları ve yapısal bir kıtlık beklenmediğini gösteriyor. Soya küspesi vadeli işlemleri eğri boyunca yatay ila hafif zayıf (yaklaşık 304–323 USD/short ton) seyrederken, soya yağı vadeli işlemleri 62–69 USc/lb civarında ılımlı ölçüde daha güçlü; bu da ürün değerlerinin kırma marjlarını desteklemeye devam ettiğini ima ediyor.

Yaklaşık EUR/kg bazına çevrilmiş fiziksel piyasa göstergeleri, Pekin FOB sarı soya fasulyesini (konvansiyonel vs. organik) yaklaşık 0,70–0,78 EUR/kg, ABD No. 2 soya fasulyesini FOB yaklaşık 0,60–0,62 EUR/kg ve Ukrayna soya fasulyesini FOB/CPT Karadeniz yaklaşık 0,35–0,37 EUR/kg civarında gösteriyor. Bu seviyeler son haftalarda genel olarak istikrarlı; Çin ve Ukrayna’da hafif bir yumuşama, bazı ABD çıkış noktalarında ise mütevazı vadeli toparlanmayla uyumlu hafif bir yukarı hareket gözleniyor.

Arz ve Talep

Vadeli yapı ve ürün fiyatlaması, 2026/27 döneminde küresel soya fasulyesi arzının genel olarak yeterli olduğuna işaret ediyor. CBOT’deki hafif contango, sağlam soya küspesi ve soya yağı fiyatlarıyla birleştiğinde, kırıcıların ileri vadeye yönelik korunmada hâlâ değer gördüğünü, ancak fiyatlara yansımış akut bir kıtlık olmadığını gösteriyor. 2020’lerin ortalarına ilişkin ABD projeksiyonları, 4,2–4,4 milyar bushelin üzerinde güçlü bir üretime ve orta tek haneli ile düşük çift haneli aralığında stok/kullanım oranlarına işaret ederek, aşırı değil, ılımlı bir sıkılıkla uyumlu bir tablo çiziyor.

Talep tarafında, hem yem talebi hem de soya yağı kullanımını destekleyen yenilenebilir yakıt politikalarıyla, kırma hacminin artması bekleniyor. Çin, hâlâ baskın ithalat merkezi konumunda ve tarım tarifelerine ilişkin son politika ayarlamaları, fiyat rekabetçi olduğu takdirde ABD sevkiyatlarının bir miktar artabileceğine işaret ediyor; buna karşın Brezilya, Çin ithalatında güçlü payını korumayı sürdürüyor. Genel olarak mevcut fiyatlar, ilave talep ya da beklenmedik verim kayıplarının hızla daha yüksek fiyatlara dönüşeceği, ancak temel dengelerin rahat kaldığı bir denge noktasını yansıtıyor.

Hava Durumu ve Bölgesel Görünüm

Hava riski, hem ABD hem de Güney Amerika için mevsimsel olarak önemli; ancak mevcut fiyatlama, piyasanın henüz 2026 için büyük bir hava şokunu fiyatlamadığını gösteriyor. Yılın başlarında, Brezilya’nın bazı bölgeleri dönemsel aşırı yağış ve yerel sel olayları yaşadı; ancak çekirdek soya fasulyesi bölgeleri büyük ölçüde normal bir hasat desenini korumayı başararak kalıcı arz hasarını sınırladı.

Kuzey Yarımküre’de, önümüzdeki haftalarda dikkat, ABD’de bakla doldurma koşullarına ve Karadeniz ile Asya’daki kilit üretim bölgelerinde ekim niyetleri ile toprak nemine odaklanmaya devam edecek. Şimdilik hafif contango ve ılımlı volatilite, piyasadaki oyuncuların hava gelişmelerini izlediğini, ancak risk primlerini agresif biçimde yukarı çekmediğini gösteriyor.

Temeller ve Risk Faktörleri

• Kırma marjları: Görece sağlam soya küspesi ve daha güçlü soya yağı fiyatları, güçlü kırma teşviklerini destekleyerek çekirdeğe yönelik temel talebi sağlam tutuyor.
• Stoklar ve taşıma: Yakın ve ileri vadeli CBOT kontratları arasındaki yukarı yönlü taşıma, rahat stoklara ve yeterli depolama kapasitesine işaret ediyor; bu da kısa vadede arz sıkışması olasılığını azaltıyor.
• Politika ve ticaret: ABD, Brezilya ve Çin arasındaki gelişen tarife yapıları ve ticaret akımları, ihracat talebi ve bölgesel bazis seviyeleri için kilit bir belirleyici olmaya devam ediyor.
• Makro ve yem talebi: Küresel yem talebi, daha geniş ekonomik koşullara duyarlı. Et üretiminde veya tüketici talebinde yaşanacak herhangi bir yavaşlama, soya küspesi kullanımını yumuşatabilir ve fiyatlar üzerinde baskı yaratabilir.

İşlem Görünümü (önümüzdeki 2–4 hafta)

• Üreticiler (ABD, UA, BR): Mütevazı vadeli toparlanma ve contango yapısını kullanarak 2026/27 için kademeli ek hedge’ler oluşturun; özellikle Kasım ve Ocak kontratlarındaki yükselişleri değerlendirin, hava ve politika riskleri nedeniyle opsiyonlar üzerinden bir miktar yukarı yönlü potansiyeli koruyun.
• İthalatçılar (Asya, MENA): Mevcut yataydan yumuşağa FOB primler, yakın ve 4. çeyrek pozisyonlarını uzatmak için bir fırsat sunuyor; lojistik ve politika riskini yönetmek amacıyla ABD, Brezilya ve Karadeniz menşeleri arasında menşe çeşitlendirmeye odaklanın.
• Kırıcılar: Dengeli bir hedge kitabı sürdürün: mümkün olduğunda cazip kırma marjlarını sabitleyin, ancak aşağı yönlü müşteri talebi ve enerji piyasalarına ilişkin daha fazla netlik sağlanana kadar küspe veya yağ tarafında aşırı hedge’den kaçının.

3 Günlük Yönsel Görünüm (EUR bazlı)

• CBOT bağlantılı değerler (AB ithalat paritesi): Vadeli işlemlerdeki hafif yukarı yön ve istikrarlı EUR/USD’ye paralel olarak EUR bazında hafif yukarı eğilim, ancak dar bir bant içinde.
• FOB Karadeniz (Ukrayna): Çoğunlukla yatay; rekabetçi fiyatlama ve bol yerel arz, kısa vadeli yükselişleri sınırlıyor.
• FOB Asya (Çin menşeli) ve ABD: Hafif karışık; Çin teklifleri iç arz nedeniyle bir miktar yumuşayabilirken, ABD teklifleri vadeli işlemlerden gelen destekle hafif güçlü bir ton koruyor.