WTI y Brent suben mientras la curva se aplana; el diésel lidera el riesgo alcista

Los futuros de WTI y Brent prolongaron su avance el 11 de agosto, con los contratos del primer vencimiento subiendo alrededor de un 1% y la curva a plazo aplanándose a medida que la escasez a corto plazo supera las modestas ganancias en los plazos largos. Los futuros de diésel en ICE superaron al resto, sumando más de un 3% en el contrato del primer vencimiento, lo que señala una creciente preocupación por la disponibilidad de productos refinados de cara al otoño. Los crudos de referencia se ven impulsados al alza por las continuas interrupciones en Oriente Medio y los aún bajos inventarios estratégicos de EE. UU., mientras que la OPEP+ sigue aumentando las cuotas nominales, que solo se traducen parcialmente en exportaciones reales. La tira de futuros del WTI desde septiembre de 2026 hacia 2027–2030 ha pasado a una backwardation relativamente poco pronunciada, coherente con un mercado ajustado en el tramo prompt pero que espera un reequilibrio gradual a medida que se acumulan la oferta incremental y la destrucción de demanda. Los productos refinados, en particular el diésel, siguen siendo el principal riesgo alcista de cola si la logística o la meteorología añaden más tensión.

Precios y estructura temporal

El complejo del crudo se negocia firme en la parte alta del rango medio de los últimos meses. El 11 de agosto de 2026, el WTI de septiembre de 2026 en NYMEX cerró en 83,23 USD/bbl (≈75 EUR/bbl) tras una subida diaria de 1,10 USD (+1,3%), mientras que el Brent de octubre de 2026 en ICE cerró en 88,81 USD/bbl (≈80 EUR/bbl), un alza de 1,09 USD (+1,2%). El diferencial WTI–Brent se mantiene así amplio, en torno a 5,5 USD/bbl, reflejando una persistente escasez en la cuenca atlántica.

A lo largo de la curva del WTI, los precios solo ceden gradualmente desde unos 83 USD/bbl (sep 2026) hacia aproximadamente 70 USD/bbl a finales de 2027 y unos 60 USD/bbl a finales de 2032. Esta backwardation moderada señala un mercado con soporte estructural, pero con expectativas de que la prima de riesgo y la estrechez actuales se vayan desvaneciendo lentamente durante la próxima década. Dinámicas similares aparecen en la tira de Brent, que desciende desde algo menos de 89 USD/bbl en los plazos cercanos hasta alrededor de 70 USD/bbl en 2030–2032.

En productos refinados, el gasóleo bajo en azufre (diésel) de primer vencimiento en ICE para agosto de 2026 repuntó hasta 1.348 USD/t (≈1.215 EUR/t), una subida de 43 USD (+3,2%), con septiembre y octubre de 2026 subiendo entre un 2% y un 3%. La curva de diésel sigue en backwardation, pero los descensos en los plazos lejanos son más pronunciados que en el crudo, lo que implica expectativas de una eventual normalización de márgenes una vez pasen las perturbaciones actuales y el pico de demanda estacional.

Oferta, demanda y geopolítica

Por el lado de la oferta, la OPEP+ ha aprobado otra subida simbólica de la producción de aproximadamente 188.000 bpd a partir de septiembre de 2026, completando la reversión de los recortes voluntarios anteriores. Sin embargo, la capacidad actual de exportación está limitada por las interrupciones en curso vinculadas a la guerra de Irán y a la anterior crisis del Estrecho de Ormuz, lo que significa que gran parte del aumento de cuota se queda en el papel en lugar de convertirse en barriles que llegan al mercado.

Este desajuste entre las cuotas de referencia y los flujos físicos mantiene ajustado el mercado prompt y sostiene la pronunciada backwardation entre 2026 y 2028. Varios productores del Golfo han desviado flujos por rutas alternativas como el oleoducto Este‑Oeste hacia el mar Rojo y la línea Abu Dabi–Fuyaira, pero estos no pueden compensar totalmente la capacidad perdida en Ormuz, manteniendo una prima geopolítica en el Brent y, por extensión, en el WTI.

Por el lado de la demanda, el consumo mundial se ha mantenido resistente a pesar de los precios más altos. Las proyecciones del FMI siguen previendo un crecimiento positivo del PIB mundial en 2026, aunque a un ritmo más lento, mientras que los anteriores repuntes de precios y la inflación han empezado a moderar en el margen la demanda de combustibles discrecionales. En conjunto, esto da lugar a un mercado ajustado pero ya no en pánico agudo: el WTI y el Brent cotizan por debajo de los picos alcanzados inmediatamente después del inicio de la guerra de Irán de 2026, pero se mantienen muy por encima de los niveles previos a la crisis, dado que el riesgo estructural en Oriente Medio persiste.

Fundamentales y fortaleza del diésel

La dinámica de inventarios sigue siendo un soporte clave. Los últimos datos semanales de la EIA muestran que los inventarios comerciales de crudo y productos en EE. UU. ya no se reducen con tanta fuerza como a comienzos del segundo trimestre, pero la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) de EE. UU. continúa descendiendo gradualmente, y las últimas estimaciones indican una caída hasta aproximadamente 299 millones de barriles en la semana que finaliza el 7 de agosto, más de 6 millones de barriles menos en la semana. Este colchón limitado amplifica el impacto en precios de cualquier nueva perturbación.

La forma de la curva del WTI transmite este equilibrio de ajustado pero no extremo. Los contratos cercanos de 2026 han subido con más fuerza que los vencimientos diferidos de 2028–2032, aplanando la backwardation frente a principios de año. Aun así, el diferencial de unos 23 USD/bbl entre septiembre de 2026 (≈83 USD) y diciembre de 2032 (≈60 USD) incorpora una prima de riesgo persistente por la seguridad del suministro a largo plazo y la posible infra‑inversión en capacidad upstream.

El diésel y el gasóleo siguen siendo la excepción claramente alcista. El contrato de gasóleo de primer vencimiento por encima de 1.300 USD/t, con el cuarto trimestre de 2026 aún en torno a 1.070 USD/t, refleja una fuerte demanda de transporte, industrial y de calefacción, junto con capacidad de refino limitada y precios elevados del gas natural en los principales polos de refinación. La pendiente de descenso más pronunciada desde 2026 hasta 2030–2032 –cuando el gasóleo cae hacia el equivalente de 700 EUR/t en la banda baja‑media– indica que el mercado espera que los nuevos proyectos de refino y los ajustes de demanda acaben normalizando los cracks de destilados medios.

Meteorología y factores estacionales

Entramos en el pico climatológico de la temporada de huracanes del Atlántico, cuando las tormentas en el golfo de México pueden interrumpir la producción offshore y el refino en la Costa del Golfo. El análisis histórico de la EIA destaca que los huracanes importantes suelen formarse en agosto y principios de septiembre, con potencial para detener temporalmente volúmenes significativos de producción de crudo y actividad de refino en EE. UU.

Dado el ya bajo nivel de la SPR y los elevados precios del diésel, cualquier interrupción relacionada con huracanes en la Costa del Golfo podría generar reacciones de precios desproporcionadas tanto en el WTI como en los productos refinados. Los participantes del mercado deberían seguir de cerca los pronósticos del Centro Nacional de Huracanes y la volatilidad implícita en las opciones del primer vencimiento como indicadores tempranos de que se están incorporando primas de riesgo meteorológico.

Perspectivas de trading y visión a 3 días

• Sesgo de precio plano: Con el WTI prompt en torno a 75 EUR/bbl y el Brent cerca del equivalente de 80 EUR/bbl, el camino de menor resistencia para los próximos días parece ligeramente alcista, respaldado por colchones reducidos (SPR), exportaciones ajustadas de la OPEP+ y cracks de diésel fuertes.
• Estrategias de spreads: El todavía amplio spread Brent–WTI y la pronunciada backwardation del diésel favorecen una exposición prudente a la fortaleza de la cuenca atlántica, pero el ya elevado tramo frontal del diésel desaconseja añadir agresivamente nuevas posiciones largas sin perturbaciones claras adicionales.
• Gestión de riesgos: Las estructuras de opciones que financian la exposición alcista (por ejemplo, call spreads) pueden ser preferibles a las posiciones largas directas, dada la incertidumbre en torno a la geopolítica de Oriente Medio y los titulares sobre huracanes en EE. UU.

Indicaciones direccionales a tres días (en términos de EUR, cualitativas):