Фьючерсы на сливочное масло корректируются, но форвардная кривая остаётся жёсткой на фоне жары в ЕС

Цены на сливочное масло на бирже EEX немного снизились по ближайшим месяцам, но форвардная кривая остаётся явно восходящей вплоть до 2027–28 годов, сигнализируя, что рынок по‑прежнему закладывает дефицит, несмотря на текущее давление. Физические оферты в Восточной Европе выглядят стабильными, что указывает на то, что последние движения фьючерсов связаны скорее с настроениями и переоценкой рисков, чем со структурным шоком спроса. После нескольких недель сильной жары и засухи в крупных регионах Европы молочные стада испытывают погодный стресс, однако доступность молока и сливок в ЕС пока (на данный момент) не спровоцировала резкого ралли по маслу. Фьючерсы на сливочное масло EEX с августа 2026 по начало 2027 года демонстрируют умеренное снижение день‑к‑дню, но удерживают существенную премию к споту, что указывает на ожидания более высоких цен по мере дальнейшего сезонного сокращения надоев. Одновременно стабильные польские цены FCA на уровне около 3,40 евро/кг подчёркивают относительно сбалансированный спотовый рынок, где покупатели закрыты на короткий срок, но продолжают следить за погодой и стоимостью кормов как потенциальными драйверами роста.

Цены

Ближайший контракт на сливочное масло EEX торгуется около 4 000 евро/т на август 2026 года без изменения день‑к‑дню, тогда как сентябрь 2026 года снизился до примерно 4 025 евро/т (‑1,8%). Контракты с октября по декабрь 2026 года также демонстрируют незначительное снижение примерно на 0,2–0,4%, но при этом продолжают поэтапный рост котировок с roughly 4 165 евро/т до примерно 4 288 евро/т, сохраняя кривую в состоянии контанго.

Далее, контракты на январь–июль 2027 года продолжают восходящий тренд с примерно 4 333 евро/т до около 4 815 евро/т, после чего стабилизируются на уровне примерно 5 108 евро/т для сроков погашения в конце 2027 – начале 2028 года. Такая структура показывает, что участники рынка ожидают ужесточения фундаментальных факторов и более высоких затрат на замещение в среднесрочной перспективе, несмотря на сегодняшнюю мягкую динамику. Польское свежее сливочное масло (82% жирности) на условиях FCA Грудзёндз котируется примерно по 3 400 евро/т и остаётся на этом уровне с начала июля 2026 года, что подтверждает представление о стабильном, но не перенасыщенном физическом рынке.

Спрос и предложение

Поставки молока в ЕС остаются сезонно высокими, но их рост был сдержанным: данные Еврокомиссии указывают лишь на ограниченное год‑к‑году увеличение к весне 2026 года. Мощные тепловые волны и дефицит осадков в большинстве регионов Западной и Центральной Европы этим летом вызывают опасения относительно качества пастбищ и стоимости кормов, что может давить на объёмы производства молока во второй половине III и в IV квартале.

Пока что стабильные польские спотовые оферты по маслу и относительно низкие объёмы ближайшей торговли на EEX свидетельствуют о том, что краткосрочный спрос со стороны ритейла и HoReCa закрыт в достаточном объёме. Однако выраженная премия фьючерсов на 2027–28 годы говорит о том, что потребители с осторожностью относятся к долгосрочной доступности, возможно, ожидая более жёсткое предложение сливок и рост производственных затрат, если экстремальная летняя погода станет нормой, а не исключением.

Погода и фактор издержек

Значительная часть Европы, включая Францию, Италию и Центральную Европу, в настоящее время переживает один из самых продолжительных и интенсивных периодов жары за всю историю наблюдений, с температурами, часто превышающими 35–40°C, и осадками заметно ниже нормы. Такие условия оказывают стрессовое воздействие на молочный скот, ухудшают качество кормовой базы и могут повышать расходы на охлаждение и воду на фермах, создавая повышательный риск для себестоимости масла и сливок к концу лета и осени.

В краткосрочной перспективе в некоторых регионах наблюдались локальные грозы, но общий дефицит осадков остаётся существенным, особенно в Центральной Европе. Если жара и засуха сохранятся до конца августа, комбинация снижения надоев и роста цен на корма может привести к ужесточению предложения молочного жира и сделать нынешнее затишье на спотовом рынке масла временным явлением.

Рыночные фундаментальные факторы

Явное контанго на кривой EEX, с разницей примерно 1 100 евро/т между августом 2026 года и концом 2027 – началом 2028 годов, указывает на ожидания структурно более высоких цен на масло, обусловленных ростом базовых издержек и, возможно, более сильным мировым спросом на жиры. Это согласуется с международными прогнозами по молочному рынку, согласно которым сливочное масло останется одним из наиболее напряжённых сегментов молочного комплекса вплоть до 2027 года.

Тем не менее резкое однодневное снижение, отмеченное по контракту на март 2027 года, выглядит аномалией по сравнению с соседними сроками и, вероятно, отражает технический фактор или ошибку данных, а не фундаментальную переоценку. Ближайшие контракты демонстрируют умеренное снижение и низкий видимый объём торгов, что подчёркивает, что спекулятивные длинные позиции сокращаются, но не ликвидируются полностью. В целом фундаментальные факторы остаются скорее осторожно поддерживающими, чем ярко бычьими на текущих уровнях.

Торговый прогноз

• Покупатели (пищевая промышленность, ритейл): Рассмотрите возможность поэтапного наращивания хеджирующих объёмов на Q4 2026 – H1 2027 на ценовых просадках, так как текущие уровни EEX по‑прежнему включают премию за погодный и затратный риск, но могут выглядеть привлекательными, если потери надоев из‑за жары материализуются позже в году.
• Молочные производители: Используйте жёсткую форвардную кривую на 2027–28 годы для хеджирования части ожидаемого выпуска масла, фиксируя маржу на случай потенциальных скачков стоимости кормов и энергии на фоне затяжной жары и нехватки воды.
• Трейдеры: Крутое контанго создаёт возможности для календарных спредов; стратегия «лонг ближние/шорт дальние» может принести выгоду, если погодные риски ослабнут и кривая сплющится, но требует тщательного контроля маржинальных требований и погодной обстановки.

3‑дневный направленный прогноз (EUR)

• EEX nearby (Aug–Sep 2026): Боковая динамика с лёгким смещением вниз; ограниченная ликвидность и стабильные физические цены сдерживают волатильность.
• Q4 2026 – Q2 2027: Умеренно бычий уклон; дальнейшее ухудшение погодных условий для молочного сектора Европы или перспектив по кормам может вызвать лёгкий покупательский интерес.
• Конец 2027 – начало 2028: Стабильно; уже заложенный дефицит, поэтому движение будет скорее следовать за макронастроениями и долгосрочными ожиданиями по издержкам.