تراجع عقود الزبدة الآجلة مع ازدياد انحدار منحنى الآجل حتى 2027–2028

تراجعت عقود الزبدة الآجلة القريبة في بورصة EEX بشكل طفيف بينما لا يزال منحنى الآجل يميل بوضوح إلى الارتفاع، ما يشير إلى توقعات بتوازنات أكثر شحاً وأسعار أعلى حتى 2027–2028. تظل عروض الأسعار الفورية في شرق أوروبا مستقرة إلى حد كبير، مما يبقي معنويات السوق الفعلية حذرة ولكن غير هابطة. تتداول الزبدة في نطاق ضيق مع تحركات يومية متواضعة فقط، ولكن مع علاوة واضحة في الآجال الأبعد على المنحنى. يوازن المشاركون في السوق بين وفرة المخزونات الحالية في الاتحاد الأوروبي وتراجع أسعار منتجات الألبان الأخرى من جهة، وبين مخاطر الطقس المستمرة وعدم اليقين بشأن توفر الحليب حتى 2027 من جهة أخرى. في الوقت الراهن، يتمتع المشترون بتغطية جيدة لفصول الربع الثالث والرابع من 2026، لكن هيكل التسعير يكافئ بشكل متزايد التحوط المبكر لاحتياجات 2027، لا سيما إذا استمر الإجهاد الحراري في تآكل إنتاج الحليب في المناطق الرئيسية.

الأسعار

يبين منحنى الزبدة في EEX (يورو/طن، إغلاق 4 أغسطس 2026) بعض الضغط على العقود القريبة، لكنه يظهر قفزة واضحة نحو أواخر 2027 وبداية 2028:

تشير بنية المنحنى إلى كاري بنحو 1,100–1,200 يورو/طن بين Aug 2026 وأواخر 2027/بدايات 2028، مما يبرز التوقعات بتحسن أساسيات المدى المتوسط. في الوقت نفسه، يظل سعر الزبدة الفورية البولندية تسليم FCA (نسبة دهن 82%، غير عضوي) حول 3,400 يورو/طن دون تغير يذكر خلال يوليو، ما يشير إلى محدودية الضغوط الصعودية الفورية في بلد المنشأ.

العرض والطلب

تراجعت أسعار منتجات الألبان الأساسية في الاتحاد الأوروبي بشكل طفيف في الأسابيع الأخيرة، حيث تُظهر بيانات يونيو 2026 انخفاضاً بنسبة 0.6% في عروض أسعار الزبدة على مدى أربعة أسابيع، إلى جانب ضعف في قيم مسحوق الحليب منزوع الدسم (SMP) ومسحوق الحليب كامل الدسم (WMP). يشير ذلك إلى مجمع ألبان عالمي مُزوّد جيداً بشكل عام على الرغم من مشكلات الطقس المحلية. 

يواصل إنتاج الحليب في البلدان المصدّرة الرئيسية (الولايات المتحدة، نيوزيلندا، أستراليا) النمو على أساس سنوي، مما يُبقي الفوائض القابلة للتصدير قوية ويحد من القفزات السعرية الحادة في الزبدة. داخل الاتحاد الأوروبي، اتجهت أسعار الحليب عند باب المزرعة إلى الانخفاض مقارنة بعام 2025، ما قد يحد تدريجياً من نمو الإنتاج حتى أواخر 2026، لكنه لم يترجم بعد إلى شح حاد في الزبدة. 

مخاطر الطقس والإنتاج

شهد صيف 2026 موجات حر متكررة عبر معظم مناطق أوروبا الغربية والوسطى، مع تسجيل شهر يوليو أكثر دفئاً بكثير من المتوسط ودرجات حرارة تجاوزت المستويات الموسمية المعتادة في المناطق الرئيسية لإنتاج الألبان. 

تشير التقييمات العلمية إلى أن فترات الحر الشديد المستمر يمكن أن تخفض إنتاج الحليب عبر إجهاد الحرارة على الماشية، خصوصاً في القطعان ذات الإنتاجية العالية من الألبان.  وبينما لا تعكس الأسعار الفورية الحالية والعقود القريبة بعد صدمة عرض حادة، قد تؤدي موجات حر إضافية في أغسطس وبداية سبتمبر إلى تقليص توافر القشدة والزبدة في الربع الرابع، ما يدعم منحنى الأسعار الصاعد القائم لعام 2027.

الأساسيات والمعنويات

• تراجعت أسعار الزبدة في الاتحاد الأوروبي خلال الأسابيع الأربعة حتى منتصف يونيو بشكل طفيف، ما أبقى مجمع الألبان دون متوسطات الخمس سنوات للزبدة وWMP، ولكن فوقها لمسحوق مصل الحليب. 
• تشير أسعار الحليب المتراجعة في الاتحاد الأوروبي وتحسن توافر الحليب في الولايات المتحدة وأوقيانوسيا إلى وفرة مريحة في الإمدادات العالمية، ما يخفف من المعنويات الصعودية للزبدة على المدى القصير.
• يشير انحدار منحنى العقود الآجلة في EEX إلى أن المتداولين والمستخدمين النهائيين يتوقعون أسعاراً أكثر قوة بمجرد أن يتراجع تدفق الحليب الحالي، وتُسحب المخزونات، وتتراكم المخاطر المرتبطة بالطقس.
• يشير استقرار أسعار الزبدة الفورية البولندية حول 3,400 يورو/طن تسليم FCA إلى محدودية الشح على المدى القصير في الأسواق الفعلية بشرق أوروبا، بما يتماشى مع التحركات اليومية الصغيرة في العقود القريبة.

التوقعات التداولية (الأسابيع المقبلة)

• المشترون الصناعيون (الاتحاد الأوروبي): النظر في بناء طبقات من التحوطات لتسليمات 2027 بينما لا يزال منحنى الآجل واضح المعالم ولكنه دون مستويات الذروة السابقة؛ مع التركيز على الربعين الثاني إلى الرابع 2027 حيث تتحرك الأسعار فوق 4,800–5,100 يورو/طن.
• القطاع retail/الخدمات الغذائية: الحفاظ على تغطية معتدلة فقط في الأشهر القريبة؛ إذ يشير التراجع الطفيف في عقود أواخر 2026 إلى إمكانية شراء تكتيكي عند التراجعات إذا لم تتحقق صدمات طقس إضافية.
• المنتجون/التعاونيات: استخدام انحدار المنحنى لقفل الهوامش على جزء من إنتاج 2027–بدايات 2028، خاصة في ظل استمرار تقلب تكاليف الأعلاف والطاقة.
• المشاركون المضاربون: يفضّل الكونتانجو الواضح استراتيجيات الفروق السعرية (مراكز شراء في العقود القريبة/بيع في الآجلة البعيدة) لمن يتوقعون بقاء الإمدادات كافية وانكماش العلاوات على الآجال البعيدة.

مؤشر الاتجاه السعري خلال 3 أيام

• عقود زبدة EEX Aug–Sep 2026: حركة أفقية إلى متماسكة قليلاً باليورو؛ من المتوقع تقلبات منخفضة حول 4,000–4,150 يورو/طن.
• عقود زبدة EEX للربع الرابع 2026: مخاطر هبوطية طفيفة بعد تراجعات يومية تجاوزت 1% مؤخراً؛ احتمال التماسك بالقرب من 4,300–4,450 يورو/طن.
• شريط عقود زبدة EEX لعام 2027: مستقر إلى متماسك قليلاً؛ من المرجح استمرار البنية السعرية حول 4,700–5,100 يورو/طن في ضوء إشارات العرض والطلب والطقس الحالية.