由于关键产区天气不利且库存收紧，杏仁价格大幅攀升

杏仁仁价格正进入一个明显的强势上涨阶段，印度国内价格在三个月内已上涨约每公斤₹300，市场参与者预计，随着供应缺口进一步加深，未来还将再上涨每公斤₹200。 加州、澳大利亚以及查谟和克什米尔三个主要产区罕见地同时出现减产，正在收紧全球和印度市场供应；与此同时，进口成本上升以及美元走强抬高了到岸价格。由于新的加州新季作物要到明年3月才开始大量到货，而经过多年亏损后进口商仍保持谨慎，近期的市场主导权已明显转向卖方和产地出口商一侧。

Prices

印度国内杏仁仁价格大幅走高。加州杏仁仁从8月初约每公斤₹930–940上涨到8月21日左右的₹1,050–1,060，高档大粒仁报价甚至高达每公斤₹1,150。这意味着每半个月涨幅约每公斤₹120–130，过去三个月累计上涨接近每公斤₹300，贸易商目前预计未来几周还有约每公斤₹200的上行空间。

欧洲和美国的国际参考报价也显示出更坚挺的基调，尽管涨幅较印度更为温和。近期美国去壳杏仁（Carmel SSR 18/20和20/22）以及有机nonpareil的出口报价（折算为欧元）显示，标准美国杏仁仁集中在每公斤€6.6–6.7 FAS/FOB左右，有机产品约为每公斤€9.3。西班牙的Marcona和Valencia品种大多在每公斤€5.5至€8.8 FOB区间成交，每周小幅、但持续上涨约每公斤€0.05，显示这轮涨势更像是一场更广泛的全球重定价，而并非单一市场的局部飙升。

Supply & Demand

在供应方面，由于天气条件不利，加州杏仁产量预计将从约305亿磅降至245亿磅，令全球可供应量大幅减少。由于新季作物预计要到明年3月之后才能真正进入国际买家手中，主要进口地区在未来数月仍将依赖有限的结转库存。同一时间，航运数据显示，加州2025/26年度出口装运量低于上一季，反映出供应缩减以及更为谨慎的销售策略。

通常在8月为关键南半球反季供应国的澳大利亚，也同样受到天气导致的减产困扰。其2026年作物据报较正常年份减少约40%，在买家通常寻求分散美国货源依赖之际，显著压缩了新的出口流量。在印度，由于查谟和克什米尔大粒杏仁供应量较往年减少近50%，采购更加困难，显著收紧了国内现货市场，也放大了国际短缺对本地价格的传导影响。

需求基本面整体依然具有支撑。杏仁在健康零食、糖果和烘焙领域仍占据强势地位，而替代到其他坚果的空间有限，因为全球树坚果供应在多个品类上同样偏紧。就印度而言，节庆季需求即将到来，而当前的价格上涨势头也促使部分买家提前采购，以规避进一步涨价。然而，如果本轮涨势持续至第四季度深处，绝对价格水平过高可能会在零售包装和工业配方中引发一定程度的降档消费。

Fundamentals & Macro Drivers

本轮上涨在根本上由供应驱动，但汇率与成本因素正在放大涨幅。印度进口商的海外订货成本已随产地报价上调以及部分航线运费和保险费走高而大幅攀升。同时，美元兑印度卢比走强提高了进口的本币成本，迫使贸易商要么转嫁价格、要么缩减采购量。鉴于国内库存偏薄、本地作物减产，多数贸易商选择维持以卢比计价的利润空间，从而强化了价格上行趋势。

进口商行为是影响市场结构的另一关键因素。在过去五年中，杏仁价格长期疲弱且波动剧烈，给进口商带来较大亏损，许多印度进口商已削减远期敞口，将订货控制在近端需求范围内。9月集装箱预估量依然不高，表明流向印度的管道供应短期内难以恢复正常。从全球看，加州近期发布的行业持仓报告显示，结转库存减少且新季产量偏低，两者叠加削弱了即将到来的收获与发运季中，对进一步天气或物流扰动的缓冲空间。

天气仍是各主要产区的核心风险因素。加州杏仁带在生长期对高温胁迫敏感，在收获期则容易受降雨影响；最新预测指向晚夏至初秋可能出现降雨事件，引发市场对品质被迫降级及收割再度延误的担忧。在澳大利亚，季节较早阶段的不利天气已削弱坐果和充实程度，限制了短期产量恢复的可能性。在查谟和克什米尔，果园同样受到不利天气模式影响，而鉴于扩大挂果面积需要较长周期，印度国内产量在下一个销售年度前都不太可能抵消当前损失。

Outlook & Trading Recommendations

在全球产量下滑、印度国内库存偏紧且进口商覆盖仍然不足的背景下，短期价格风险依旧明显偏向上行。过去两周每公斤₹120–130的快速上涨，以及三个月内约每公斤₹300的涨幅，显示市场正处于一轮力度较强的再平衡过程中，而非见顶阶段。市场参与者普遍预期，随着当前紧张格局延续至明年3月前后，印度杏仁仁价格还将再上涨每公斤₹200，前提是不会出现需求骤然崩塌或宏观层面的突发冲击。

• 工业终端用户（烘焙商、糖果厂等）： 考虑在当前价位锁定2–3个月的采购覆盖，优先保障核心规格（Carmel SSR、Nonpareil），同时对2026年第四季度之后的采购量保持一定灵活性。通过分批买入来摊薄进场成本，以应对可能出现的短期回调。
• 进口商和批发商： 继续保持有纪律的远期敞口控制，但在进入2026年末这段时间内，应避免形成结构性净空头头寸，鉴于加州和澳大利亚供应紧张以及克什米尔减产。重点通过多产地组合（美国加西班牙）来分散进一步的产地天气风险。
• 零售及餐饮采购方： 为2026年第四季度及2027年初货架价格进一步走高做好准备。如额外每公斤₹200涨幅如期兑现，可通过调整包装规格和产品组合（如更多混合坚果包装）来管理消费者对价格的敏感度。

Short-Term Price Direction (3-Day View)

• 印度国内杏仁仁： 未来三天明显偏强，有限库存、进口商谨慎订货以及节庆前旺盛买盘将继续支撑更高报价。
• 美国出口市场（FAS/FOB，折算为欧元）： 预计小幅上行，标准等级报价可能再上调每公斤约€0.05–0.10，卖方对来自亚洲和印度的强劲需求将做出回应。
• 欧洲FOB（西班牙）： 维持温和偏强基调；Marcona和Valencia杏仁仁有望守住当前涨幅，并在全球基本面偏紧和自加州补货成本抬升的推动下，继续呈现温和上行倾向。