Рекордные запасы в Малайзии сдерживают фьючерсы на пальмовое масло, несмотря на поддержку со стороны биотоплива

Фьючерсы на пальмовое масло на малайзийской бирже торгуются немного выше по ближайшим месяцам, но остаются ограниченными рекордно высокими запасами в Малайзии и более слабым экспортным спросом, несмотря на некоторую поддержку со стороны конкурирующих масел и энергетического комплекса. Форвардная кривая умеренно повышается к середине 2027 года, сигнализируя о достаточном предложении в краткосрочной перспективе, но сохраняющейся неопределённости вокруг погоды и политики в сфере биотоплива. В целом исключительный рост запасов в Малайзии, увеличение доступности соевого масла и агрессивное ценообразование на подсолнечное масло ограничивают потенциал роста пальмового масла, тогда как мандат Индонезии на биотопливо и устойчивый сектор возобновляемого дизельного топлива в США поддерживают более широкий комплекс растительных масел. Волатильность, вероятно, останется повышенной, поскольку рынок сегодня сопоставляет рекордные запасы с перспективой рисков урожайности из-за Эль-Ниньо в 2027 году и меняющегося спроса на ключевых азиатских направлениях.

Цены

Кривая фьючерсов на пальмовое масло MDEX на 8 октября 2026 года показывает слабость ближайших контрактов и умеренный контанго на более отдалённые сроки. Контракт на октябрь 2026 года в последний раз закрылся на уровне 4 310 MYR/т, немного ниже ключевого ближайшего месяца — ноября 2026 года — на уровне 4 437 MYR/т. Далее цены постепенно повышаются примерно до 5 005 MYR/т для июня 2027 года, после чего незначительно снижаются, оставаясь вблизи 4 900–5 000 MYR/т до конца 2027 года.

Контракт на декабрь 2026 года, являющийся ключевым ориентиром, в недавних торгах снизился на 18 MYR до 4 560 MYR/т под давлением ожиданий рекордных запасов в Малайзии и коррекции цен на сырую нефть более чем на 2%. Рост ближайших контрактов на 0,4–0,6% по всей линейке 2026/27 указывает на закрытие коротких позиций и некоторый покупательский интерес, однако общая структура по-прежнему отражает комфортный уровень предложения.

Предложение и спрос

По оценкам, запасы пальмового масла в Малайзии в сентябре выросли примерно на 22% по сравнению с предыдущим месяцем, до рекордных 3,45 млн тонн, превысив предыдущий максимум в 3,22 млн тонн, установленный в декабре 2018 года. Ожидается, что производство увеличилось примерно на 16%, до 2,11 млн тонн — максимального уровня для сентября за всю историю наблюдений, тогда как экспорт, вероятно, сократился примерно на 12% до минимума за четыре месяца, продолжив многомесячную тенденцию роста запасов.

В последнее время Малайзия теряет долю экспортного рынка в пользу Индонезии, где пальмовое масло предлагается со скидкой, а в нескольких ключевых импортирующих регионах сохраняются повышенные запасы пищевых масел. Это ограничило краткосрочный импортный спрос, несмотря на структурно устойчивое мировое потребление растительных масел, особенно для производства биотоплива и на азиатских продовольственных рынках.

Одновременно расширяется производство конкурирующих масличных культур. Бразилия быстро наращивает мощности по переработке сои, и ожидается, что объём переработки в 2026 году достигнет рекордных 63,5 млн тонн. Это увеличит мировую доступность соевого масла, тогда как Украина и Австралия продолжают направлять значительные объёмы рапса и рапсового масла на международные рынки, ещё больше усиливая конкуренцию в широком комплексе растительных масел.

Фундаментальные факторы и межрыночные связи

Текущий избыток пальмового масла проявляется прежде всего в запасах Малайзии, а не в обвальном падении цен, чему способствует поддержка со стороны энергетических рынков и политики в сфере биотоплива. Расширение мандата Индонезии на производство биодизеля продолжает поглощать растущую долю внутреннего производства пальмового масла, а рекордные запасы Малайзии создают буфер на случай потенциального снижения урожайности, если Эль-Ниньо приведёт к ужесточению предложения начиная с 2027 года.

На рынке растительных масел возобновляемое дизельное топливо в США остаётся ключевым драйвером спроса на соевое масло: его использование в июле выросло на 52% в годовом выражении, а соевое масло обеспечило более 40% пула низкоуглеродного сырья. Это вытесняет некоторые конкурирующие масла в Северной Америке, но также поддерживает цены на растительные масла в целом. Однако поставки рапсового и подсолнечного масла из Черноморского региона и Австралии расширяют выбор импортёров и ограничивают способность пальмового масла вновь сформировать значительную ценовую премию.

Погода и региональные перспективы

Фокус рынка смещается от сегодняшних рекордных запасов к погодным рискам для производственного цикла 2027 года. Прогнозы указывают на усиление Эль-Ниньо, которое обычно с временным лагом негативно влияет на урожайность пальмового масла в Юго-Восточной Азии. Хотя текущий запасной буфер примерно в 3,45 млн тонн обеспечивает краткосрочную стабильность, любое подтверждение стресса урожайности в 2027 году может быстро ужесточить баланс и привести к выравниванию или инверсии нынешнего умеренного контанго.

В настоящее время полевые отчёты указывают на сезонно высокое производство в Малайзии и Индонезии в течение октября, что усиливает краткосрочный медвежий настрой. Погода на ключевых рынках потребления не создаёт непосредственных рисков для спроса, однако повышенные запасы в Индии и Китае означают, что любой шок предложения сначала будет поглощаться этими буферами, прежде чем заметно увеличится импортный спрос.

Торговые перспективы (ближайшие 1–3 месяца)

• Производители / продавцы: Рассмотреть поэтапное хеджирование на росте цен по линейке декабрь 2026 — март 2027 года, пока запасы в Малайзии остаются близкими к рекордным уровням, а кривая находится в умеренном контанго.
• Потребители / покупатели: Сохранять гибкое покрытие потребностей; текущие уровни и высокие запасы выступают аргументами против агрессивных форвардных закупок после середины 2027 года, если только не появятся явные признаки снижения урожайности, связанного с Эль-Ниньо.
• Спреды / относительная стоимость: Следить за спредами пальмового масла к соевому и подсолнечному маслу; дальнейшее снижение цен на подсолнечное масло из Черноморского региона или рост производства соевого масла в Бразилии могут оказать давление на спреды пальмового масла и создать возможности для хеджирования.

Направление движения на 3 дня

• Куала-Лумпур (CPO на Bursa Malaysia): Умеренно медвежье или боковое; рекордные запасы и слабые экспортные данные должны ограничивать рост, а внутридневная волатильность будет зависеть от динамики цен на сырую нефть и настроений в отношении макроэкономических рисков.
• Региональные рынки FOB (экспорт из Индонезии/Малайзии): Стабильные или умеренно слабые, поскольку продавцы активнее конкурируют по цене, стремясь реализовать излишки до периода спроса в конце года.
• Импорт пальмового масла в Европу: В целом стабильный; покупатели хорошо обеспечены конкурирующими растительными маслами и, вероятно, будут использовать снижения фьючерсов CPO для корректировки покрытия, а не для покупок по более высоким ценам.