咖啡价格回落，市场押注于2026/27年更大丰收

自四月以来，咖啡价格有所回落，市场将关注点从地缘政治风险和高能源成本转向由巴西主导的全球供应前景改善，尽管库存依然低但更为稳定。

在季节初期的急剧反弹后，咖啡市场进入调整阶段。最新数据显示，在四月，ICO复合指数微幅下滑，罗布斯塔咖啡领跌，而阿拉比卡咖啡则相对温和。对于2026/27年巴西作物显著更大及全球生产预期上升约10%的期待，已成为主导因素，尽管运输、燃料和化肥成本依旧偏高。期货最近出现适度技术性反弹，但情绪仍对巴西的收成进展和霍尔木兹海峡的持续紧张局势敏感，这些因素对物流和能源造成压力。

价格

ICO复合指标价格在四月平均为每磅266.24美分，环比下降2.7%，确认了先前牛市的暂停。所有主要咖啡组别均有所疲软，罗布斯塔咖啡调整幅度最大。

四月，罗布斯塔咖啡价格下降约6.9%，而阿拉比卡咖啡的部分细分市场下降幅度在0.9%至2.1%之间。这与交易所数据相符，显示伦敦的罗布斯塔期货面临的压力重于纽约的阿拉比卡咖啡，因为市场在重新定价供给风险。

在最近的交易中，ICE阿拉比卡咖啡期货在2026年7月合约于5月19日反弹至约每磅270美分，之前曾触及一年多来的最低水平，因为在较低的价格水平下，短期回补和烘焙商采购重新出现。 基本上，这大约相当于每公斤6.0–6.3欧元，价格远低于去年的极端水平，但仍历史性高位。

供需

当前的价格调整主要是由供应驱动的。市场参与者越来越重视改善的生产前景，而非地缘政治风险。当前年度的全球咖啡作物预计将同比增长近10%，缓解了之前季节主导的紧张局面。

巴西仍然是关键的调节因素。预计该国在2026/27季的产量将增长约14–15%，反映出更好的产量以及阿拉比卡和罗布斯塔的产量恢复。这些预期在作物尚未完全收获之前就已经在定价，进一步加大了与2026年初的高点相比价格下行的压力。

在需求方面，消费增长持续，但在仍然高企的零售价格和更广泛的宏观不确定性下增长幅度更为温和。高企的能源和运输成本，部分与中东冲突及霍尔木兹海峡周围的干扰相关，持续对烘焙商的交付价格施加上行压力，即使绿咖啡基准价格已回落。

基本面与成本

尽管供应前景改善，全球咖啡库存仍处于历史低位，尽管最近已稳定。这种库存低但不再下滑及更好的前瞻性生产组合有助于解释更为温和的调整，而非完全的价格崩溃。

投入成本仍然是一个关键限制。从2月底到4月底，布伦特原油价格从约73美元/bbl飙升至114美元/bbl，增加了出口商的燃料和运输费用。化肥价格也在上涨，提高了种植者的生产成本，并可能限制农场门口价格在不遏制未来供应的情况下能下降到何种程度。

目前，市场似乎愿意忽视这些成本压力，因为预计来自巴西和其他来源的增加的产量是相当可观的。然而，成本结构给价格设定了相对坚挺的底线：如果期货价格下跌过多，种植者的利润将受到压缩，鼓励生产者减缓销售，从而进一步收紧短期供应。

天气与作物展望

作为主要生产国的巴西天气总体上对即将到来的大丰收持支持态度。最近的评估强调，在主要罗布斯塔产区的埃斯皮里图桑托州，以及其他主要咖啡州的低风险天气下，普遍存在有利的干燥条件，有助于收获进展和收获后干燥。

对看涨供应形势来说，主要风险是季末天气冲击，降低产量或质量。然而，在这一阶段，并没有明显的广泛不良模式，年初的强降雨大部分已转向更趋正常或干燥的收获期条件。

交易展望

• 倾向：短期内略微看空到区间波动，因为对全球生产增长10%和巴西生产增长14–15%的预期抑制了反弹。
• 烘焙商/买家：考虑在价格回调时延长覆盖，特别是在阿拉比卡每公斤回落至近期5.9–6.3欧元区间的低端时，同时关注运输和能源附加费。
• 生产者：考虑在强势时逐渐提前出售是明智的，鉴于仍然历史高位的价格水平和充足的作物前景，但应保持一些未定价的数量以应对天气或物流冲击。
• 投机者：倾向于在反弹时卖出，围绕地缘政治头条和任何有关巴西或全球作物预估天气因素的降级迹象进行严格风险管理。

3天价格指示 (EUR)

考虑到近期从超卖水平的反弹以及持续看空的供应叙述，咖啡期货在未来三天可能会横盘交易，略有下行倾向。