A redefinição da demanda de milho da China envia sinal baixista ao mercado global

O relatório CASDE de outubro da China marca uma clara mudança descendente no perfil de demanda de milho no médio prazo, com o uso para ração reduzido acentuadamente e o consumo total revisado para baixo, apesar da firme demanda industrial. Isso alivia o balanço doméstico da China e aponta para uma recomposição mais rápida dos estoques, criando um cenário estruturalmente menos altista para o milho global. Para os exportadores, especialmente no Mar Negro e na UE, o sinal indica uma concorrência mais difícil e um potencial de alta chinesa mais limitado, mesmo com as cotações internacionais e o uso industrial oferecendo algum suporte. Os preços do milho estão atualmente pressionados entre uma ampla oferta no curto prazo e preocupações persistentes com a demanda global. Os fabricantes chineses de ração estão acelerando a substituição do milho por ingredientes alternativos, provocando uma revisão significativa para baixo nas previsões oficiais de uso para ração tanto para MY 2025–26 quanto para 2026–27. Ao mesmo tempo, o consumo industrial de milho na China está aumentando com a recuperação das margens de processamento de amido, compensando parcialmente a desaceleração no segmento de ração. Com a melhora da disponibilidade da nova safra e condições climáticas amplamente favoráveis nas principais regiões produtoras, o viés de curto prazo para os preços físicos permanece levemente baixista, embora qualquer nova alta nos futuros internacionais ou compras de reservas impulsionadas por políticas na China possa limitar a queda.

Preços

Os preços físicos do milho na Europa e no Mar Negro refletem esse balanço global e chinês mais confortável.

• O milho ucraniano para ração, CPT Odesa (14% de umidade, 98% de pureza), está cotado a 0.156 EUR/kg CPT (13 de outubro), ligeiramente abaixo dos níveis do início de outubro, confirmando uma tendência de baixa a lateralização.
• O milho ucraniano FOB Odesa é indicado a 0.149 EUR/kg FOB (9 de outubro), amplamente alinhado às cotações recentes de exportação do Mar Negro em termos de USD, que recuaram moderadamente desde o fim de setembro.
• O milho alemão para ração EXW Drentwede é negociado a 0.288 EUR/kg EXW (13 de outubro), próximo do limite superior de sua faixa do fim de setembro, sugerindo uma base doméstica relativamente mais firme na UE.
• O milho amarelo francês FOB Paris está em 0.27 EUR/kg FOB (9 de outubro), estável nas últimas duas semanas e acompanhando lateralmente os futuros internacionais.
• O amido de milho orgânico FOB Nova Délhi permanece inalterado em 1.33 EUR/kg FOB (10 de outubro), sustentado pela melhora do consumo industrial, apesar dos preços mais fracos do grão bruto.

Nos futuros, o milho da CBOT vem sendo negociado amplamente de lado em meados de outubro, em meio a dados de exportação mistos e à assimilação pelo mercado dos relatórios anteriores, baixistas para oferta e estoques. 

Oferta e Demanda

O relatório de outubro das Estimativas de Oferta e Demanda Agrícola da China representa uma revisão estrutural para baixo da demanda chinesa de milho para ração.

• O consumo de milho para ração em MY 2026–27 é agora projetado em 200.5 million tonnes, ante 209.6 million tonnes em setembro, uma redução de 9.1 million tonnes.
• Para MY 2025–26, o uso para ração foi reduzido em 9.4 million tonnes, para 201.5 million tonnes, refletindo a rápida substituição por ingredientes alternativos para ração.
• O consumo industrial de milho segue na direção oposta: para MY 2025–26, foi elevado em 4 million tonnes, para 85 million tonnes, e para MY 2026–27, foi aumentado para 85.5 million tonnes, ante 81.2 million tonnes, impulsionado pela recuperação das taxas operacionais de processamento de amido.

De modo geral, a previsão de consumo total de milho da China para MY 2026–27 foi revisada de 311.65 million tonnes para 306.85 million tonnes, uma redução líquida de 4.8 million tonnes, apesar de as previsões de produção e importação permanecerem inalteradas. A produção de milho é projetada em 306 million tonnes e as importações em 6 million tonnes, implicando que a oferta doméstica cobrirá confortavelmente a demanda sob as premissas atuais.

Esse ajuste está alinhado a comentários recentes do Ministério da Agricultura da China e de observadores do mercado, que destacam que a substituição nas rações está ganhando força e que o uso industrial apoiado por políticas não consegue compensar totalmente a demanda mais fraca do setor pecuário. 

Fundamentos e Estoques

A principal mudança fundamental está na dinâmica dos estoques da China. Com o consumo reduzido e a oferta inalterada, a acumulação projetada de estoques acelera-se acentuadamente.

• O aumento previsto dos estoques chineses de milho para MY 2026–27 foi revisado de apenas 0.34 million tonnes para 5.14 million tonnes, um sinal claro de um balanço doméstico mais folgado.
• Essa recomposição reduz marginalmente as necessidades de importação da China, mesmo que a previsão oficial de importações seja mantida em 6 million tonnes.
• Globalmente, as últimas atualizações do USDA também elevaram ligeiramente os estoques finais de milho para 2026–27, aumentando a relação projetada entre estoques e uso global e limitando as tentativas de alta nos futuros. 

Em conjunto, esses acontecimentos aliviam as preocupações com a escassez no mercado mundial de milho, apesar dos riscos logísticos e geopolíticos persistentes, especialmente no Mar Negro. As indicações recentes de exportação de milho FOB no Mar Negro, embora ainda competitivas, recuaram em linha com o complexo global. 

Clima e Condições das Lavouras

As condições climáticas nas principais regiões produtoras de milho da China têm sido geralmente favoráveis até outubro, apoiando os resultados de produtividade e reforçando a perspectiva de oferta confortável.

• As atualizações agrometeorológicas nacionais indicam condições predominantemente ensolaradas a normais nas principais áreas agrícolas durante a última semana, permitindo o avanço tranquilo da colheita de outono. 
• Nos Estados Unidos, os dados de progresso da safra mostram que a colheita está ligeiramente atrasada em relação à média de cinco anos, mas avança de forma constante, sem grandes ameaças climáticas atualmente precificadas como riscos à produtividade. 

Na ausência de uma interrupção climática significativa no fim da temporada nos EUA ou na América do Sul, a disponibilidade física global em 2025–26 e até 2026–27 deverá permanecer adequada, reforçando o impacto da revisão para baixo da demanda chinesa.

Perspectivas do Mercado e Recomendações de Negociação

No curto prazo, o balanço de riscos para os preços do milho pende levemente para a baixa, diante da demanda chinesa mais fraca por ração e da recomposição dos estoques, mas os principais fatores de suporte permanecem presentes.

• Viés de preço: Lateral a ligeiramente mais baixo para o milho físico do Mar Negro e da UE nas próximas semanas, com a base doméstica da UE mais resiliente do que os valores do Mar Negro voltados à exportação.
• Exportadores (Ucrânia/UE): Considerar vendas moderadamente mais agressivas em momentos de alta dos preços, pois o sinal de demanda chinesa depõe contra uma surpresa positiva significativa em 2026–27, salvo choques climáticos.
• Compradores de ração (UE/Ásia): Aproveitar a fraqueza atual para ampliar a cobertura até o 1º e o 2º trimestre de 2027, priorizando origens do Mar Negro, onde as ofertas ucranianas CPT/FOB continuam altamente competitivas em relação às cotações domésticas da UE.
• Usuários industriais (amido/etanol): O aumento da demanda industrial chinesa sugere que as margens regionais de amido podem permanecer construtivas; fixar os custos dos insumos nos níveis atuais pode proteger contra eventuais recuperações lideradas pelos futuros.

Nos próximos três dias de negociação, as indicações físicas provavelmente permanecerão amplamente estáveis: espera-se que os níveis ucranianos CPT/FOB sejam negociados em uma faixa estreita em torno das cotações atuais, que os preços europeus EXW e FOB se mantenham firmes, com baixa limitada, e que os futuros da CBOT continuem sem direção definida, acompanhando as notícias incrementais sobre exportações, o avanço da colheita nos EUA e o interesse chinês em compras.