A tarifa da China sobre a soja mantém-se enquanto o Brasil pressiona as exportações dos EUA

A decisão da China de manter uma tarifa de importação de 10% sobre a soja dos EUA, mesmo ao reduzir as tarifas sobre outros produtos agrícolas norte-americanos, consolida uma diferença duradoura de competitividade face à oferta brasileira e limita o potencial de alta da procura por exportações dos EUA. As compras estatais chinesas ao abrigo de um compromisso de aquisição anual de 25 milhões de toneladas oferecem um piso, mas os volumes permanecem abaixo da média de 2020–24. A formação de preços da soja está cada vez mais dividida em dois níveis: a China está a recorrer ao Brasil e a outras origens sul-americanas para a procura sensível ao preço, enquanto canaliza os volumes dos EUA principalmente através de compras dirigidas pelo Estado. Ao mesmo tempo, o plantio antecipado no Brasil e os riscos meteorológicos controláveis sugerem uma ampla oferta sul-americana até 2027, reforçando a pressão sobre os exportadores dos EUA, que já enfrentam custos elevados. Os importadores europeus e asiáticos observam preços físicos relativamente estáveis a ligeiramente mais firmes, com uma modesta alta nas cotações ucranianas livres de OGM e indicações FOB indianas e chinesas estáveis.

Preços

As indicações físicas de soja mostram um quadro misto, mas geralmente estável. A soja ucraniana livre de OGM CPT Odesa situa-se mais recentemente em 0.396 EUR, acima dos 0.383 EUR em meados de setembro, sinalizando uma modesta firmeza na oferta não OGM proveniente do Mar Negro. A soja ucraniana padrão FOB com origem em Odesa recuou ligeiramente para 0.332 EUR, face a 0.34 EUR, refletindo as pressões sobre o frete e a execução.

A soja indiana sortex limpa FOB com origem em Nova Deli permanece estável em 0.87 EUR, indicando ofertas estáveis de origem asiática. Na China, a soja amarela FOB Pequim é cotada a 0.76 EUR, enquanto a amarela orgânica está em 0.83 EUR, ambas marginalmente acima dos níveis do início do mês, sugerindo uma procura interna e regional firme. A soja dos EUA nº 2 FOB (EUA) é indicada a 0.6 EUR, ligeiramente abaixo dos níveis anteriores de 0.62 EUR, em linha com a pressão da época de colheita e uma menor realização de preços sob o regime tarifário chinês.

Oferta e procura

A China anunciou reduções tarifárias sobre uma ampla lista de produtos agrícolas dos EUA, incluindo milho, trigo, sorgo, carne, laticínios, óleos vegetais e farelos, mas a soja continua excluída e permanece sujeita a uma tarifa adicional de importação de 10%. Isto consolida uma desvantagem estrutural de preço para a origem norte-americana face à soja brasileira, especialmente para os esmagadores privados que não conseguem absorver facilmente a tarifa.

Apesar disso, empresas estatais chinesas já compraram mais de 12 milhões de toneladas de soja dos EUA em 2026, ao abrigo de um compromisso separado que prevê pelo menos 25 milhões de toneladas de importações anuais de soja norte-americana entre 2026 e 2028. Esses volumes comprometidos ainda ficariam cerca de 14% abaixo da média de 2020–24, de aproximadamente 29 milhões de toneladas, sublinhando uma mudança gradual, mas clara, para a origem sul-americana, mesmo que o compromisso seja totalmente cumprido.

Dados comerciais recentes mostram que os compromissos chineses de compra de soja dos EUA para o ano comercial de 2026/27 estão a aumentar, mas continuam fortemente dependentes de compras dirigidas pelo Estado, com a Sinograin e outras entidades estatais a reservarem cargas para embarque no final de 2026 e início de 2027. Enquanto isso, as exportações brasileiras para a China permanecem fortes, apoiadas por um real mais fraco e uma produção recorde, com cerca de 70% das exportações brasileiras de soja destinadas à China. Este desvio da procura sensível ao preço para o Brasil e outros fornecedores sul-americanos aumenta a pressão competitiva sobre os produtores dos EUA.

Fundamentos e política

A manutenção da tarifa de importação chinesa de 10% é o principal fator político que molda os fundamentos da soja dos EUA. Embora mais de 30 mil milhões de dólares em produtos agrícolas e industriais norte-americanos tenham sido destinados a um alívio tarifário recíproco, a soja foi especificamente deixada de fora da lista de reduções da China, confirmando os receios da indústria de que a cultura continuaria a ser usada como moeda de negociação.

Isto deixa a soja dos EUA presa entre compromissos comerciais apoiados pelo Estado e a concorrência baseada no mercado do Brasil e de outros exportadores sul-americanos. Mesmo a 25 milhões de toneladas por ano, as compras norte-americanas prometidas pela China apenas estabilizam, em vez de expandir, a procura e mantêm os volumes anuais abaixo das médias históricas recentes. Combinado com os elevados custos de produção nos EUA, isto aumenta a pressão sobre as margens dos agricultores e dos elevadores norte-americanos, sobretudo se os futuros do CBOT enfraquecerem durante a colheita ou se a nova safra brasileira chegar sem grandes problemas meteorológicos.

Perspetivas meteorológicas e da safra

O plantio da soja brasileira para 2026/27 está a começar em condições geralmente favoráveis. A monitorização oficial da Conab indica que o plantio inicial está a avançar com o apoio das chuvas recentes nas principais regiões produtoras, embora o excesso de humidade esteja a atrasar os trabalhos de campo em algumas áreas. Análises meteorológicas independentes apontam para condições mistas, mas controláveis: estados do centro-oeste, como Mato Grosso, estiveram mais secos do que o normal, mas espera-se um aumento das chuvas, enquanto os estados do Sul registaram precipitação acima da média, favorável à germinação, mas potencialmente problemática se a saturação persistir.

O risco meteorológico atual para a nova safra brasileira é avaliado como baixo, com o El Niño potencialmente a proporcionar humidade adequada no início da temporada, mas alguma incerteza mais tarde no ciclo. Dada a posição tarifária da China e a forte procura pela soja brasileira, uma colheita brasileira amplamente normal consolidaria ainda mais o papel do Brasil como principal fornecedor de soja da China até 2027, intensificando a concorrência para os exportadores dos EUA.

Perspetivas de negociação (1–3 meses)

• Importadores (UE, MENA, Ásia exceto China): Considerar a cobertura oportunista de soja não OGM e de especialidade proveniente do Mar Negro enquanto os níveis ucranianos CPT e FOB de soja livre de OGM permanecem moderados; o poder de fixação de preços do Brasil face aos EUA poderá fortalecer-se ainda mais se as compras estatais chinesas acelerarem.
• Produtores e elevadores dos EUA: Aproveitar as altas impulsionadas por licitações estatais chinesas ou receios meteorológicos no Brasil para antecipar vendas; a tarifa chinesa de 10% e os volumes comprometidos abaixo da tendência recomendam expectativas de preços cautelosas além da janela de exportação de curto prazo.
• Esmagadores na China e na Ásia: Continuar a dar prioridade à origem brasileira e sul-americana para a procura discricionária; a soja norte-americana ainda poderá oferecer valor tático para compradores ligados ao Estado ou tolerantes às tarifas, mas encontra-se estruturalmente desfavorecida face às ofertas brasileiras FOB e CFR.

Perspetiva direcional regional de 3 dias

• Mar Negro (Ucrânia, CPT/FOB): Tom ligeiramente mais firme para a soja livre de OGM, à medida que melhora a procura por ingredientes não OGM, enquanto os níveis FOB padrão permanecem dentro de um intervalo.
• FOB Golfo/PNW dos EUA: Tendência ligeiramente negativa a lateral, à medida que a pressão da colheita continua e as restrições tarifárias limitam o potencial de alta decorrente da procura chinesa.
• FOB Brasil: Estável a ligeiramente firme, com o plantio inicial e a forte procura chinesa a sustentarem a confiança nos programas de exportação a prazo, apesar da calmaria sazonal nos carregamentos próximos.