Açúcar No.11 se firma acima de 18 centavos com a Índia endurecendo a política e o Brasil liderando a oferta

Os futuros do Açúcar No.11 ampliaram sua recuperação em 1º de outubro de 2026, com o contrato de março de 2027 fechando a 18.94 centavos de dólar por libra-peso, alta de 1.74% no dia, enquanto a curva a termo permaneceu apenas modestamente invertida. Os preços do açúcar refinado FOB Brasil em EUR também subiram, confirmando que os valores físicos estão acompanhando a força dos futuros, e não liderando o movimento. Após várias semanas de negociações em uma faixa lateral, o complexo de cana-de-açúcar mostra um novo impulso de alta impulsionado por riscos de política e clima, e não por escassez absoluta de oferta. A proibição contínua de exportações da Índia e novas medidas para conter o entesouramento doméstico estão restringindo o volume de exportação livremente disponível, enquanto o Centro-Sul do Brasil continua sendo o principal fornecedor de equilíbrio, embora sensível ao clima. Com a curva ainda relativamente plana de março de 2027 até o início de 2029, o mercado está precificando um balanço mais apertado no curto prazo, sem ainda sinalizar uma escassez estrutural.

Preços

A curva do ICE Açúcar No.11 se fortaleceu em 1º de outubro de 2026, liderada pelos contratos mais próximos:

A parte posterior da curva é negociada apenas ligeiramente abaixo, com julho de 2029 a 17.10 centavos de dólar por libra-peso, sinalizando uma inversão modesta, mas ainda sem forte incentivo para a formação de estoques em larga escala.

No mercado físico, o açúcar refinado ICUMSA 45 FOB São Paulo (Brasil) mostra uma tendência de alta em termos de EUR:

Isso confirma que a recente alta dos futuros do ICE está sendo transmitida para as ofertas de exportação do Brasil, embora os preços do refinado ainda permaneçam confortavelmente abaixo dos picos extremos das fases anteriores de maior aperto.

Oferta e Demanda

O principal fator estrutural continua sendo a postura restritiva da Índia em relação às exportações. Nova Délhi converteu formalmente as exportações de açúcar de “restritas” para “proibidas” em maio de 2026, com a proibição inicialmente válida até 30 de setembro de 2026, permitindo apenas pequenos embarques de cotas preferenciais para a UE e os EUA. Mais recentemente, o governo tem se concentrado em conter os aumentos dos preços domésticos e estabilizar a oferta para a temporada 2026/27.

Ao mesmo tempo, a Índia abriu uma janela de importação com isenção de impostos de até 1 milhão de toneladas de açúcar bruto até o fim de outubro de 2026 para reduzir os preços domésticos antes da temporada de festivais, destacando o aperto de seu balanço interno e retirando o país da posição de exportador líquido no curto prazo. Essa mudança de exportador para importador ocasional é um fator importante de alta para o benchmark No.11, pois aumenta a dependência do Brasil e de outras origens.

No Brasil, a disponibilidade de cana no Centro-Sul ainda é robusta, mas a alocação entre açúcar e etanol continua sensível aos preços relativos da energia. Com os preços globais do açúcar em alta de aproximadamente meados da casa dos dois dígitos em relação ao ano anterior e os benchmarks da gasolina mais firmes, as usinas têm incentivo para manter uma parcela significativa da cana destinada ao açúcar, embora qualquer nova alta da energia possa novamente direcionar parte da cana marginal para o etanol. A Tailândia e outras origens asiáticas enfrentam riscos negativos relacionados ao clima para a produção, o que reforça ainda mais a necessidade de fortes exportações brasileiras em 2026/27.

Clima e Perspectivas para a Safra

Os riscos climáticos estão concentrados na Ásia. Chuvas de monções abaixo do normal em partes da Índia aumentaram as preocupações com os rendimentos da cana em algumas regiões, mesmo com o governo elevando os preços da cana (FRP) para apoiar os produtores na temporada 2026/27. Na Tailândia, fontes oficiais e do setor esperam uma queda de pelo menos meados da casa dos dois dígitos percentuais na produção de açúcar em relação às temporadas anteriores, devido à seca e à redução da área plantada com cana, limitando a disponibilidade para exportação.

Para o Centro-Sul do Brasil, as previsões do início de outubro apontam para condições de colheita geralmente favoráveis, com apenas pancadas de chuva isoladas, permitindo que as usinas mantenham altas taxas de moagem por enquanto. No entanto, qualquer mudança sustentada para condições mais úmidas que o normal poderia desacelerar a moagem e atrasar as exportações do fim da temporada, representando um risco latente de alta para os preços caso coincida com decepções na oferta asiática.

Fundamentos e Posicionamento

A estrutura da curva do ICE, com março de 2027 a 18.94 centavos de dólar por libra-peso e os contratos mais distantes de 2028–2029 ainda acima de 17 centavos de dólar por libra-peso, indica que o mercado espera um balanço global relativamente apertado, mas não extremo, nas próximas duas a três temporadas. Os níveis atuais são consistentes com um ambiente de preços que raciona a demanda marginal e incentiva uma expansão constante, mas não agressiva, da área plantada nas principais regiões canavieiras.

Os dados de posicionamento especulativo (CFTC) sugerem que os fundos administrados estão moderadamente comprados em açúcar, mas não próximos de extremos históricos, deixando espaço para a adição de novas posições compradas diante de notícias altistas e, igualmente, para correções acentuadas caso os riscos climáticos e de política diminuam. De modo geral, os fundamentos apontam para um mercado finamente equilibrado, no qual a política e o clima provavelmente impulsionarão a volatilidade de curto prazo em torno de uma tendência central moderadamente altista.

Perspectivas de Negociação

• Produtores (Brasil e outros exportadores): Aproveitar a força atual nos futuros de março–julho de 2027 (18–19 centavos de dólar por libra-peso) para estruturar proteções sobre as exportações de 2026/27, priorizando pisos de preço por meio de opções em vez de vendas a termo integrais, a fim de preservar o potencial de alta caso a política da Índia continue restritiva.
• Importadores e refinadores: Considerar antecipar parte da cobertura para o 1º–2º trimestre de 2027 enquanto as ofertas de açúcar refinado FOB Brasil permanecerem próximas de 0.53 EUR/kg, pois novas decepções na oferta asiática ou problemas climáticos no Brasil poderiam apertar o mercado até 2027. Evitar concentração excessiva nos meses mais próximos, dada a inversão ainda moderada.
• Traders de curto prazo: O viés continua moderadamente altista enquanto março de 2027 se mantiver acima da área de 18 centavos de dólar por libra-peso. Recuos em direção a esse nível podem oferecer oportunidades de compra, mas é preciso estar preparado para maior volatilidade intradiária em torno de notícias sobre a política indiana e atualizações climáticas do Brasil.

Perspectiva Direcional de 3 Dias

• ICE Açúcar No.11 (contratos dianteiros de 2027): Viés ligeiramente altista; espera-se consolidação com inclinação de alta em torno da faixa atual de 18–19 centavos de dólar por libra-peso.
• Açúcar refinado FOB São Paulo (EUR): Estável a ligeiramente mais firme; as ofertas provavelmente acompanharão os futuros com um viés moderadamente altista, mas não se espera um movimento acentuado nos próximos três pregões.