Colapso da manteiga enquanto mercados de leite divergem na Europa

Os preços da manteiga na Europa continuam a ser o ponto claramente fraco no complexo lácteo, tendo quase caído pela metade em base anual e ainda sem sinais convincentes de formação de piso. Apesar de alguma estabilização no leite spot e de mercados de LPD (SMP) e soro de leite mais firmes, a manteiga continua a enfrentar ventos contrários devido à demanda fraca, ampla oferta de gordura e estoques elevados. O mercado mais amplo de leite na Europa está em uma fase de correção: os preços do leite ao produtor caíram acentuadamente, incentivando os produtores a priorizar volumes em vez de preço, enquanto os produtos lácteos individuais se descolam entre si. A manteiga se destaca com uma queda de preço excepcional de 48% em um ano e uma trajetória quase contínua de baixa desde o início de 2026. Ao mesmo tempo, LPD e soro estão relativamente firmes e o leite spot voltou a negociar acima do preço médio de leite cru na UE, sugerindo que o pior da desaceleração na matéria‑prima pode ter ficado para trás. Ondas de calor precoces recordes na Europa Ocidental adicionam incerteza para a produção de leite e disponibilidade de ração ao longo do verão, mas até agora ainda não apertaram o mercado de manteiga o suficiente para mudar o cenário baixista.

Preços

O preço atual da manteiga na UE está em torno de 383 EUR/100 kg, comparado com cerca de 740 EUR/100 kg há um ano – uma queda de aproximadamente 48%, excepcionalmente acentuada pelos padrões históricos. Desde o início de 2026, as cotações seguiram quase em uma única direção de baixa, sem correções significativas.

Ofertas de manteiga fresca 82% da Polônia em torno de 3,40 EUR/kg FCA (340 EUR/100 kg) confirmam que os níveis físicos spot em partes da Europa Central são amplamente consistentes com esse ambiente fraco de preços na UE. Cotações recentes em bolsas na Europa continental também reforçam que a manteiga continua a ser uma das commodities lácteas mais frágeis, mesmo com algumas referências internacionais tendo se estabilizado modestamente no fim de junho e início de julho.

Oferta & Demanda

Os preços do leite cru na UE ficaram em média em 42,79 EUR/100 kg em abril de 2026, cerca de 19,3% abaixo de abril de 2025, com grandes produtores como Alemanha e Países Baixos em queda de cerca de um quarto. Os agricultores estão recebendo aproximadamente 10 EUR/100 kg a menos do que há um ano, o que os incentiva a manter ou até aumentar as entregas para preservar liquidez, em vez de reduzir a produção.

Ao mesmo tempo, o leite spot italiano (Lodi) vem subindo de forma constante desde março, para cerca de 45,5 EUR/100 kg, agora negociando acima do preço médio de leite ao produtor na UE. Isso aponta para uma disponibilidade um pouco mais apertada de leite livremente disponível e demanda sazonal sólida, sugerindo que a tendência de queda do leite cru pode estar se aproximando de um piso, embora os níveis absolutos permaneçam baixos.

A própria manteiga sofre com uma combinação de demanda do consumidor mais fraca, estoques elevados e ampla disponibilidade de gordura de leite. Ondas de calor e seca em regiões‑chave da Europa Ocidental, especialmente na França, começam a limitar o crescimento das pastagens e podem reduzir a produção de leite nas próximas semanas, mas qualquer efeito de aperto sobre a gordura continua ofuscado pelo atual excesso de estoques.

Fundamentos vs. outros produtos lácteos

O contraste entre a manteiga e outras commodities lácteas é marcante. A LPD (SMP) é negociada em torno de 269 EUR/100 kg, cerca de 13% acima do ano passado, apoiada por demanda de exportação firme, estoques equilibrados e boa competitividade internacional. O soro de leite em pó está ainda mais forte, em cerca de 135 EUR/100 kg, aproximadamente 45% acima do ano anterior, impulsionado por nutrição esportiva, ingredientes proteicos, ração e mercados de exportação.

Em comparação, o leite em pó integral (WMP) está em torno de 318 EUR/100 kg, cerca de 26% abaixo do nível de um ano atrás, já que as compras da China, Oriente Médio e Norte da África permanecem cautelosas. Os preços de queijo nas principais variedades (Cheddar, Gouda, Edam, Emmental) caíram entre 16% e 28% na comparação anual, confirmando que a correção de preços agora afeta praticamente todo o complexo do leite, com a manteiga na extremidade mais baixista.

Apesar dos preços mais fracos do leite, as margens brutas estimadas das fazendas leiteiras da UE no 4º trimestre de 2025 permaneceram claramente acima dos níveis de 2023 graças a custos de energia e insumos mais baixos. Isso amortece o impacto da queda de preços para os produtores e atrasa os ajustes de oferta, prolongando o período de abundância de gordura de leite e dificultando qualquer recuperação rápida para a manteiga.

Perspectivas meteorológicas & risco de produção

A Europa Ocidental e Meridional está enfrentando outra onda de calor intensa, com temperaturas acima de 40°C em partes da Espanha, Portugal e França e alertas de calor se estendendo até meados de julho. Espera‑se que esse padrão persista de forma intermitente ao longo de julho, sustentado por um bloqueio de alta pressão sobre a Europa Ocidental e temperaturas da superfície do mar muito elevadas.

Para o setor lácteo, isso aumenta os riscos de estresse térmico nas vacas, menores rendimentos de leite e redução do crescimento de forragens, particularmente no oeste da França e na Península Ibérica. Organizações de produtores franceses já alertam para possíveis quedas de até 30% na produção de leite nas regiões ocidentais mais afetadas e déficits significativos de forragem. No curto prazo, esses efeitos climáticos podem apenas desacelerar um crescimento adicional da produção de leite, em vez de causar uma escassez propriamente dita, mas podem apertar modestamente o equilíbrio de gordura mais para o fim do verão se o calor persistir.

Perspectivas de negociação (próximas 2–4 semanas)

• Sessão de preços: A manteiga permanece claramente baixista, com um cenário base de preços laterais a ligeiramente mais baixos no próximo mês, a menos que haja melhora na demanda ou aperto material na disponibilidade de gordura de leite.
• Produtores: Considerar limitar vendas a termo nos níveis deprimidos atuais e usar opções ou contratos flexíveis, quando disponíveis, para manter o potencial de alta caso surja um aperto de oferta relacionado ao calor mais adiante no verão.
• Indústrias & varejistas: Os níveis atuais oferecem uma oportunidade de estender a cobertura para o 3T–4T para ao menos parte das necessidades, mas evitar excesso de estoques diante da incerteza macroeconômica contínua e da demanda final do consumidor ainda fraca.
• Traders: O forte desconto da manteiga em relação à LPD e ao soro justifica uma abordagem cautelosa e oportunista, focada em negócios físicos de curto prazo e spreads, em vez de posições direcionalmente compradas em manteiga, até surgirem sinais mais claros de recuperação da demanda ou redução de estoques.

Perspectiva direcional de 3 dias

• Manteiga na UE (atacado, a granel): Viés levemente baixista; preços tendem a permanecer sob pressão com interesse de compra limitado.
• Manteiga física na Europa Central (PL, FCA): Majoritariamente estável a marginalmente mais fraca em torno de 3,40 EUR/kg, acompanhando o sentimento fraco na UE.
• Complexo lácteo em geral: LPD e soro devem permanecer firmes; queijo e leite em pó integral seguem sob leve pressão de baixa, reforçando a relativa fraqueza da manteiga.