Complexo da Soja sob Pressão de Demanda com Farelo em Alta e Óleo em Atraso

Os futuros de soja operam de forma lateral com viés ligeiramente baixista, à medida que vendas externas dececionantes dos EUA e demanda fraca por óleo de soja compensam o forte escoamento de farelo e a robusta atividade de esmagamento doméstico. As curvas a termo em Chicago e Dalian permanecem levemente invertidas, mas mostram apenas um prêmio limitado de risco climático ou de oferta. Atualmente o complexo é guiado mais pelos spreads entre produtos do que pelo preço flat da soja em grão. As vendas externas de soja em grão da safra velha dos EUA caíram para o menor nível do ano comercial, enquanto as vendas da nova safra são modestas e concentradas em poucos destinos. Ao mesmo tempo, o esmagamento norte‑americano segue acima do ano passado e precisa acelerar ainda mais para atingir a meta anual do USDA. Fora do complexo da soja, a alta do óleo de palma em função do risco de El Niño e da política de biodiesel da Indonésia oferece algum suporte aos valores dos óleos vegetais, mas encontra resistência nos elevados estoques dos importadores.

Prices

A curva da soja na CBOT em 2 de julho de 2026 mostra força nos vencimentos próximos, mas apenas movimentos diários líquidos marginais. A soja julho 2026 encerrou em torno de 1.131,75 centavos de US$/bushel, alta de 0,49% no dia, enquanto o contrato mais negociado novembro 2026 cedeu 0,13% para 1.147,75 centavos de US$/bushel, evidenciando uma estrutura bem flat nos prazos mais longos. Os contratos diferidos para 2027–2029 registraram pequenas quedas diárias de cerca de 0,3%.

Nos derivados, o farelo de soja segue como o destaque relativo: o contrato julho 2026 da CBOT fechou a 307,70 US$/ton curta (+0,36%), com apenas recuos marginais na curva futura. Em contraste, o óleo de soja está fraco: julho 2026 encerrou a 66,95 centavos de US$/lb (‑0,10%), e a curva tende suavemente para baixo até 2028–2029, sublinhando uma estrutura de preços estruturalmente mais fraca para o óleo em relação ao farelo.

As ofertas físicas de soja em grão nas principais origens, convertidas em EUR usando taxas de câmbio atuais aproximadas, apontam para níveis de base moderadamente mais firmes nas últimas semanas. Preços FOB/CPT indicativos recentes incluem:

Supply & Demand

As vendas semanais de exportação de soja dos EUA para a semana encerrada em 25 de junho despencaram para apenas 41.786 t da safra velha – mínima do ano comercial e muito abaixo das expectativas dos analistas, de 300.000–650.000 t. As vendas da nova safra somaram 182.533 t, também abaixo da faixa de consenso de 350.000–900.000 t, embora ainda quase 17% acima da mesma semana do ano passado. O óleo de soja registrou até um pequeno cancelamento líquido de 1.517 t, ressaltando o apetite fraco pelo óleo de soja norte‑americano no exterior.

O farelo de soja é o principal ponto positivo: as vendas externas combinadas de safra velha e nova, de 413.635 t, situam‑se no limite superior das expectativas do mercado (100.000–500.000 t), ajudando a sustentar as margens de esmagamento e favorecendo o farelo em relação ao óleo no mix de produtos. No mercado doméstico, os dados mais recentes de processamento do NASS para maio mostram o esmagamento de soja nos EUA em 213,1 milhões de bushels, levemente abaixo do consenso de 214,9 milhões, mas 4,6% acima do ano anterior. O esmagamento acumulado no ano comercial atual totaliza 1,997 bilhão de bushels, alta de 8,2% na comparação anual.

Para alcançar a meta anual de esmagamento do USDA de 2,650 bilhões de bushels, as indústrias teriam de processar em média cerca de 218 milhões de bushels por mês entre junho e agosto, em comparação com cerca de 200 milhões no ano passado. Isso implica demanda doméstica contínua e robusta por soja em grão, mesmo com a demanda de exportação dececionando. As ofertas FOB de soja dos EUA estão atualmente ligeiramente abaixo dos níveis brasileiros, mas o mercado ainda aguarda sinais mais claros de retomada da demanda chinesa antes de reprecificar o balanço exportador de forma mais altista.

Fundamentals & Cross‑market Links

O complexo do óleo de palma está oferecendo um piso para os mercados de óleos vegetais. O Conselho de Óleo de Palma da Malásia delineou recentemente um corredor de preços para julho em torno de 4.400–4.650 MYR/t (cerca de 920–975 EUR/t), citando a formação de um padrão de El Niño e a menor disponibilidade exportadora da Indonésia após a implementação do mandato de biodiesel B50. Autoridades malaias também sinalizam possíveis perdas de produtividade de 8–10% neste ano. No entanto, o potencial de alta é limitado pelos estoques elevados nos principais importadores: os estoques de óleos vegetais da Índia subiram para cerca de 2,2 Mt, máxima em 17 meses, e os estoques chineses estão próximos de 2 Mt, reduzindo a necessidade de recomposição agressiva no curto prazo.

No complexo da soja, esse pano de fundo favorece o farelo em relação ao óleo de soja. As robustas vendas externas de farelo dos EUA e a firme demanda de ração animal contrastam com as exportações fracas de óleo de soja e a concorrência do abundante óleo de palma e de outros óleos suaves. A estrutura futura na CBOT – com o farelo sustentando os ganhos recentes e o óleo de soja cedendo ao longo da curva – é consistente com esmagadoras maximizando o volume visando ao retorno do farelo, ao mesmo tempo em que aceitam realizações mais fracas no óleo.

Weather & Regional Outlook

O risco climático é atualmente mais favorável para o lado dos óleos vegetais do que para a própria soja em grão. No Sudeste Asiático, previsões de fortalecimento do El Niño nos próximos meses levantam preocupações com os rendimentos de óleo de palma em 2027, ainda que o impacto imediato sobre a produção seja limitado. Isso reforça expectativas de preços estruturalmente mais firmes para o óleo de palma, o que indiretamente dá suporte às cotações do óleo de soja.

Para a soja nos EUA, as condições de início de julho no Meio‑Oeste são mistas, mas em geral adequadas, com o mercado mais focado na demanda do que em ameaças iminentes à produtividade. Como resultado, as manchetes climáticas ainda não se traduzem em prêmio de risco significativo nos futuros de soja da CBOT, embora qualquer período prolongado de calor e seca durante a formação das vagens possa rapidamente mudar o tom.

Trading Outlook (Next 1–3 Months)

• Flat price: Viés lateral a levemente baixista para a soja na CBOT enquanto as vendas externas dos EUA permanecerem fracas e as condições de lavoura seguirem sazonalmente normais. As altas tendem a encontrar interesse vendedor, a menos que sejam sustentadas por uma surpresa clara de demanda ou choque climático.
• Spreads & structure: Força modesta nos vencimentos próximos em relação aos diferidos, mas sem forte inversão. Em função da ausência de estresse logístico, merchandisers podem continuar rolando hedge para frente em vez de pagar prêmio pelos vencimentos imediatos.
• Products: Manter viés construtivo para o farelo de soja em relação ao óleo de soja. A forte demanda de exportação por farelo e as margens firmes de esmagamento favorecem estratégias compradas em farelo/vendidas em óleo dentro do complexo, especialmente ao longo do 4T 2026.
• Physical buyers: Importadores de soja em grão podem aproveitar a atual estabilidade de preços em EUR – particularmente para origens dos EUA e Ucrânia – para estender moderadamente a cobertura, mantendo flexibilidade em caso de retomada da competição brasileira ou de desaceleração da demanda chinesa.

3‑Day Price Indication (Directional)

• CBOT Soybeans (futures, EUR equivalent): Ligeiramente mais fraca a estável em faixa; risco moderado de queda se houver continuidade da pressão vendedora após as fracas vendas externas.
• DCE Soybeans No. 1 (China, futures, EUR equivalent): Leve tendência altista contínua, refletindo demanda doméstica e suporte orientado por políticas, mas com espaço limitado para altas acentuadas.
• FOB Physical (US, China, Black Sea, EUR/kg): Níveis de base estáveis a marginalmente mais firmes; não se espera quebra direcional relevante nas próximas 2–3 sessões, salvo surpresa macroeconómica ou climática.