Complexo de Soja Enfraquece com Queda do Petróleo, Clima Favorável e Liquidação de Posições Longas dos Fundos

Os futuros de soja estão a negociar ligeiramente em baixa após acompanharem uma forte liquidação no petróleo bruto e nos óleos vegetais, com a soja na CBOT a tocar brevemente o nível mais baixo desde o início de fevereiro antes de recuperar. A fraqueza no óleo de soja contrasta com a firmeza do farelo de soja, à medida que os fundos liquidam agressivamente posições líquidas compradas recorde em todo o complexo, enquanto as vendas externas e embarques dos EUA ficam aquém das previsões já reduzidas do USDA. Os preços físicos globais recuaram de forma moderada na Ucrânia e nos EUA, mas permanecem firmes na Índia e para feijões especiais chineses. O clima favorável no Meio-Oeste dos EUA e em grande parte da Europa sustenta boas perspetivas de safra, limitando o potencial de alta nos contratos de nova safra, apesar dos estoques projetados ainda mais apertados para 2026/27. No curto prazo, o mercado estará atento ao relatório de esmagamento de maio da NOPA e a qualquer continuidade do movimento no petróleo após o acordo-quadro EUA–Irão e a reabertura do Estreito de Ormuz.

Prices & Futures Structure

Em todo o complexo de soja, a ação de preços é mista, mas inclinada em baixa no lado dos óleos:

• Soja CBOT (nov 2026) negocia em torno de 1,131 US¢/bu, marginalmente abaixo de sexta-feira, após uma mínima intradiária no nível mais fraco desde o início de fevereiro, antes de recuperar para os níveis da sessão anterior. Os contratos mais próximos estão estáveis a ligeiramente mais baixos ao longo da curva, com carregos modestos até 2027.
• Óleo de soja CBOT cai cerca de 1,3–1,4% no dia nos vencimentos 2026–27, com jul 2026 em torno de 73,3 US¢/lb e uma curva a prazo suavemente descendente até o fim de 2028, sinalizando oferta confortável de óleo no médio prazo.
• Farelo de soja CBOT diverge em alta: jul 2026 perto de 304 USD/ton curta sobe cerca de 0,7%, e os contratos diferidos até 2028 mostram uma inclinação ligeiramente ascendente, refletindo uma procura sólida de ração e exportação para o farelo.

Os dados dos futuros e as indicações no mercado físico em conjunto apontam para um mercado em transição das prémios de clima e guerra de volta para estruturas de carry mais normais, com fraqueza liderada pelo óleo a dominar no curto prazo.

Supply, Demand & External Drivers

O quadro fundamental central é cautelosamente equilibrado, mas com importantes forças divergentes:

• Exportações dos EUA aquém: As vendas externas do USDA para a temporada atual totalizam 40,15 milhões de toneladas, já 97,7% da previsão revista em baixa pelo WASDE, mas ainda abaixo do ritmo típico de 100%. Os embarques de 36 milhões de toneladas (87,6% da nova meta) aproximam-se da norma sazonal, porém deixam pouca margem para surpresa positiva na procura.
• Procura de nova safra fraca nas exportações: As vendas antecipadas para a safra 2026/27 atingem apenas 1,032 milhão de toneladas, cerca de 8% abaixo do ano passado, evidenciando um interesse fraco em compras a prazo apesar dos preços mais baixos dos futuros.
• Esmagamento e subprodutos permanecem firmes: As expectativas de mercado para o esmagamento de maio da NOPA giram em torno de 216 milhões de bushels, um nível robusto que sustenta o farelo e contribui para o aumento dos estoques de óleo de soja, estimados em torno de 1,86 mil milhões de libras. Isso suporta a atual divergência entre preços mais firmes no farelo e mais fracos no óleo.
• Ligações macro e energéticas: Um acordo‑quadro preliminar entre EUA e Irão e o anúncio de reabertura do Estreito de Ormuz pressionaram o petróleo bruto para a mínima de três meses, arrastando em conjunto os futuros de palma, canola e óleo de soja. A canola acompanhou a queda de óleos comparáveis nas últimas sessões, enquanto os futuros de óleo de palma malaio recuaram mais de 1% na semana em meio a exportações fracas, embora com sinais iniciais de melhoria da procura. 

O posicionamento dos fundos é um importante motor de curto prazo: dados da CFTC até 9 de junho mostram o “managed money” a cortar posições líquidas compradas em soja em 65.294 contratos, o maior movimento semanal em baixa desde pelo menos 2006. Em farelo de soja, os fundos reduziram as posições líquidas compradas em 74.468 contratos para 52.602, sublinhando uma ampla redução de risco e aumento da volatilidade negativa no curto prazo.

Weather & Crop Conditions

O clima é atualmente um fator de pressão sobre os preços:

• Meio-Oeste dos EUA: Condições quentes e húmidas no centro do Meio-Oeste continuam a favorecer um rápido crescimento vegetativo, com trovoadas esparsas a fornecerem humidade regular e apenas focos limitados de seca. As previsões de curto prazo para o Iowa e estados vizinhos apontam para temperaturas sazonais (baixa a média dos 20 °C) e eventos frequentes de chuva na próxima semana, um padrão construtivo para a soja.
• Europa: Chuvas oportunas desde o início de maio melhoraram a humidade do solo na maioria das principais regiões produtoras de oleaginosas, elevando as expetativas de produtividade para colza e soja não‑OGM e reduzindo o prémio de risco climático.

Sem ameaças climáticas de grande escala imediatas nas principais regiões produtoras, o mercado tende a vender nas altas e a favorecer os vendedores em momentos de força, pelo menos até o período crítico de formação de vagens mais tarde no verão.

Fundamentals & Outlook

Olhando em frente, o balanço de soja permanece administrável, mas não excessivamente folgado:

• Estoques e esmagamento: As recentes projeções do WASDE e de oleaginosas apontam para estoques finais de soja dos EUA em 2026/27 próximos de 310 milhões de bushels, com uma relação estoque/uso abaixo de 7%, a mais apertada desde 2022/23, principalmente devido a um esmagamento interno recorde ou quase recorde, e não a exportações fortes. A crescente procura por óleo de soja em biocombustíveis continua a sustentar as margens de esmagamento, mesmo com os futuros a derivar em baixa.
• Área e produção: Os produtores norte‑americanos tencionam semear cerca de 85 milhões de acres de soja em 2026, um aumento de cerca de 4% ano contra ano, compensando parcialmente o carryout mais apertado e ajudando a manter a curva a termo em carry moderado. 
• Complexo de óleos vegetais: Exportações fracas de óleo de palma, preços mais baixos do petróleo bruto e canola mais fraca estão a pesar conjuntamente sobre o óleo de soja. A suave tendência descendente da curva a prazo até 2028 sugere expetativas de produção global adequada de oleaginosas e oferta ampla de óleos.

No geral, o viés de curto prazo para a soja é ligeiramente baixista a lateral: clima favorável e liquidação de posições pelos fundos limitam as recuperações, enquanto a procura de esmagamento ainda respeitável e estoques de nova safra moderadamente apertados limitam quedas mais profundas, a menos que o clima se torne claramente favorável durante o enchimento de vagens ou o sentimento de risco macro se deteriore ainda mais.

Trading & Procurement Recommendations

• Compradores de ração / esmagadores (UE, MENA): Utilize as quedas atuais na CBOT e os valores FOB Mar Negro estáveis a ligeiramente mais fracos para assegurar uma primeira parcela de cobertura para Q4 2026–Q1 2027. Considere adicionar novas coberturas se o contrato nov 2026 da CBOT voltar a aproximar‑se das mínimas de início de fevereiro, já que o potencial de baixa além desse nível pode ser limitado sem um grande choque de procura.
• Produtores (EUA, Ucrânia, Brasil): Com os futuros sob pressão da energia e do clima, evite vendas em pânico. Escalone as coberturas de nova safra em movimentos de alta, visando recuperações modestas desencadeadas por qualquer susto climático ou dados fortes de esmagamento da NOPA, mantendo ao mesmo tempo algum volume sem preço fixado para eventuais problemas de produtividade mais tarde na temporada.
• Participantes especulativos: O ritmo recorde de liquidação de posições compradas aumenta a volatilidade de curto prazo. O momentum ainda favorece vendas modestas em óleo de soja face a uma postura mais neutra em farelo; considere operações de valor relativo (vendido em óleo/comprado em farelo) em vez de posições líquidas vendidas em soja em grão nos níveis atuais.
• Consumidores industriais de óleo: Use a fraqueza atual no óleo de soja e óleos correlatos para estender cobertura até 2027, especialmente onde a procura ligada a biocombustíveis possa voltar a apertar o balanço de óleo se o apoio político se fortalecer.

3-Day Directional Outlook (in EUR terms)

• Soja CBOT (mês de frente, equivalente em EUR/bu): Viés lateral a ligeiramente em baixa enquanto o petróleo bruto permanece fraco e o clima favorável; recuperações modestas são possíveis se o esmagamento da NOPA surpreender positivamente.
• Farelo de soja CBOT (EUR/ton): Viés lateral a ligeiramente em alta devido à procura de ração resiliente e margens de esmagamento ainda favoráveis.
• Óleo de soja CBOT (EUR/ton): Viés em baixa, acompanhando o petróleo bruto e palma/canola; qualquer progresso adicional na desescalada no Médio Oriente ou normalização da navegação reforçaria a pressão.
• Soja FOB Mar Negro / Golfo dos EUA (EUR/ton): Espera‑se preços estáveis a marginalmente mais fracos, ajustados de base, à medida que os futuros consolidam e o frete permanece relativamente estável.