Complexo de soja sob pressão com melhora nas perspectivas de safra

Os futuros de soja, farelo e óleo recuaram em 18 de junho, à medida que a melhoria das condições das lavouras nos EUA e o clima benigno estimularam uma correção em todo o complexo. Apesar da queda, os preços físicos nos principais mercados de origem permanecem firmes, mantendo as ofertas de exportação sustentadas. Os preços da soja em grão, do farelo e do óleo de soja recuaram moderadamente na última sessão, estendendo uma consolidação mais ampla após a alta do início de junho. Avaliações levemente melhores para a safra dos EUA e um clima em geral favorável no Meio-Oeste estão reduzindo os prêmios de risco climático, mesmo com a demanda por derivados de soja permanecendo resiliente. Os mercados domésticos da China e dos EUA acompanham o movimento de baixa em Chicago (CBOT), mas continuam amparados por margens de esmagamento estáveis e sólido interesse de exportação.

Preços & Spreads

Em 18 de junho, o contrato spot de soja em grão na CBOT (jul 26) encerrou a 1.122,75 USc/bu, queda de 9,25 c (‑0,8%) no dia, com o contrato da nova safra nov 26 a 1.142,75 USc/bu (‑0,6%). A curva a termo apresenta leve inclinação positiva, com jul 27 a 1.177,25 USc/bu, refletindo um carrego moderado e expectativas de oferta confortável.

O óleo de soja enfraqueceu de forma mais acentuada: o contrato jul 26 fechou a 69,69 USc/lb (‑2,6%), com queda gradual ao longo da curva em direção a 61–60 USc/lb no início de 2028. O farelo de soja também cedeu, com jul 26 a 301,30 USD/short ton (‑1,2%) e dez 26 a 303,30 USD/short ton (‑0,9%), sinalizando valores ligeiramente mais fracos para os produtos, mas ainda margens de esmagamento historicamente saudáveis.

Convertidos aproximadamente em EUR (usando ~1,08 USD/EUR), os níveis dos contratos de vencimento mais próximo são:

As ofertas físicas refletem o recuo dos futuros, mas seguem sustentadas: soja U.S. No. 2 FOB Washington D.C. é indicada em torno de 0,68 EUR/kg, com soja ucraniana não transgênica CPT Odessa próxima de 0,40 EUR/kg e soja ucraniana FOB Odessa em cerca de 0,34 EUR/kg, enquanto soja indiana sortex clean FOB está ao redor de 0,89 EUR/kg.

Oferta, Demanda & Clima

O andamento da safra nos EUA sustenta o viés baixista. Em 14 de junho, 95% da área de soja nos 18 principais estados estava plantada e 88% havia emergido, ambos à frente da média de cinco anos. Cerca de 66% da safra é classificada como boa/excelente, um ponto acima da semana anterior, indicando condições iniciais amplamente favoráveis.

As previsões meteorológicas para a próxima semana apontam chuvas adicionais do Delta do Mississippi até o leste do Cinturão do Milho, sem expectativa imediata de estresse térmico generalizado. Esse padrão favorece o potencial de produtividade e reduziu os prêmios climáticos de curto prazo nos futuros da CBOT. Globalmente, os últimos balanços do USDA continuam a projetar aumento das importações chinesas de soja e demanda robusta por farelo e óleo de soja, mas as boas condições atuais dos campos nos EUA deslocam o foco para uma oferta adequada em 2026/27.

Na China, os futuros de soja No. 1 na DCE para jul 26 fecharam a 4.661 CNY/t (‑0,8%), acompanhando o recuo na CBOT, mas permanecendo em nível suficientemente alto para manter competitivos os fluxos de exportação dos EUA e do Brasil. Na Europa e no Mar Negro, a soja ucraniana não transgênica continua a registrar prêmio modesto sobre os valores FOB padrão, refletindo demanda de nicho e custos logísticos.

Fundamentos de Mercado

O complexo de soja apresenta fraqueza coerente entre grão, farelo e óleo: os contratos spot de soja em grão caíram cerca de 0,6–0,8% em 18 de junho, o farelo em torno de 1% e o óleo de soja mais de 2%. Esse recuo sincronizado aponta para um ajuste amplo nos prêmios de risco, em vez de um choque brusco de demanda. O interesse em aberto segue elevado nos contratos de soja e derivados, indicando que a participação especulativa e comercial continua forte.

A melhora nas classificações da safra dos EUA, o forte avanço do plantio e o clima benigno no curto prazo são os principais vetores baixistas. Ao mesmo tempo, os fundamentos de demanda permanecem construtivos: as últimas projeções do USDA apontam para maior esmagamento global e continuidade do crescimento das importações chinesas em 2026/27, ainda que em ritmo mais moderado. O resultado líquido é uma mudança de preocupações com aperto de oferta para uma perspectiva mais equilibrada, com risco de baixa moderado, a menos que o clima se torne adverso.

O comportamento dos preços físicos reforça esse equilíbrio. No último mês, os valores U.S. No. 2 FOB subiram de cerca de 0,63 para 0,68 EUR/kg, e as ofertas ucranianas e chinesas também avançaram, apesar do recuo recente dos futuros. Isso sugere que indústrias esmagadoras e exportadores ainda competem pela soja física, limitando o quanto os preços flat podem cair no curto prazo.

Perspectiva de Negócios & Direção dos Preços (Próximos 3 Dias)

• Produtores (EUA, Mar Negro): Considerar a realização gradual de novas proteções para a produção 2026/27 após a recente alta e o recuo de hoje, utilizando futuros ou opções de soja na CBOT. Favorecer vendas em repiques intradiários em vez de vender na fraqueza, já que a demanda segue sólida e o risco climático para julho–agosto ainda está por vir.
• Indústrias esmagadoras: Manter uma cobertura moderadamente comprada em soja em grão para o 4T 2026–1T 2027; os níveis atuais dos futuros e os bases locais ainda proporcionam margens de esmagamento aceitáveis, com os preços dos produtos (farelo e óleo) apenas ligeiramente abaixo das máximas recentes.
• Importadores (UE, MENA, Ásia): Usar as quedas atuais na CBOT e os preços mais suaves na DCE para fixar uma parte das necessidades de 4T–1T, especialmente para origens não transgênicas e especializadas, onde os prêmios físicos permanecem rígidos.

No curto prazo, com clima benigno nos EUA e classificações da safra estáveis a levemente melhores, o viés direcional para soja em grão, farelo e óleo na CBOT nas próximas 3 sessões é de leve baixa a lateral em termos de EUR, com volatilidade intradiária guiada por atualizações de previsões meteorológicas e registros de novas vendas de exportação.