Contratos Futuros de Açúcar No.11 Reagem em Alta, Curva a Termo Enfraquece Após 2027

Os contratos futuros de açúcar No.11 estão sendo negociados em alta ao longo de toda a curva, com os contratos de outubro de 2026 e março de 2027 subindo cerca de 1,5–1,6% no dia, enquanto os preços além de meados de 2028 permanecem visivelmente mais baixos, sinalizando que a atual escassez não está totalmente incorporada no longo prazo. O tom de mercado é altista no curto prazo, mas limitado no médio prazo. Os vencimentos próximos em torno de 18–19 centavos de dólar por libra (cerca de 0,37–0,39 EUR/kg) refletem preocupações atuais com a oferta e uma demanda sólida, enquanto o declínio gradual em direção a 17 centavos de dólar por libra para 2029 aponta para expectativas de melhora na produção e fundamentos mais equilibrados ao longo do tempo. Indicadores em EUR para açúcar refinado FOB Brasil em alta dão suporte aos valores do bruto, mas a curva a termo sugere que os compradores não estão perseguindo preços altos muito à frente no tempo.

Preços

O açúcar No.11 da ICE apresenta um movimento de alta sincronizado ao longo da curva. O contrato frontal de outubro de 2026 fechou a 18.40 centavos de dólar por libra (+1,63%), com março de 2027 a 19.39 centavos de dólar por libra (+1,55%) e maio de 2027 a 18.76 centavos de dólar por libra (+1,33%). Mais adiante, março de 2028 encerrou a 18.68 centavos de dólar por libra (+0,80%), enquanto março de 2029 foi negociado praticamente estável em 17.81 centavos de dólar por libra (+0,17%). Essa estrutura indica forte suporte nos vencimentos próximos, mas apenas prêmios de risco modestos para os anos mais distantes.

Convertido em EUR, o açúcar bruto nos vencimentos próximos é negociado aproximadamente na faixa de 0,37–0,40 EUR/kg, enquanto os valores diferidos de 2029 ficam mais próximos de 0,36 EUR/kg, usando uma taxa de câmbio indicativa. O açúcar refinado físico FOB São Paulo (ICUMSA 45) também avançou, de cerca de 0,51 para 0,53 EUR/kg entre o início e o fim de outubro de 2024, ressaltando balanços mais apertados no açúcar branco de prêmio e dando suporte às referências do açúcar bruto.

Oferta & Demanda

O fortalecimento dos preços próximos do açúcar No.11 aponta para preocupação contínua com os volumes exportáveis de origens-chave, em particular o Brasil, embora a curva ainda não precifique um déficit prolongado. Fortes volumes negociados em out 2026 e mar 2027 (em torno de 150–160 mil lotes) ressaltam hedge ativo e participação de fundos geridos nos níveis atuais. Ao mesmo tempo, a atividade relativamente fraca nos contratos mais longos sugere que produtores e compradores estão cautelosos em se comprometer muito à frente.

Ofertas físicas de açúcar refinado ex‑Brasil acima de 0,50 EUR/kg indicam que refinadores e exportadores ainda enfrentam custos de reposição relativamente elevados, o que sustenta os valores do bruto. Importadores em regiões deficitárias estão divididos entre garantir cobertura nos vencimentos próximos contra potenciais perturbações climáticas ou logísticas e a tentação de aguardar os preços mais baixos implícitos nos futuros de 2028–2029.

Fundamentos & Clima

A leve backwardation de início de 2027 até 2029 reflete expectativas de que a atual escassez — ligada ao ciclo vigente de moagem e exportação — deverá se aliviar à medida que a produção global responda. Melhoras de rendimento e possíveis ganhos de área plantada no Brasil e em outros fornecedores-chave poderiam gradualmente reconstruir estoques, limitando o potencial de alta nos contratos mais longos, mesmo com os meses próximos permanecendo sensíveis a choques de curto prazo.

No curtíssimo prazo, o clima na região canavieira do Centro‑Sul do Brasil segue como ponto de atenção. Quaisquer novos episódios de chuvas excessivas ou gargalos logísticos durante a safra podem rapidamente apertar os embarques mais imediatos e reforçar o suporte nas posições de out 2026 e mar 2027. Em contrapartida, um fim de safra tranquilo e sinais iniciais favoráveis para a próxima colheita validariam os preços atualmente mais baixos da curva a termo após 2028.

Perspectiva de Negociação

• Produtores: Considerar aumento gradual dos hedges nos contratos de 2028–2029, onde preços próximos de 17–18 centavos de dólar por libra (~0,36 EUR/kg) ainda oferecem margens futuras historicamente atrativas em relação às médias de longo prazo.
• Importadores / Industriais: Manter ou ampliar ligeiramente a cobertura nos vencimentos próximos (até o primeiro semestre de 2027), já que a curva segue firme e sensível a questões climáticas ou de exportação, mas preservar flexibilidade para 2028+ onde os preços são mais atraentes.
• Traders / Fundos: A estrutura entre o firme out 2026–mar 2027 e os vencimentos mais fracos de 2028–2029 oferece oportunidades de valor relativo, favorecendo spreads comprados no curto prazo / vendidos nos diferidos, monitorando ao mesmo tempo o clima e eventuais episódios de aversão a risco de origem macroeconômica.

Visão Direcional de 3 Dias (Perspectiva em EUR)

• ICE Açúcar No.11 próximo (Out 2026): Viés levemente altista; consolidação provável em uma faixa equivalente a aproximadamente 0,37–0,40 EUR/kg, com quedas tendendo a encontrar interesse de compra.
• ICE Açúcar No.11 Mar–Mai 2027: Tom moderadamente de suporte; spreads em relação a out 2026 podem permanecer firmes se surgirem notícias de curto prazo sobre oferta.
• Diferidos 2028–2029: Majoritariamente lateralizados; os preços já descontam melhor disponibilidade de longo prazo, limitando o potencial de alta, a menos que surjam novos déficits estruturais.