Corrida de Compras da China Sustenta Soja Enquanto Fluxos da América do Sul Permanecem Intensos

A retomada das compras de soja dos EUA pela China e margens de esmagamento firmes estão dando um impulso moderado aos futuros na CBOT, mas a abundante oferta da América do Sul e uma demanda apenas mediana pelos EUA mantêm as altas contidas. O complexo de soja avança lentamente, apoiado por nova demanda chinesa e compromissos de exportação de safra nova resilientes, mesmo com as vendas de safra velha dos EUA desacelerando sazonalmente. Os futuros próximos de soja, óleo e farelo na CBOT operam modestamente em alta, enquanto os futuros em Dalian, na China, também sobem, sinalizando apetite de importação em melhora. Ao mesmo tempo, as exportações brasileiras permanecem volumosas e devem seguir em patamares historicamente elevados até agosto, limitando a escassez global. As ofertas físicas em origens-chave como China, Índia, Ucrânia e EUA recuaram levemente nas últimas semanas, favorecendo a demanda, mas limitando os ganhos dos futuros. O clima nas principais regiões produtoras não está, no momento, extremo o suficiente para gerar um prêmio de risco acentuado.

Preços

Os futuros de soja na CBOT estão moderadamente mais firmes ao longo de toda a curva. O contrato novembro 2026 é negociado pela última vez em torno de 1.185 USc/bu, alta de cerca de 7 cents ou 0,6% no dia, com um leve contango até julho de 2027, perto de 1.218 USc/bu. Os vencimentos próximos de agosto e setembro de 2026 estão apenas abaixo da safra nova, indicando uma oferta confortável no curto prazo, mas com demanda em melhora.

Os futuros de óleo de soja apresentam leves altas dos vencimentos próximos até meados de 2027, com setembro 2026 em torno de 68,0 USc/lb, alta de 0,4% no dia, enquanto os contratos diferidos recuam gradualmente em direção a 61–62 USc/lb no fim de 2028. O farelo de soja também está mais firme na ponta curta: setembro 2026 gira em torno de 313 USD/ton curta, com inclinação de alta constante até meados de 2027, em torno de 329 USD/ton curta, refletindo uma margem de esmagamento ainda atrativa.

Convertendo para níveis indicativos em EUR (usando câmbio aproximado de 1 EUR = 1,10 USD): soja novembro 2026 na CBOT está em torno de 390–395 EUR/t, farelo de soja em aproximadamente 290–295 EUR/t e óleo de soja em cerca de 1.360–1.380 EUR/t. As ofertas físicas FOB de soja espelham o tom suave, porém em estabilização: soja amarela chinesa (não orgânica) gira em torno de 0,76 EUR/kg FOB Pequim, soja US No.2 FOB em cerca de 0,63 EUR/kg e soja ucraniana FOB Odessa em torno de 0,37 EUR/kg, todos ligeiramente abaixo das últimas semanas, mas agora mostrando sinais de consolidação.

Oferta & Demanda

O sentimento de demanda no curto prazo melhorou com base nas novas compras chinesas. Fontes de mercado indicam que a Sinograin comprou em torno de 10–15 carregamentos de soja dos EUA, com pelo menos 10 embarques para outubro–novembro, enquanto o USDA confirma uma venda privada de 122.000 toneladas para a China na safra 2026/27. Essa atividade sinaliza que a China está ativamente travando oferta de safra nova dos EUA.

As vendas semanais de exportação dos EUA até 30 de julho mostram uma divisão sazonal: as vendas de soja da safra velha 2025/26 atingiram uma mínima da temporada, de 32.157 toneladas, com o fim do ano comercial se aproximando em 31 de agosto, mas as reservas de safra nova 2026/27 chegaram a 903.920 toneladas. Embora isso represente a mínima de quatro semanas e fique na faixa inferior das expectativas, os compromissos totais de 2026/27 estão em 8,37 milhões de toneladas, máxima de quatro anos e 134% acima do ano passado, sustentados por grandes compras de destinos desconhecidos (497.500 t) e da China (330.000 t).

Os subprodutos mostram demanda estável, porém não espetacular: as vendas de farelo de soja no ano comercial atual somam 101.400 toneladas, com 146.700 toneladas para o novo ano, ambas um pouco abaixo das expectativas mais amplas do mercado. As vendas de óleo de soja são modestas, em 3.900 toneladas, mas ainda assim dentro de uma faixa que incluía o risco de cancelamentos líquidos, sendo marginalmente construtivas para o esmagamento e para o balanço de óleo.

A oferta da América do Sul continua ampla. O Brasil exportou cerca de 13,4 milhões de toneladas de soja em julho, alta de 9,3% na comparação anual, enquanto estimativas da associação de exportadores para agosto apontam para aproximadamente 9,74 milhões de toneladas, cerca de 1,6 milhão de toneladas abaixo do ano passado, mas ainda historicamente elevadas. Esse fluxo contínuo mantém os mercados do Atlântico e da Ásia bem abastecidos, moderando o impacto das vendas futuras mais fortes dos EUA sobre os níveis de preços globais.

Mercado Regional & Fundamentos

Na China, os futuros de soja No.1 em Dalian subiram cerca de 0,5–0,7% nos vencimentos próximos, com setembro 2026 em torno de 4.740 CNY/t e novembro 2026 perto de 4.774 CNY/t. O fortalecimento dos futuros domésticos, combinado com leves quedas nas ofertas FOB em Pequim, sugere melhora nas margens de importação e esmagamento, especialmente após a rodada de compras da Sinograin.

Nos EUA, a curva de futuros de soja de agosto de 2026 até meados de 2027 apresenta inclinação de alta de aproximadamente 50–60 USc/bu, compatível com oferta adequada no curto prazo, mas com expectativas de balanços mais apertados ou maior risco após a colheita. O carregamento mais forte do farelo em relação ao grão destaca a demanda robusta do setor de rações, enquanto a leve backwardation do óleo de soja em direção a 2028 reflete expectativas de alívio gradual da escassez de óleos vegetais à medida que a produção global cresce.

A oferta do Mar Negro contribui para o quadro geral confortável: a soja ucraniana é oferecida com forte desconto em relação às origens dos EUA e da China, em cerca de 0,37–0,39 EUR/kg, mesmo após leve alta dos preços no fim de julho. Essa diferença de preços mantém a Europa e alguns compradores do Mediterrâneo inclinados à origem ucraniana e brasileira, onde a logística permite, limitando o potencial de alta dos prêmios no Golfo dos EUA.

Clima & Perspectiva de Safra

O foco climático principal continua sendo o Meio-Oeste dos EUA e a próxima janela de plantio na América do Sul. Nos próximos dias, as condições no Meio-Oeste dos EUA tendem a ser sazonais, com áreas de tempestades e ausência de ondas de calor generalizadas fortes o bastante para ameaçar de forma material o enchimento de vagens. Isso reduz a necessidade imediata de um prêmio climático nos futuros da CBOT.

No Brasil e na Argentina, o período atual é, em grande parte, pós-colheita e pré-plantio para a soja, de modo que o clima de curto prazo tem impacto direto limitado sobre a produção. No entanto, os primeiros sinais em torno da próxima temporada de plantio se tornarão cada vez mais importantes nas próximas 4–6 semanas, especialmente se as previsões sugerirem um novo padrão de secas tipo La Niña no sul do Brasil ou na Argentina.

Perspectiva de Negociação (Próximas 1–3 Semanas)

• Preço flat: Com a nova demanda chinesa e fortes compromissos futuros dos EUA, mas exportações elevadas do Brasil, a soja provavelmente opera em uma faixa moderada, com viés levemente altista, a menos que o clima nos EUA se torne claramente benigno ou que as exportações brasileiras em agosto superem as expectativas.
• Spreads: O leve contango na CBOT sugere aperto limitado no curto prazo. Posições vendidas nos vencimentos próximos/compradas em safra nova podem se beneficiar se compras adicionais da China se concentrarem em meses de embarque mais distantes.
• Margens de esmagamento: Farelo mais firme e óleo estável continuam sustentando retornos atrativos ao esmagamento. Processadores podem travar margens em quedas no preço da soja em grão, mantendo, ao mesmo tempo, cobertura de vendas em farelo e óleo.
• Compra física: Importadores, especialmente na Europa e na Ásia, podem usar os descontos atuais da Ucrânia e do Brasil para diversificar origem e se proteger contra potenciais choques de clima ou logística nos EUA mais adiante na temporada.

Perspectiva Direcional em 3 Dias (Base EUR)

• Soja CBOT (equivalente em EUR): Levemente mais firme a lateralizada; suporte das compras chinesas, resistência da oferta brasileira.
• Farelo de Soja CBOT (equivalente em EUR): Viés de alta moderado com demanda contínua de ração e margens de esmagamento sólidas.
• Óleo de Soja CBOT (equivalente em EUR): Lateral a levemente mais alto, acompanhando o mercado mais amplo de óleos vegetais e de energia, mas limitado pela ampla oferta global de oleaginosas.