Curva do Brent se acentua enquanto derivados lideram a alta

Os futuros de Brent e WTI estenderam o movimento de alta em 18 de agosto de 2026, com a ponta curta da curva liderando e o gasóleo ICE subindo ainda mais forte. A estrutura a termo mostra uma acentuada backwardation, sinalizando oferta apertada no curto prazo e demanda física firme, especialmente em destilados médios.

O Brent outubro 2026 fechou ligeiramente acima de USD 91/bbl, cerca de 9–10 USD acima dos contratos a partir do fim de 2028, enquanto o WTI apresenta um perfil semelhante porém um pouco mais plano, com o front-month em torno de USD 85/bbl. O gasóleo de baixo teor de enxofre da ICE subiu mais de 2% ao longo de toda a curva futura, sublinhando margens de refino fortes para destilados. Comentários recentes sobre estoques apontam para contínuas retiradas dos estoques comerciais nos EUA e prosseguimento das liberações da SPR, reforçando a impressão de um mercado prompt fundamentalmente apertado, apesar da produção estável nos EUA e da demanda resiliente na Ásia.

Preços & Estrutura a Termo

O Brent outubro 2026 fechou a USD 91,33/bbl, alta de 0,46 USD no dia, com novembro a 89,76 e dezembro a 87,71. A curva segue claramente em backwardation, com os preços caindo gradualmente para cerca de USD 73–74/bbl no fim de 2029 e para a faixa baixa dos USD 60 entre 2032–2035. O WTI apresenta o mesmo padrão: setembro 2026 a USD 85,27/bbl, cedendo para a faixa alta dos 60 em 2029 e a faixa média dos 50 em meados da década de 2030.

Nos produtos refinados, o gasóleo ICE setembro 2026 fechou perto de USD 1.309/t, alta de 2,25% no dia, com todo o trecho curto da curva registrando ganhos em torno de 2–2,6%. Esse desempenho superior ao do petróleo bruto aponta para cracks de destilados robustos e forte demanda por diesel e combustíveis de aquecimento no outono, especialmente na Europa.

Nota: as aproximações em EUR assumem EUR/USD ≈ 1,10.

Oferta, Demanda & Estoques

Dados semanais recentes da EIA e comentários de mercado apontam para uma sequência de significativas retiradas de estoques de petróleo bruto nos EUA desde o início do 2º trimestre, recém-interrompida por um pequeno aumento. Os estoques comerciais de petróleo e produtos permanecem abaixo dos níveis observados no começo do ano, enquanto a Reserva Estratégica de Petróleo dos EUA continua em queda, com os volumes recuando para abaixo de 300 milhões de barris no início de agosto.

Do lado da demanda, participantes de mercado destacam o consumo resiliente na Ásia, sem destruição material de demanda por petróleo bruto na China apesar das preocupações macroeconômicas. Ao mesmo tempo, as cargas das refinarias seguem elevadas até o fim da temporada de direção no hemisfério norte, sustentando uma forte chamada por petróleo, especialmente por barris ricos em diesel. Essa combinação de consumo firme e limitação na formação visível de estoques dá suporte à backwardation atual.

Sinais da Curva & Fundamentos

A curva do Brent mostra cerca de USD 17–18/bbl de backwardation entre outubro de 2026 (em torno de USD 91/bbl) e o início de 2030 (em torno de USD 71–72/bbl), e mais de USD 30/bbl em relação aos contratos longos de 2035. O WTI exibe um formato comparável, com um spread um pouco mais estreito na ponta curta. Uma estrutura tão íngreme é um sinal clássico de balanços apertados no prompt e incentiva a desestocagem de inventários acima do solo.

Em paralelo, os futuros de segundo vencimento em WTI e Brent vêm recentemente superando os contratos de primeiro vencimento, sugerindo alguma recompra de posições vendidas e um rebalanceamento de posições ao longo da curva, em vez de compras motivadas puramente pelo mercado à vista. Os preços firmes do gasóleo e os cracks de destilados indicam que as refinarias são recompensadas por maximizar o rendimento de destilados médios, o que deve sustentar cargas robustas de petróleo enquanto a demanda por produtos e as margens permanecerem saudáveis.

Perspectiva de Curto Prazo & Ideias de Trading

Com uma backwardation acentuada e cracks de destilados fortes, o viés de curto prazo para os contratos front-month de Brent e WTI permanece moderadamente altista, ainda que com sensibilidade crescente a correções macro e em ativos de risco. As contínuas retiradas da SPR e os baixos estoques comerciais deixam pouca margem de segurança contra potenciais interrupções de oferta, limitando o downside enquanto a demanda se mantiver.

• Produtores: Considerar a montagem gradual de hedge na faixa de USD 85–90/bbl para Brent no fim de 2026 e 2027, mantendo parte do potencial de alta aberto diante de fundamentos apertados.
• Consumidores (refinarias, companhias aéreas, transporte): Usar a backwardation atual para garantir barris futuros em 2028–2030, quando os preços caem para a faixa baixa a média dos USD 70/bbl (≈ faixa baixa a média dos EUR 60), equilibrando risco de preço com restrições de estoque e crédito.
• Traders: Os spreads de tempo na ponta curta Brent/WTI seguem atrativos para estratégias de desmontagem de carry; foco em posições compradas no trecho curto vs vendidas no trecho longo, mas com gestão de risco rigorosa em torno das divulgações semanais de estoques e de dados macro.

Visão Direcional em 3 Dias (Principais Benchmarks)

• ICE Brent front-month: Levemente altista a lateralizado em termos de EUR; recuos para a faixa alta dos EUR 70/bbl tendem a atrair interesse comprador.
• NYMEX WTI front-month: Acompanhando o Brent; esperado permanecer na faixa média dos EUR 70/bbl, com leve viés de alta.
• ICE Gasoil front-month: Elevado e volátil; espaço para nova performance superior em relação ao petróleo bruto se surgirem problemas de refino ou logística.