Curva do Brent se acentua enquanto o prompt sobe com aperto no mercado físico de petróleo

Os futuros de Brent e WTI estenderam a sua alta em 17 de agosto, com os contratos prompt ganhando cerca de 2,5–3% à medida que as curvas a termo avançaram para uma backwardation mais acentuada, sinalizando um aperto nos balanços físicos de petróleo e uma forte demanda no curto prazo. A estrutura atual mostra o ICE Brent para outubro de 2026 liquidando acima de USD 91/bbl (≈ EUR 83/bbl), enquanto os contratos de vencimento mais longo, além de 2028, são negociados perto de USD 72–75/bbl (≈ EUR 65–69/bbl). Esse forte desconto para barris diferidos, combinado com as contínuas retiradas da Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) e as recentes quedas nos estoques de petróleo reportadas pela EIA, sustenta uma perspectiva altista de curto prazo para o petróleo bruto e produtos refinados, especialmente destilados médios.

Preços & Estrutura da Curva

O complexo Brent está sendo negociado em uma backwardation pronunciada. O contrato front month de outubro de 2026 fechou a USD 91.05/bbl (≈ EUR 83/bbl), alta de USD 2.53 ou 2.78% em 17 de agosto. A curva então recua quase monotonamente em direção a cerca de USD 65–68/bbl (≈ EUR 59–62/bbl) no início de 2030 e se estabiliza perto de USD 55–60/bbl (≈ EUR 50–55/bbl) em 2035.

O WTI espelha esse padrão, com setembro de 2026 a USD 84.50/bbl (≈ EUR 77/bbl), alta de 2.49%, e uma inclinação descendente semelhante até a faixa de meados de USD 50 na metade da década de 2030. O gasóleo de baixo teor de enxofre (diesel) da ICE mostra uma força ainda maior no prompt: setembro de 2026 liquidou a USD 1297/t (≈ EUR 1185/t), alta de 4.18%, destacando a escassez em destilados médios e fortes margens de refino na ponta curta da curva.

(Premissa de câmbio: 1 USD ≈ 0.91 EUR.)

Oferta, Demanda & Estoques

Relatórios recentes da EIA e comentários de mercado apontam para um aperto sustentado nos balanços globais de petróleo bruto. Os estoques comerciais de petróleo nos EUA têm, em geral, apresentado tendência de queda desde a primavera, com múltiplas retiradas semanais e apenas pequenas recomposições pontuais. Em várias semanas de julho, a EIA mostrou grandes retiradas de petróleo, incluindo uma semana com retirada total de cerca de 11 milhões de barris (comercial mais SPR), sublinhando fortes taxas de utilização das refinarias e oferta restrita.

Ao mesmo tempo, os estoques de destilados permanecem estruturalmente baixos em relação à média de cinco anos, apesar de alguns aumentos semanais, mantendo os spreads de diesel (diesel cracks) elevados. Dados anteriores do verão mostraram estoques de destilados cerca de 10–11% abaixo da norma de cinco anos. Isso se reflete diretamente na backwardation acentuada e nos ganhos percentuais mais fortes no gasóleo da ICE em relação ao petróleo bruto.

Do lado da política, a SPR dos EUA continua em declínio. A última atualização para a semana encerrada em 7 de agosto mostra os estoques da SPR em cerca de 299 milhões de barris após uma retirada semanal de 6.1 milhões de barris, com uma participação maior de petróleo leve (sweet) no mix de retirada. Esse uso contínuo de barris estratégicos dá suporte à disponibilidade no prompt, mas reduz as almofadas de segurança no médio prazo, adicionando prêmios de risco à parte frontal da curva enquanto tensões geopolíticas e perturbações na navegação (por exemplo, Mar Vermelho/Bab al‑Mandab) permanecem em segundo plano.

Sinais da Curva & Fundamentos

Os dados brutos de futuros mostram uma estrutura clássica de mercado em alta. O spread entre Brent Out‑26 e Dez‑28 é de cerca de USD 17/bbl (≈ EUR 15/bbl), incentivando a destocagem e desestimulando o armazenamento flutuante. A forte precificação do diesel no curto prazo amplifica esse efeito, já que as refinarias capturam margens elevadas ao operarem em alta para atender à demanda por destilados médios de alto valor, especialmente para transporte e indústria.

Mais adiante na curva, tanto Brent quanto WTI se achatam para a faixa de meados de USD 50 a baixos USD 60 até meados da década de 2030, sinalizando que o mercado, em última análise, espera crescimento da oferta e a transição energética limitando os preços de longo prazo. Mas, no curto prazo, a combinação de erosão contínua da SPR, estoques abaixo da média e demanda resiliente por derivados mantém a parte frontal da curva firmemente sustentada.

Perspectiva de Curto Prazo & Pontos de Trading

• Viés: altista na frente, lateralizado no longo – Com o Brent prompt acima de EUR 80/bbl e a backwardation se acentuando, o viés de curto prazo permanece de alta ou, pelo menos, de consolidação em níveis elevados, enquanto os contratos diferidos tendem a permanecer limitados por fatores macro e expectativas de oferta de longo prazo.
• Estratégias de roll e spreads – A forte backwardation favorece estratégias de roll yield (vendido em vencimentos diferidos/comprado em vencimentos próximos) e, de forma cautelosa, dá suporte a posições longas em diesel versus petróleo bruto, dada a persistente escassez em destilados médios.
• Gestão de risco – Consumidores devem considerar a montagem gradual de hedge em recuos nos primeiros 6–12 meses, enquanto produtores podem focar em vendas a termo na faixa relativamente mais alta da curva em 2027–2029, antes que ela converja ainda mais para as expectativas de longo prazo.

Visão Direcional de 3 Dias (EUR)

• ICE Brent Oct 2026: Tendência a consolidar em uma faixa elevada em torno de 82–85 €/bbl, com volatilidade intradiária impulsionada por notícias de estoques e geopolítica.
• NYMEX WTI Sep 2026: Deve acompanhar o Brent, negociando cerca de 6–7 €/bbl abaixo, mantendo o spread transatlântico usual.
• ICE Gasoil Sep 2026: O viés permanece moderadamente altista no curto prazo (≈ 1160–1200 €/t), à medida que os balanços de destilados continuam apertados e as margens de refino seguem atrativas.