El azúcar No. 11 supera los 20 c/lb ante el clima y el endurecimiento de la política de India

Los futuros del azúcar crudo cotizan firmemente por encima de 20 centavos de dólar/lb en el tramo delantero de la curva ICE No. 11, con un repunte pronunciado concentrado en los contratos de 2027 y un backwardation más marcado hacia 2028–2029. El endurecimiento de la política en India y los riesgos de oferta relacionados con el clima en Brasil y Tailandia están añadiendo primas de riesgo, mientras que los precios FOB del azúcar refinado brasileño confirman una sólida demanda de azúcar de caña. Después de pasar gran parte del final del verano en un rango lateral de 17–18 c/lb, el complejo del azúcar de caña ha roto al alza. Los contratos del primer mes y de principios de 2027 cotizan ahora cerca de máximos recientes, respaldados por las preocupaciones meteorológicas vinculadas a El Niño, las restricciones a las exportaciones de India y las lluvias que ralentizan la cosecha del Centro-Sur de Brasil. La estructura de la curva y las firmes primas físicas indican que el mercado está pasando de unas expectativas de abundancia a un ligero déficit mundial de cara a 2026/27, con una volatilidad que probablemente seguirá elevada.

Precios y estructura de la curva

La última serie del azúcar ICE No. 11 (datos al 6 de octubre de 2026) muestra un claro repunte en el tramo delantero y un backwardation creciente: El contrato delantero de marzo de 2027 ha superado los 20.8 c/lb, mientras que las posiciones diferidas de 2028–2029 siguen ancladas en torno a 17–18 c/lb, confirmando una prima más fuerte en el corto plazo frente a finales de septiembre, cuando la curva era más plana en la zona media de los 17. Informaciones externas recientes muestran que los futuros de marzo de 2027 están poniendo a prueba máximos del contrato cercanos a 20 c/lb, extendiendo un repunte del 13–14% desde los niveles de finales de septiembre, a medida que los fondos amplían sus posiciones largas ante unas expectativas de endurecimiento de la oferta. En el mercado físico, el azúcar refinado de Brasil se ha fortalecido durante el último año. El azúcar refinado brasileño ICUMSA 45, FOB São Paulo, cotiza a EUR 0.53/kg a finales de octubre de 2024, frente a EUR 0.51–0.52/kg a principios de mes, lo que subraya una demanda de importación resistente incluso mientras repuntan los futuros del azúcar crudo. Esta combinación de futuros más altos y primas más firmes sugiere que los usuarios finales están dispuestos a pagar más para asegurar azúcar de caña de alta calidad.

Factores determinantes de la oferta, la demanda y la política

India sigue siendo un factor alcista central. Nueva Delhi ha prohibido de facto las exportaciones de azúcar hasta al menos el 30 de septiembre de 2026, reduciendo drásticamente la presencia de India en el mercado mundial y obligando a los compradores tradicionales a recurrir a Brasil y Tailandia. Al mismo tiempo, un monzón de 2026 débil —el más seco desde 2015— ha reducido las expectativas de producción de India a unos 30 millones de toneladas, reforzando la limitada disponibilidad para la exportación. Brasil, el principal productor de equilibrio, afronta limitaciones relacionadas con el clima. Las lluvias excesivas en las regiones del Centro-Sur están ralentizando la cosecha y la molienda de caña, limitando los flujos de azúcar a corto plazo hacia las terminales de exportación y respaldando los precios del primer mes. Se espera que El Niño altere los patrones de lluvias en Brasil, India y Tailandia; los analistas ya están recortando la producción de azúcar de Brasil para 2026/27 y advirtiendo de posibles descensos de la producción en Tailandia. En cuanto al balance mundial, la Organización Internacional del Azúcar prevé ahora un pequeño déficit de unas 200,000 toneladas para 2026/27, después de un superávit en 2025/26. Aunque no es extremo en términos de volumen, este cambio de superávit a déficit basta para mantener incorporadas primas de riesgo en los futuros cercanos, especialmente al combinarse con la prohibición de exportaciones de India y el riesgo climático en varios orígenes clave.

Perspectivas meteorológicas para las principales regiones cañeras

En el Centro-Sur de Brasil, se espera que las lluvias continúen durante los próximos días, manteniendo húmedas las condiciones de los campos, retrasando la cosecha mecanizada y ralentizando el procesamiento de caña en los ingenios. Esto respalda el repunte del primer mes, ya que los flujos de exportación podrían no seguir plenamente el ritmo de la demanda a muy corto plazo. En India y Tailandia, los patrones relacionados con El Niño implican un riesgo elevado de lluvias inferiores a lo normal o de una distribución irregular durante el próximo ciclo de cultivo. Los mercados seguirán de cerca las actualizaciones de las estimaciones de cosecha, ya que la confirmación de pérdidas de producción considerables podría justificar nuevas subidas en los contratos de 2027, mientras que unas previsiones más estables podrían limitar el repunte actual.

Fundamentos y segmento refinado

Desde el punto de vista fundamental, el mercado está pasando de un balance considerado cómodo a uno ligeramente ajustado. La curva ICE en backwardation y el fortalecimiento de los precios FOB del azúcar refinado brasileño sugieren que la demanda física sigue siendo sólida pese a los futuros más altos, con una disponibilidad limitada para entrega inmediata desde India y flujos afectados por el clima desde Brasil y posiblemente Tailandia. La participación especulativa parece elevada, con fondos de materias primas ampliando sus posiciones largas durante la reciente ruptura por encima de 20 c/lb. Esto aumenta el riesgo de correcciones pronunciadas ante una ola vendedora impulsada por factores macroeconómicos o una mejora del clima, pero mientras la puerta de exportación de India permanezca prácticamente cerrada y la cosecha de Brasil esté limitada por el clima, es probable que las caídas atraigan compras de usuarios finales y del sector comercial.

Perspectivas de negociación y visión a 3 días

• Productores / Ingenios: Aprovechar la fortaleza actual de los futuros de marzo–julio de 2027 por encima de 19.5–20 c/lb para incorporar coberturas gradualmente, especialmente allí donde el clima local o los riesgos políticos amenacen la disponibilidad de caña. Mantener parte de la exposición alcista abierta dada la incertidumbre de El Niño.
• Importadores / Refinadores: Considerar ampliar la cobertura durante las caídas de precios en lugar de perseguir los repuntes, centrándose en los vencimientos del cuarto trimestre de 2027–2028, donde la curva aún se sitúa en torno a 17.5–18.5 c/lb. Diversificar los orígenes más allá de India, recurriendo en mayor medida a Brasil y Tailandia cuando sea posible.
• Operadores / Fondos: El contexto favorece una estrategia de compra en las caídas en el tramo delantero de 2027, pero es necesario vigilar las lluvias en Brasil y cualquier revisión de la política de exportación de India; la confirmación de mejores cosechas o un relajamiento de la política podría desencadenar una rápida liquidación de posiciones largas desde los niveles elevados actuales.

Durante las próximas tres sesiones de negociación, es probable que el azúcar No. 11 siga volátil, aunque ampliamente respaldado. Se espera que los contratos del primer mes y de marzo de 2027 coticen con sesgo alcista mientras persistan los retrasos de la cosecha brasileña y la prohibición de exportaciones de India, mientras que las posiciones diferidas de 2028–2029 deberían mantenerse relativamente estables en un backwardation más ajustado, aunque no extremo.