El complejo de la soja se debilita mientras la base física de soja se mantiene firme
La soja cede en la CBOT mientras la harina se mantiene firme y la base física en los orígenes clave permanece estable. Perspectiva ligeramente bajista para el grano, lateral a firme para la harina.
Precios
La soja en la CBOT para noviembre de 2026 cotiza en el último cruce en torno a 1,199 US‑ct/bu, unos 0,2% por debajo del día anterior, con el contrato cercano de agosto de 2026 en aproximadamente el mismo nivel. Las posiciones de 2027 y 2028 sólo muestran descuentos marginales, lo que indica una curva a plazo relativamente plana en lugar de un carry o inverso pronunciados. El aceite de soja cercano agosto 2026 se sitúa en unos 72,6 US‑ct/lb, un 0,5% a la baja en la jornada, con una estructura suavemente descendente hasta 2029. En contraste, la harina de soja se mantiene firme: agosto 2026 cotiza cerca de 319,4 USD/short ton, un 0,2% por encima del cierre previo, y los contratos más lejanos ganan en torno a 0,3–1,0%, lo que señala una fortaleza persistente en el segmento de alimentación.
En el mercado físico, la soja libre de OGM CPT Odesa, Ucrania, se sitúa en torno a 0,397 EUR/kg a 10 de julio, prácticamente sin cambios respecto a principios de julio, mientras que la soja FOB ex‑US Gulf (No. 2) retrocedió de 0,70 a 0,65 EUR/kg en el mismo período. Las sojas sortex‑clean de India cedieron ligeramente hasta alrededor de 0,89 EUR/kg FOB, mientras que las ofertas de soja convencional y ecológica en Pekín se han fortalecido en 0,01–0,02 EUR/kg. En conjunto, los ajustes de la base física siguen siendo moderados, en línea con un mercado que está digiriendo la volatilidad de los futuros más que replanteándose bruscamente los fundamentales.
Oferta y demanda
La configuración actual de precios dentro del complejo sojero sugiere que las trituradoras siguen relativamente cómodas con la disponibilidad de grano, pero están dispuestas a pagar más por la harina, lo que refleja una sólida demanda de alimentación. La moderada backwardation en el aceite de soja, combinada con descensos día a día, apunta a una relajación de las preocupaciones sobre la escasez de aceites vegetales, posiblemente impulsada por una mejor disponibilidad de aceites competidores o por una demanda de biodiésel más contenida. La curva a plazo plana o sólo ligeramente descontada en la soja de la CBOT indica que los operadores todavía no están incorporando un superávit pronunciado para las campañas 2026/27 y 2027/28.
A nivel regional, los futuros de soja No. 1 en la DCE de China se sitúan marginalmente a la baja en el tramo cercano, con el contrato de septiembre de 2026 cayendo alrededor de un 0,2% y otras posiciones entre un 0,1–0,2%. Esto, junto con unas ofertas FOB de soja china más firmes en términos de EUR, apunta a un mercado doméstico en el que los márgenes de importación y los factores de divisa son tan importantes como la oferta global absoluta. Las ofertas ucranianas y estadounidenses en EUR están estables a ligeramente más débiles, preservando la competitividad hacia destinos mediterráneos y asiáticos y limitando el potencial alcista de la CBOT salvo que se materialicen sorpresas en clima o demanda.
Clima y panorama regional
El clima en el Medio Oeste de Estados Unidos durante la fase crítica de llenado de vainas, así como las condiciones de final de campaña en Sudamérica, seguirán siendo claves para las expectativas de rendimiento y, por tanto, para la dirección de los futuros. Dada la modesta backwardation y la ausencia de pánico en los contratos diferidos, el mercado parece asumir por ahora resultados meteorológicos en líneas generales normales. Cualquier patrón sostenido de calor y sequedad en los principales estados productores de EE. UU. o nuevas preocupaciones sobre la humedad en Sudamérica probablemente se traducirían rápidamente en mayores primas de riesgo para los contratos cercanos de soja y aceite de soja en la CBOT.
En China, la producción doméstica está más aislada de las oscilaciones climáticas globales, pero las necesidades de importación siguen siendo sensibles a las perspectivas de cosecha en las Américas. El debilitamiento de los futuros de la DCE sugiere que, en la actualidad, los compradores chinos no perciben una amenaza inminente para el suministro. Para Europa y el mar Negro, la variabilidad de los rendimientos locales influirá principalmente en los niveles de base regional; la relativa estabilidad de los precios CPT y FOB ucranianos en EUR indica que las expectativas de cosecha actuales están en gran medida en línea con las hipótesis anteriores.
Fundamentos y márgenes de molienda
Los movimientos divergentes dentro del complejo de la soja —grano y aceite más débiles frente a una harina más firme— subrayan la importancia de los márgenes de molienda en el entorno actual. Con los futuros de harina de soja subiendo modestamente a lo largo de la curva y la soja ligeramente a la baja, los márgenes de molienda teóricos siguen siendo atractivos, lo que incentiva el uso continuado de la capacidad de trituración. Esto sostiene la demanda de grano incluso mientras los precios absolutos se debilitan, actuando como un factor estabilizador para los futuros de la CBOT y los mercados físicos regionales.
Para los compradores de pienso, la resistencia de los precios de la harina de soja implica que el alivio de costes procedente del grano en bruto sólo se traslada parcialmente a las formulaciones de alimento. Al mismo tiempo, los menores precios del aceite de soja ayudan a limitar los costes de insumos para los usuarios de los sectores alimentario e industrial, especialmente en el segmento de biodiésel, donde la presión sobre los márgenes ha sido elevada. Si este patrón persiste, el complejo podría atravesar un periodo en el que el grano siga más de cerca a la harina que al aceite, sobre todo si la demanda de proteína animal se mantiene firme en Asia y otros mercados emergentes.
Perspectivas de negociación (próximas 1–2 semanas)
- Productores / Vendedores: Utilizar los niveles actuales de la soja en la CBOT y la firmeza de la harina de soja para realizar ventas incrementales para 2026/27, centrándose en las posiciones cercanas donde la demanda de molienda es más fuerte. Evitar sobre‑cubrir las campañas lejanas dada la curva a plazo relativamente plana y los riesgos climáticos aún presentes.
- Importadores / Trituradores: Considerar escalonar la cobertura física en Ucrania y Estados Unidos, donde las ofertas en EUR se mantienen estables a ligeramente más débiles. La combinación de grano y aceite más suaves con una harina más firme respalda los márgenes de molienda; asegurar volúmenes cercanos mientras se mantiene cierta flexibilidad para los periodos diferidos parece prudente.
- Compradores de pienso: Dada la firmeza de la harina de soja, explorar la diversificación entre diferentes proteínas pero mantener una cobertura básica, ya que los niveles actuales de futuros sugieren que el mercado no está valorando un gran superávit. Temporizar las compras en torno a caídas de corto plazo en la soja y la harina de soja en la CBOT en lugar de esperar una corrección mayor que podría no materializarse sin un claro shock bajista.
Indicación de precios a 3 días (direccional)
- CBOT Soja (EUR/t, mes cercano): Sesgo ligeramente bajista; modesto riesgo a la baja si el clima sigue siendo benigno y el sentimiento macro se mantiene cauto.
- CBOT Harina de soja (EUR/t, mes cercano): Lateral a ligeramente más firme, respaldada por una demanda estable de alimentación y márgenes de molienda atractivos.
- CBOT Aceite de soja (EUR/t, mes cercano): Ligeramente bajista, con potencial de nuevas caídas dado que el balance de aceites vegetales parece menos ajustado.
- Soja física, mar Negro y EE. UU. FOB/CPT (EUR/kg): Mayormente lateral; se espera que la base siga siendo competitiva, con sólo pequeños ajustes día a día.