Las importaciones récord de China mantienen a la soja firme mientras Brasil lidera y EE. UU. se reincorpora

Las importaciones récord de soja de China en junio, abastecidas principalmente por Brasil y complementadas por renovadas ventas de EE. UU., están apuntalando una sólida demanda global, pero también aumentan el riesgo de presión sobre los márgenes si los stocks en puerto superan al ritmo de molienda. Los compromisos a plazo de compra de soja estadounidense añaden soporte a los valores de exportación, incluso mientras los grandes suministros sudamericanos mantienen un mercado bien abastecido. El comercio mundial de soja está actualmente impulsado por un programa de importaciones excepcionalmente fuerte de China y una amplia disponibilidad brasileña, con EE. UU. recuperando parte de su cuota gracias a un renovado compromiso de compra plurianual. Las llegadas de junio a China alcanzaron un máximo histórico, mientras que las exportaciones brasileñas y las ventas de EE. UU. se mantienen elevadas, manteniendo abundante la oferta marítima. Los precios físicos regionales en mercados vinculados a Europa, como los de origen mar Negro, se mantienen relativamente estables a ligeramente más firmes, lo que refleja una demanda saludable pero también una cobertura cómoda a corto plazo. De cara al futuro, el equilibrio entre la demanda de molienda de China, los márgenes de la ganadería y el clima en las principales regiones productoras determinará si el tono firme actual da paso a condiciones más ajustadas o a una corrección bajista moderada.

Prices

Las indicaciones de precios físicos de soja en los principales orígenes se mantienen en general firmes pero sin repuntes bruscos, en línea con una fuerte demanda y una oferta abundante:

• Soja libre de OGM de Ucrania, CPT Odesa, último nivel en torno a 0,40 EUR/kg, prácticamente plana en el último mes con solo movimientos diarios modestos.
• La soja ucraniana FOB Odesa ha subido desde aproximadamente 0,35–0,36 EUR/kg a finales de junio hasta alrededor de 0,37 EUR/kg a inicios de julio.
• Soja estadounidense No. 2 FOB (Washington D. C.) en torno a 0,65 EUR/kg, ligeramente por debajo de los niveles de comienzos de mes tras una leve corrección.
• La soja amarilla china FOB Pekín se negocia cerca de 0,77–0,83 EUR/kg, con el producto orgánico manteniendo su prima habitual.
• Soja india sortex‑clean FOB Nueva Delhi alrededor de 0,89 EUR/kg, cerca de los máximos recientes pero apenas por debajo del último pico.

Supply & Demand

China sigue siendo el motor central. Las importaciones de soja de junio alcanzaron un récord de 13,55 millones de toneladas, un 10,5% más interanual y casi un 15% más que en mayo, impulsadas por la gran cosecha de Brasil, fuertes envíos de exportación y el despacho de cargamentos previamente retrasados en los puertos chinos. Esto llevó las llegadas de enero a junio a 50,15 millones de toneladas, un 1,5% por encima del año pasado.

Los analistas esperan que las llegadas chinas en julio y agosto se mantengan por encima de los 10 millones de toneladas, manteniendo al país en trayectoria para acercarse o superar su récord anual de importaciones de 2025. Brasil seguirá siendo el proveedor dominante en el corto plazo gracias a su cosecha récord y su fuerte disponibilidad exportable, mientras que los envíos de EE. UU. continúan después de que China reanudara las compras a finales del año pasado. Entre enero y mayo, China importó 8,38 millones de toneladas de soja estadounidense, y el interés de compra para la nueva cosecha de EE. UU. se ha fortalecido recientemente.

La cumbre del 14–15 de mayo entre los presidentes Donald Trump y Xi Jinping reafirmó el compromiso de China de comprar 25 millones de toneladas de soja estadounidense anualmente hasta 2028. Este compromiso plurianual respalda la demanda de exportación a plazo de origen estadounidense, incluso mientras Brasil captura la mayor parte de la demanda china inmediata. La demanda interna china de productos ganaderos y los márgenes del pienso serán cruciales: unos mejores márgenes en porcino y avicultura apoyarían los volúmenes de molienda y el uso de harina de soja, mientras que una compresión de márgenes podría frenar las compras futuras y presionar los diferenciales de base.

Fundamentals & Margins

Las llegadas récord de junio aumentan el riesgo de que las existencias en los puertos chinos crezcan más rápido que la demanda de molienda. Esto presionaría los márgenes domésticos de procesamiento de soja, especialmente si los precios de la harina no siguen el ritmo de los costes de importación del poroto. Por ahora, la continuidad de fuertes compras indica que los molturadores aún anticipan una demanda rentable a futuro, pero cualquier ralentización en la recuperación ganadera se traduciría rápidamente en una menor apetencia por importaciones.

A escala global, la gran disponibilidad brasileña y la mejora de la oferta estadounidense apuntan a un balance cómodo a medio plazo. La cosecha récord de soja de Brasil y su intenso programa de exportaciones proporcionan una amplia disponibilidad inmediata, mientras que los compromisos de exportación reafirmados de EE. UU. añaden un suelo a los precios estadounidenses. Sin embargo, esta abundancia no limita completamente al mercado porque la demanda concentrada de China —combinada con riesgos climáticos en EE. UU. y Sudamérica— mantiene elevada la volatilidad. Cualquier interrupción en los envíos brasileños o un deterioro en las perspectivas de cosecha de EE. UU. podría ajustar el balance rápidamente.

Weather & Regional Outlook

El clima en el Medio Oeste estadounidense durante la formación de vainas sigue siendo un factor clave de riesgo para los precios. Episodios de calor y sequedad reavivarían rápidamente las preocupaciones sobre el potencial de rendimiento en EE. UU. y podrían impulsar los futuros y los valores FOB, mientras que condiciones benignas reforzarían la narrativa actual de oferta adecuada. En Brasil, con la mayor parte de la cosecha principal ya detrás del mercado, la atención se desplaza hacia la humedad del suelo y las decisiones de insumos para la próxima siembra, especialmente dadas las mayores tarifas de fertilizantes y costes logísticos.

Para los importadores, los orígenes del mar Negro y asiáticos deberían seguir bien abastecidos en el corto plazo, respaldados por el ritmo exportador de Brasil y los embarques constantes de EE. UU. No obstante, la congestión o la volatilidad en el flete podrían ampliar temporalmente los diferenciales de precios regionales, especialmente hacia Asia y Oriente Medio. Los compradores deberían vigilar de cerca las colas de carga en puertos y los mercados de flete durante cualquier nuevo episodio de perturbaciones climáticas o geopolíticas.

Trading Outlook

• Importadores (pienso y molienda): Considerar escalonar la cobertura en las caídas para el 4T 2026 y principios de 2027, dado el fuerte apetito chino y el compromiso de 25 millones de toneladas de EE. UU. que sostiene los precios de exportación. Mantener cierta flexibilidad en la elección de origen entre Brasil, EE. UU. y mar Negro para captar oportunidades de base.
• Productores (Brasil, EE. UU., mar Negro): Aprovechar la firmeza actual para añadir coberturas incrementales, especialmente donde los precios locales en efectivo estén respaldados por una fuerte demanda de exportación. Las estrategias con opciones pueden ayudar a conservar el potencial alcista en caso de estrés climático en EE. UU. o problemas logísticos en Brasil.
• Usuarios industriales en Europa y MENA: Los orígenes ucranianos y otros del mar Negro ofrecen actualmente valores competitivos en EUR; considerar diversificar el suministro para mitigar posibles shocks de flete o de política en un solo corredor.

Visión direccional a 3 días (todo en términos de EUR):

• Futuros vinculados a CBOT y valores FOB de EE. UU.: Sesgo ligeramente más firme por la fuerte demanda china; los titulares sobre el clima siguen siendo el principal factor de oscilación.
• FOB Brasil y mar Negro: Mayormente estables con un tono moderadamente firme, siguiendo las colas de exportación y el flete.
• Precios domésticos chinos: Estables a ligeramente más suaves si las elevadas llegadas de junio se traducen en un visible aumento de stocks en puerto, aunque la demanda de molienda debería amortiguar cualquier caída brusca.