Las exportaciones indias de harina de soja caen mientras los riesgos del monzón mantienen los precios de la soja sostenidos

Las exportaciones indias de harina de soja han caído con fuerza esta campaña, pero los menores stocks internos de soja y los riesgos meteorológicos están impidiendo una corrección importante de precios. Los indicadores de referencia globales siguen bajo presión por la abundante oferta sudamericana, mientras que el retraso del monzón en India añade una prima meteorológica a los valores regionales. El complejo sojero de India entra en una fase delicada: la demanda de exportación de harina se ha debilitado notablemente, pero los procesadores no pueden recortar de forma agresiva los precios de la soja en grano porque los stocks en las explotaciones ya están por debajo del año pasado y la nueva cosecha de kharif se ve amenazada por lluvias irregulares. Al mismo tiempo, Brasil y Argentina están inundando el mercado internacional con harina a precios competitivos, limitando cualquier fuerte repunte para los exportadores indios. Por ahora, los precios se mantienen en un amplio rango, con una volatilidad que probablemente aumente entre julio y agosto a medida que se clarifique el progreso de la siembra y el comportamiento del monzón.

Prices

Las indicaciones disponibles en el mercado spot muestran un complejo de soja en general estable a ligeramente más débil a principios de julio. La soja no transgénica ucraniana CPT Odesa se sitúa en torno a 0,40 EUR/kg, prácticamente plana en las últimas tres semanas. La soja estadounidense No. 2 FOB (convertida) ronda 0,65 EUR/kg, tras haberse abaratado desde los niveles de principios de julio, mientras que la soja india sortex-clean FOB Nueva Delhi está en torno a 0,89 EUR/kg, ligeramente por debajo del inicio de mes. La soja amarilla china, tanto convencional como ecológica, se ha fortalecido levemente, reflejando una demanda asiática resistente.

En el mercado de futuros, la soja CBOT julio 2026 cotiza apenas por debajo del equivalente de 440–445 EUR/t, cerca de los mínimos recientes mientras el mercado asimila las fuertes exportaciones brasileñas y la mejora de las perspectivas de cosecha en EE. UU. Los niveles de base en los principales orígenes exportadores siguen bajo presión por la abundante oferta mundial, lo que limita el potencial alcista de los precios físicos incluso a medida que aumentan los riesgos meteorológicos regionales.

Supply & Demand

Las exportaciones indias de harina de soja entre octubre de 2025 y junio de 2026 han caído aproximadamente un 42% interanual hasta cerca de 922.000 toneladas, desde 1,59 millones de toneladas en el mismo período de la campaña anterior. El desplome refleja una débil demanda internacional de harina india y una intensa competencia de precios por parte de Brasil y Argentina, donde cosechas abundantes y altos niveles de molturación están generando importantes excedentes exportables.

Como resultado, una mayor cantidad de harina de soja ha permanecido en el mercado interno indio, presionando los márgenes de molturación y limitando la capacidad de las extractoras para pujar al alza por la soja en grano. Al mismo tiempo, se estima que las entradas domésticas de soja rondan 7,75 millones de toneladas en lo que va de campaña, con una molturación cercana a 6,85 millones de toneladas y un saldo modesto destinado a semilla y consumo directo. Se estima que los stocks de soja a 1 de julio se sitúan en torno a 2,99 millones de toneladas, por debajo de los aproximadamente 3,49 millones de toneladas de un año antes, ofreciendo sólo un colchón moderado antes de la nueva cosecha.

A nivel mundial, Brasil sigue dominando los flujos de exportación, con las previsiones de envíos de soja para julio de 2026 revisadas al alza gracias a las fuertes exportaciones del primer semestre y a la abundante oferta. Esto, junto con una molturación argentina sostenida, está garantizando una amplia disponibilidad de harina en los principales destinos asiáticos y europeos y lastrando los indicadores internacionales de precios. Para los exportadores indios, esto implica que cualquier recuperación de los envíos de harina dependerá de una mejora en la competitividad de precios y posiblemente de una rupia más débil o de menores fletes, más que de limitaciones de volumen en origen.

Fundamentals & Margins

La combinación de débiles ventas de exportación y mayor disponibilidad de harina en el mercado interno está ejerciendo una presión clara sobre los márgenes de molturación en India. Con los futuros de la CBOT contenidos y las ofertas de harina sudamericana altamente competitivas, los procesadores indios encuentran dificultades para trasladar a los canales de exportación unos costes más elevados de soja en grano. Esto limita su capacidad para pagar niveles significativamente superiores a los actuales por la soja, especialmente en las regiones del interior.

No obstante, la posición de stocks relativamente inferior a la del año pasado actúa como contrapeso. Las existencias en explotaciones y comerciales por debajo de 3 millones de toneladas reducen el riesgo de una profunda corrección de los precios spot, especialmente dado que la demanda interna de aceite de soja y de piensos para animales sigue siendo sólida. Los sectores avícola y ganadero continúan absorbiendo volúmenes significativos de harina, proporcionando un nivel base de salida incluso ante la reducción de oportunidades de exportación.

En los países competidores en exportación, una molturación robusta en Brasil y un buen desempeño logístico están sosteniendo grandes flujos de soja y harina, incentivados por la competitividad cambiaria y una fuerte demanda externa. Este contexto externo ayuda a fijar un techo para los valores FOB indios, ya que los compradores en Asia y Europa pueden cambiar fácilmente a orígenes sudamericanos si las ofertas indias se separan demasiado de los indicadores de referencia globales.

Weather & Planting Outlook

La evolución meteorológica durante la actual temporada de kharif es el principal factor de cambio para el balance de soja de India. La siembra se ha retrasado en varias regiones productoras debido a la distribución desigual de las lluvias monzónicas, lo que añade incertidumbre sobre la superficie final y el potencial de rendimiento. Las precipitaciones de junio de 2026 sobre India estuvieron materialmente por debajo del promedio de largo plazo, y los analistas señalan que julio será crítico tanto para la siembra como para el establecimiento temprano del cultivo.

Las actualizaciones recientes del Departamento Meteorológico de India muestran que el monzón del suroeste ha avanzado más hacia el centro y norte del país, con expectativas de precipitaciones bastante generalizadas en varios estados del norte a principios de julio. Sin embargo, el comportamiento acumulado del monzón sigue siendo irregular, y los pronósticos indican que la variabilidad de las lluvias podría persistir en las principales zonas oleaginosas. Esto mantiene elevados los riesgos de producción: una normalización de las lluvias entre finales de julio y agosto estabilizaría las perspectivas de rendimiento, mientras que un déficit prolongado podría ajustar la oferta 2026/27 y sostener precios más altos en la próxima campaña comercial.

Fuera de India, el tiempo en el Medio Oeste estadounidense ha sido en general propicio para el desarrollo de la soja hasta ahora, lo que contribuye a las expectativas de rendimientos al menos promedio y refuerza la sensación de comodidad con la oferta mundial. En Sudamérica, la atención ha pasado de la logística de la cosecha vieja a las intenciones de siembra para la próxima campaña, pero de momento no se han incorporado al mercado grandes amenazas meteorológicas.

Trading Outlook (Next 2–4 Weeks)

• Extractoras y compradores de piensos en India: Aprovechar los precios actualmente acotados en rango para asegurar cobertura a corto y medio plazo, pero evitar sobrecubrir las necesidades de nueva cosecha hasta que haya mayor claridad sobre el comportamiento del monzón en julio–agosto. Vigilar de cerca la reducción de stocks en las explotaciones como posible desencadenante de un fortalecimiento de la base.
• Importadores en Asia y Europa: Seguir aprovechando las ofertas competitivas de Sudamérica y EE. UU. para embarques cercanos, manteniendo al mismo tiempo la atención en cualquier repunte de precios en India y a nivel global impulsado por el clima. Considerar compras escalonadas para gestionar la volatilidad en torno a las actualizaciones clave de cosecha y clima.
• Participantes especulativos: Con unos fundamentales que apuntan a una amplia oferta mundial pero a riesgos crecientes relacionados con el monzón en India, podría ser adecuada una estrategia de compra en caídas hacia los mínimos recientes de los futuros, con una gestión de riesgo estricta, de cara a las ventanas meteorológicas críticas.

3-Day Directional Price Indication

• Soja CBOT: Lateral a ligeramente más débil en las próximas tres sesiones, salvo una sorpresa significativa en materia meteorológica o de ventas de exportación.
• Mar Negro / Ucrania (CPT/FOB Odesa): En gran medida estable en términos de EUR, con una ligera presión por parte de los indicadores globales pero apoyo de los factores logísticos y cambiarios.
• India FOB (Nueva Delhi): Sesgo ligeramente bajista, ya que los exportadores se enfrentan a problemas de competitividad, aunque cualquier movimiento brusco de la rupia o un deterioro del monzón podrían cambiar rápidamente el sentimiento.