Los futuros de la soja se mantienen firmes mientras la curva más allá de 2027 se debilita

Los índices de referencia de la soja se muestran hoy ligeramente más firmes, con los futuros y productos cercanos del CBOT avanzando, mientras que la curva de mayor vencimiento continúa debilitándose, lo que apunta a una oferta futura holgada. La demanda china se mantiene robusta, pero los fuertes flujos brasileños y las buenas condiciones de los cultivos en Norteamérica están limitando los repuntes. La soja cotiza en un rango relativamente estrecho, con un sesgo alcista moderado en los contratos cercanos de habas, harina y aceite en CBOT. La estructura de futuros muestra una ligera fortaleza en los primeros vencimientos, pero un claro descuento más allá de 2028–2029 en soja y especialmente en aceite de soja, lo que indica expectativas de una amplia disponibilidad a medio plazo. El apetito importador de China y las previsiones de molienda siguen siendo sólidas, mientras Brasil y Estados Unidos se encaminan hacia otra gran cosecha combinada bajo un clima en general favorable, aunque variable. Los mercados físicos regionales, desde Ucrania hasta China, se mueven solo marginalmente, lo que sugiere unos fundamentales de corto plazo equilibrados.

Precios

En el CBOT, la soja agosto 2026 se negocia en torno a 1.195,5 USc/bu, con una subida cercana al 0,2% en la jornada, mientras que noviembre 2026 cotiza a 1.194,25 USc/bu y enero 2027 a 1.208,25 USc/bu, todos registrando ganancias intradía de aproximadamente 0,2–0,3% frente al cierre previo. Los futuros de harina de soja también se muestran ligeramente más firmes, con agosto 2026 cerca de 317,9 USD/t y diciembre 2026 alrededor de 316,8 USD/t, un 0,2% más día contra día.

El aceite de soja prolonga un ligero rebote en la parte frontal de la curva: agosto 2026 cotiza cerca de 72,63 USc/lb, con una pendiente suavemente descendente hacia mediados de 2027 en torno a 69,30 USc/lb, tras pequeñas subidas diarias de alrededor del 0,1–0,3%. Más allá de 2027, la tira de aceite de soja se debilita de forma notable, con diciembre 2028 cerca de 62,57 USc/lb y diciembre 2029 alrededor de 61,77 USc/lb, reflejando expectativas de una mejor disponibilidad de semillas oleaginosas y de primas más suaves para los aceites vegetales a largo plazo.

En China, la soja Dalian No.1 se mantiene en rango: septiembre 2026 cerró cerca de 4.720 CNY/t y noviembre 2026 alrededor de 4.759 CNY/t, con solo pérdidas marginales de 0,0–0,1% el 14 de julio tras ganancias moderadas a comienzos de mes.

Las ofertas físicas reflejan el trasfondo de futuros relativamente estable. En Ucrania, la soja libre de OGM CPT Odesa se negoció recientemente cerca de 0,40 EUR/kg (400 EUR/t) a finales de junio, debilitándose ligeramente hasta unos 0,397 EUR/kg (397 EUR/t) para el 10 de julio, lo que implica un mercado en rango estrecho. La soja FOB Odesa se sitúa en torno a 0,366 EUR/kg (366 EUR/t), ligeramente por encima de los niveles de finales de junio.

La soja estadounidense No. 2 FOB (Washington D.C.) se oferta cerca de 0,65 EUR/kg (650 EUR/t), por debajo de los aproximadamente 700 EUR/t de principios de julio, lo que sugiere cierta presión por la fuerte competencia y las favorables perspectivas de cosecha en EE. UU. La soja india sortex‑clean se indica alrededor de 0,89 EUR/kg (890 EUR/t), algo por debajo de su máximo de principios de mes, mientras que la soja amarilla china en Pekín se mantiene en torno a 0,77–0,83 EUR/kg (770–830 EUR/t), reflejando una firme demanda interna tanto de orígenes convencionales como ecológicos.

Oferta y demanda

Los fundamentales globales siguen siendo en general holgados. El informe de perspectivas de oleaginosas de julio del USDA apunta a existencias finales mundiales de soja ligeramente superiores en 2026/27, en gran medida debido a una mejora de la cosecha argentina y a una producción sólida en Brasil y Estados Unidos. Brasil avanza hacia otra cosecha muy grande, con las proyecciones nacionales señalando una nueva cosecha récord de soja en 2026, incluso aunque algunos estados del sur sufrieran recortes previos relacionados con el clima.

China sostiene la demanda: los datos de aduanas muestran unas importaciones de soja en junio en un máximo histórico para ese mes, impulsadas por fuertes envíos brasileños y el despacho de cargas retrasadas. El último informe CASDE y análisis externos indican que las previsiones de importación y molienda de soja de China para 2026/27 se mantienen intactas, lo que sugiere una demanda sostenida de piensos y aceite a pesar de un crecimiento más lento en algunos segmentos ganaderos. Las recientes grandes ventas de exportación de soja estadounidense a China, junto con indicios de menores aranceles sobre productos agrícolas de EE. UU., refuerzan la perspectiva de un abastecimiento diversificado entre Brasil y Estados Unidos.

En Estados Unidos, los datos de progreso de los cultivos muestran un desarrollo de la soja ligeramente por delante del promedio, con alrededor de la mitad de la superficie ya en floración y casi una quinta parte en formación de vainas a mediados de julio, bajo una humedad del suelo en su mayoría adecuada. Esto, combinado con el ablandamiento del extremo posterior de la curva del CBOT, indica que el mercado asigna actualmente una probabilidad relativamente baja a un shock importante de oferta en EE. UU.

Perspectivas meteorológicas

Los pronósticos a corto plazo para el Medio Oeste de Estados Unidos apuntan a temperaturas estacionalmente cálidas con focos de calor por encima de lo normal, pero en general con precipitaciones adecuadas, lo que favorece la floración de la soja y el inicio de la formación de vainas en la mayoría de las zonas. En Brasil, julio es típicamente un mes seco de entrecosecha, y los recientes boletines agroclimáticos destacan una pluviometría variable y oscilaciones de temperatura, pero sin un estrés agudo a nivel nacional para la siembra 2026/27 por el momento.

De cara al futuro, los pronosticadores señalan que las condiciones de El Niño probablemente proporcionen suficiente humedad del suelo para la siembra temprana de soja en el Centro‑Oeste de Brasil una vez que finalice el período de barbecho sanitario en septiembre, aunque también advierten de mayores riesgos de extremos localizados más adelante en la campaña. En conjunto, el clima es un factor a vigilar más que un motor inmediato de picos de precios.

Fundamentales y spreads

La estructura actual de futuros muestra un entorno ligeramente de soporte en los vencimientos cercanos, pero un claro debilitamiento más adelante. La soja en CBOT cotiza con solo un carry modesto entre noviembre 2026 y mediados de 2027, lo que indica un equilibrio entre oferta y demanda a corto plazo. En contraste, el aceite de soja exhibe una marcada tendencia bajista a lo largo de la curva, desde aproximadamente 72–71 USc/lb a finales de 2026 hacia unos 63 USc/lb en 2028–2029, lo que implica expectativas de reducción de la escasez en aceites vegetales y, potencialmente, de márgenes de molienda más débiles por el lado del aceite.

Los futuros de harina de soja, en comparación, se muestran algo más firmes a lo largo de la curva, con una pendiente suavemente alcista desde alrededor de 318 USD/t a principios de 2027 hacia unos 321–324 USD/t en 2028–2029. Esta resistencia relativa de la harina frente al aceite sugiere que la demanda de piensos y el uso de proteína siguen siendo estructuralmente sólidos, lo que respalda el incentivo de los molturadores para mantener una alta utilización incluso cuando los precios del aceite se normalizan. Combinado con las fuertes importaciones chinas y unas previsiones de molienda CASDE estables, esto sostiene un complejo sojero mundial fundamentalmente bien abastecido pero también bien consumido.

Perspectivas de negociación

• Productores: Dada la estructura ligeramente firme en los vencimientos cercanos pero con precios diferidos más débiles, considerar la incorporación gradual de coberturas adicionales sobre la producción 2026/27 por encima del equivalente a 395–405 EUR/t base CBOT, manteniendo algo de potencial alcista mediante opciones en caso de shocks climáticos de final de campaña.
• Molturadores: Con la harina de soja relativamente fuerte y los valores forward del aceite de soja suaves, los márgenes de molienda actuales siguen siendo atractivos. Asegurar ventas de harina y una parte de la cobertura de habas 2026/27 en recortes hacia la zona baja de los 390 EUR/t podría blindar márgenes de cara a una posible volatilidad en los mercados de energía y aceites vegetales.
• Importadores y compradores de pienso: Los récords de exportación brasileña y las sólidas perspectivas en EE. UU. desaconsejan compras de pánico. Aprovechar cualquier rally impulsado por el clima en las próximas semanas para extender la cobertura hacia el 4T 2026 y 1T 2027, en lugar de perseguir la fortaleza en los plazos cercanos.

Perspectiva direccional a 3 días (base EUR)

• Soja CBOT (equivalente spot): Ligeramente más firme a lateral en las próximas tres sesiones, con sesgo a cotizar aproximadamente dentro de 390–405 EUR/t, salvo un shock climático o macro importante.
• Aceite de soja: Apoyo moderado a corto plazo, pero los repuntes por encima del equivalente a 1.520 EUR/t probablemente encuentren interés vendedor dada la marcada reversión del contango más adelante en la curva.
• Harina de soja: Estable a ligeramente más alta, sostenida por la demanda de piensos y unos fundamentales de proteína relativamente más ajustados frente al aceite, con valores denominados en EUR que se espera se mantengan alrededor de 295–310 EUR/t.