El Niño e B15: equilíbrio do óleo de palma da Malásia aperta em 2026/27

O mercado de óleo de palma da Malásia caminha para um equilíbrio estruturalmente mais apertado, à medida que a seca ligada ao El Niño ameaça os rendimentos de 2026/27 exatamente quando as políticas de biodiesel e a firme demanda de exportação devem absorver mais oferta. Essa combinação dá suporte a preços elevados do óleo de palma bruto (CPO) em euros ao longo do próximo ano. Após um período de estoques elevados e exportações fracas, os fundamentos estão se recalibrando. O USDA agora espera que a produção da Malásia em 2026/27 recue para 19,7 milhões de toneladas, com o impacto dos atuais déficits de umidade nos rendimentos devendo aparecer com mais clareza no terceiro e no quarto trimestres. Ao mesmo tempo, a implementação do biodiesel B15 na Península da Malásia a partir de 1º de junho de 2026 e as fortes compras da Índia, China e mercados africanos sustentam a demanda doméstica e de exportação. Nesse contexto, os analistas veem cada vez mais riscos de baixa para a produção, mas risco altista para os preços, com estoques devendo recuar em relação às máximas recentes.

Prices

Os futuros de CPO na Malásia permanecem firmes, negociando em torno do equivalente a aproximadamente 900–1.000 EUR por tonelada na Bursa Malaysia Derivatives no início de julho, sustentados pelas expectativas de oferta mais apertada e maior demanda por biodiesel. Relatórios recentes indicam contratos de primeiro vencimento próximos de 4.500 MYR por tonelada, o que implica cerca de 930 EUR por tonelada assumindo uma taxa de câmbio próxima de 4,85 MYR/EUR.

Casas de pesquisa agora esperam que os preços do CPO permaneçam elevados durante o segundo semestre de 2026 e potencialmente atinjam o pico no primeiro semestre de 2027, à medida que o impacto do El Niño sobre os rendimentos se intensifica. Embora os movimentos de preços no curto prazo permaneçam sensíveis aos óleos vegetais concorrentes e à volatilidade do petróleo bruto, o balanço de riscos para os próximos 6–12 meses está inclinado para um ambiente de preços em euros firme a mais alto, em vez de uma queda sustentada.

Supply & Demand

O USDA reduziu sua projeção de produção de óleo de palma da Malásia em 2026/27 para 19,7 milhões de toneladas, abaixo dos 20,0 milhões de toneladas esperados em 2025/26. A revisão para baixo reflete maior confiança de que a seca relacionada ao El Niño irá limitar os rendimentos dos cachos de frutos frescos (FFB), com o impacto mais forte esperado no terceiro e quarto trimestres devido à resposta defasada das palmeiras ao estresse hídrico.

Do lado da demanda, o consumo doméstico deve crescer de forma significativa. A introdução obrigatória do biodiesel B15 na Península da Malásia a partir de 1º de junho de 2026 deve acrescentar cerca de 204 mil toneladas de demanda anual de óleo de palma, segundo estimativas da MPOB. Assim, o USDA projeta o uso doméstico em 4,59 milhões de toneladas em 2026/27, um aumento de 330 mil toneladas na comparação anual, em grande parte impulsionado pelos requisitos de mistura de biodiesel.

Apesar de um perfil de produção mais estável, as exportações ainda são projetadas em robustos 15,9 milhões de toneladas, com Índia, China e Quênia permanecendo como principais compradores. Ao mesmo tempo, os estoques de óleo de palma da Malásia, que anteriormente haviam subido para perto de máximas de vários anos em meio a exportações mais fracas, agora tendem a recuar. O USDA espera que os estoques finais caiam de cerca de 2,8 milhões de toneladas em 2025/26 para 2,56 milhões de toneladas em 2026/27, sinalizando um aperto gradual. Isso está em linha com pesquisas recentes da indústria que apontam para estoques possivelmente tocando fundo em meados de 2026 após vários meses de redução.

Fundamentals & Policy Drivers

Dois desenvolvimentos estruturais definem o atual pano de fundo fundamental. Primeiro, o clima: múltiplas agências e bancos destacam alta probabilidade de que o atual El Niño se intensifique no final de 2026, em um eco de episódios históricos fortes que anteriormente reduziram os rendimentos de palma. A resposta agronômica é defasada, tornando a esperada desaceleração da produção no final de 2026 e em 2027 um importante vetor altista de médio prazo.

Segundo, a política de energia: a implementação do B15 na Malásia e o plano da Indonésia de avançar para taxas de mistura de biodiesel mais altas (até B50) estão aumentando estruturalmente a parcela do óleo de palma absorvida pelo pool de combustíveis. Preços mais altos do petróleo bruto e tensões geopolíticas incentivam ainda mais o uso de biocombustíveis, apertando indiretamente a disponibilidade de óleos comestíveis. Em conjunto, esses fatores implicam que mesmo decepções moderadas na produção podem ter impacto desproporcional sobre a disponibilidade para exportação e os preços em euros.

Weather Outlook for Key Regions

O serviço meteorológico da Malásia espera que a pluviosidade em meados de 2026 fique próxima a ligeiramente abaixo do normal em várias regiões produtoras de palma, especialmente em partes de Sarawak e da Península da Malásia, à medida que o El Niño se desenvolve. As condições atuais de campo ainda não são extremas, mas déficits prolongados até o final de 2026 podem replicar perdas de rendimento históricas em episódios fortes de El Niño, particularmente se períodos secos coincidirem com fases sensíveis do desenvolvimento da palma.

Trading Outlook

• Produtores / Vendedores: Considerar escalonar vendas a termo para uma parcela da produção de 2026/27 nos atuais níveis elevados de preços em euros, mantendo ao mesmo tempo alguma exposição ao potencial de alta caso os impactos do El Niño sejam mais fortes ou mais duradouros do que o previsto atualmente.
• Refinadores / Importadores: Travar uma parte das necessidades de Q4 2026–H1 2027 por meio de hedge escalonado para mitigar o risco de oferta mais apertada e preços mais altos, mas manter flexibilidade para se beneficiar de eventuais correções temporárias impulsionadas por fraqueza macro ou no mercado de energia.
• Especuladores: A inclinação fundamental em direção a balanços mais apertados e forte demanda por biodiesel sustenta uma postura cautelosamente altista, com melhores pontos de entrada em recuos desencadeados por movimentos de aversão a risco de curto prazo no macro ou força em culturas oleaginosas concorrentes.

Visão direcional em 3 dias (base EUR)

• CPO na Bursa Malaysia (convertido em EUR): Viés ligeiramente altista em meio às narrativas firmes de biodiesel e El Niño; espera-se negociação em faixa estável a mais alta em torno de 900–950 EUR/t.
• Óleo de palma refinado em Roterdã (EUR): Estável a marginalmente mais firme, acompanhando os futuros malaios com pequena defasagem temporal e influenciado pelos movimentos do óleo de colza e do óleo de girassol.
• Paridade de importação Índia/China (EUR CIF): Sustentada, mas vulnerável à volatilidade de câmbio e frete no curto prazo; direção líquida levemente altista em linha com os mercados de origem.