Futuros de aceite de palma en MDEX repuntan a pesar de elevados inventarios y débiles exportaciones

Los futuros de aceite de palma en MDEX ampliaron su recuperación el 16 de junio, subiendo en torno al 2% a lo largo de toda la curva, ya que los operadores incorporaron a precios una menor oferta futura y el riesgo meteorológico, a pesar de los persistentemente elevados inventarios en Malasia y de una débil demanda de exportación. Los precios avanzan gradualmente al acercarse la ventana de máxima demanda, respaldados por datos más débiles de producción y por expectativas crecientes de volatilidad meteorológica relacionada con El Niño en el Sudeste Asiático. Al mismo tiempo, los inventarios malayos han subido a máximos de varios años, ya que las exportaciones de mayo se desaceleraron con fuerza, lo que limita el potencial alcista y mantiene la curva a plazo sólo ligeramente ascendente. El mercado se encuentra actualmente atrapado entre señales alcistas por el lado de la oferta e indicadores bajistas de inventarios y demanda, dando lugar a un comercio volátil pero con sesgo alcista, donde los titulares sobre el clima y los datos mensuales de la MPOB probablemente dominen la evolución de los precios a corto plazo.

Prices & Forward Curve

Los contratos de aceite de palma crudo en MDEX del 16 de junio de 2026 cerraron aproximadamente un 1,8–2,0% por encima del día anterior en todo el tramo activamente negociado, con el contrato cercano de julio de 2026 liquidando en 4.501 MYR/t (≈960 EUR/t a 4,7 MYR/EUR). Los contratos de agosto y septiembre de 2026 finalizaron en 4.539 y 4.574 MYR/t respectivamente (≈965–975 EUR/t), mientras que noviembre de 2026 terminó en 4.636 MYR/t (≈987 EUR/t), confirmando un leve contango a lo largo de la curva de 2026.

Más adelante, los contratos de enero–marzo de 2027 se negociaron en torno a 4.678–4.686 MYR/t (≈995–1.000 EUR/t), sólo ligeramente por encima de los valores cercanos, lo que indica que el mercado espera unas condiciones relativamente bien abastecidas pero está dispuesto a pagar una prima moderada por el riesgo futuro de clima y de política. Los rangos intradía se mantuvieron amplios (en torno a 200 MYR/t para los vencimientos cercanos), lo que subraya una persistente actividad especulativa y sensibilidad a nuevos datos.

Supply, Demand & Inventories

Por el lado de la oferta, los datos de la Malaysian Palm Oil Board para mayo de 2026 muestran una producción de alrededor de 1,52 millones de toneladas, un 7% menos mes a mes y un 14% menos interanual, lo que confirma un perfil de producción estacionalmente débil y por debajo de la tendencia. A pesar de ello, los inventarios a finales de mayo aumentaron aún más hasta aproximadamente 2,43 millones de toneladas, más de un 5% por encima de abril y más de un 20% por encima del año pasado, lo que pone de relieve cómo las exportaciones débiles y el consumo interno moderado han compensado la caída de la producción.

Las exportaciones de Malasia en mayo disminuyeron aproximadamente un 14–15% mes a mes y más de un 20% interanual hasta cerca de 1,11 millones de toneladas, ya que los principales compradores en India y China redujeron sus inventarios existentes y reaccionaron al relativo encarecimiento del aceite de palma frente a otros aceites vegetales. La desaparición interna se suavizó ligeramente en términos mensuales pero se mantuvo modestamente por encima del año pasado, respaldada por una demanda continua de biocombustibles y un consumo alimentario estable. En conjunto, el balance global parece menos ajustado de lo que sugiere la acción de los precios, con el repunte actual impulsado más por riesgos prospectivos que por una escasez inmediata.

Fundamentals & External Drivers

El principal factor macro fundamental es la señal emergente de El Niño. Boletines recientes de la OMM y la NOAA indican alrededor de un 80% de probabilidad de condiciones de El Niño durante junio–agosto de 2026, con una probabilidad considerable de que el episodio alcance al menos una intensidad moderada. Para los productores de aceite de palma en Malasia e Indonesia, un El Niño más fuerte y prolongado suele suscitar preocupación por condiciones más secas y posibles pérdidas de rendimiento más adelante en el año, incluso si las condiciones de campo inmediatas siguen siendo adecuadas.

Al mismo tiempo, las expectativas de una ligera reducción de la producción malasia de CPO en 2026 (en torno a 19,5–19,8 millones de toneladas frente a 20,28 millones de toneladas en 2025) apuntan a un contexto de oferta estructuralmente más ajustado a medio plazo. Sin embargo, esto se ve contrarrestado a corto plazo por unos abundantes inventarios domésticos y una mejora en la disponibilidad de aceites vegetales en otras regiones, en particular girasol y colza, lo que limita la capacidad del aceite de palma para consolidar una ruptura alcista sostenida sin un shock climático claro o un renovado repunte de la demanda.

Weather Outlook in Key Regions

A corto plazo, el tiempo en las principales zonas palmeras de Malasia e Indonesia sigue siendo en general favorable, con lluvias regulares que continúan apoyando el desarrollo actual del cultivo. El principal riesgo reside en la transición prevista hacia condiciones de El Niño más intensas durante el tercer trimestre, lo que podría provocar una reducción de las precipitaciones y temperaturas más altas en partes del Sudeste Asiático marítimo a finales de 2026.

Por ahora, los modelos meteorológicos aún no indican un déficit severo de humedad inminente, pero las primas de riesgo se están incorporando a los contratos diferidos, como se refleja en el modesto contango en MDEX más allá de finales de 2026. Los participantes del mercado seguirán de cerca las actualizaciones sobre el ENSO y los datos de precipitaciones de alta frecuencia entre julio y septiembre, una ventana crucial para fijar el potencial de rendimiento de cara a 2027.

Trading Outlook & Strategy

• Corto plazo (próximas 1–2 semanas): Con los contratos cercanos de MDEX en torno a 4.500 MYR/t (≈960 EUR/t) tras una fuerte subida diaria, el margen para un mayor recorrido alcista a muy corto plazo parece limitado, salvo que surjan nuevas tensiones meteorológicas o datos de exportación más sólidos. Los operadores de momento podrían buscar vender los repuntes hacia 4.600–4.650 MYR/t (≈980–990 EUR/t) en ausencia de nuevos catalizadores alcistas.
• Medio plazo (3T 2026): Dado el nivel de producción por debajo de la tendencia y el creciente riesgo de El Niño, pueden justificarse posiciones largas cautelosas en contratos diferidos de 2026/principios de 2027 como cobertura frente a pérdidas de rendimiento, pero deberían dimensionarse de forma conservadora debido a los elevados inventarios actuales y a una demanda de importación frágil.
• Compradores físicos: Los importadores con necesidades descubiertas para el 3T/4T podrían considerar escalonar coberturas en retrocesos de precios hacia o por debajo de 4.400 MYR/t (≈935 EUR/t), evitando perseguir picos de corto plazo impulsados por el clima.

3-Day Directional Outlook (in EUR terms)

• MDEX Nearby (Jul 2026): Ligeramente bajista a lateral en EUR; es probable que el repunte reciente se consolide en una banda equivalente de 930–980 EUR/t mientras los operadores asimilan los datos de la MPOB de mayo y observan las encuestas de exportación.
• MDEX Q4 2026 Strip (Oct–Dec): Lateral a ligeramente alcista; el contango sugiere un margen limitado a la baja, mientras que las noticias sobre El Niño podrían provocar breves pruebas por encima de 1.000 EUR/t si se intensifican los riesgos meteorológicos.
• MDEX Early 2027 (Jan–Mar): Estable a ligeramente más firme; los niveles actuales en torno a 995–1.000 EUR/t parecen razonables, con la dirección determinada principalmente por las actualizaciones sobre el clima y las señales de demanda de exportación.