Futuros de colza mantêm-se firmes enquanto os preços físicos recuam na UE e no Mar Negro

Os futuros de colza em ambos os lados do Atlântico mantêm-se firmes, apoiados pela força da canola na ICE e pelos ganhos mais amplos do complexo de oleaginosas, mesmo com a descida dos preços físicos da colza na UE e no Mar Negro nas últimas semanas. Com a colheita de 2026 da UE já amplamente conhecida e próxima do volume do ano passado, o mercado está a voltar o foco para a procura, as margens de esmagamento e os primeiros sinais relativos às sementeiras de 2027. A combinação de uma produção da UE resiliente, próxima dos níveis do ano passado, de uma boa colheita canadiana de canola e de ofertas físicas mais fracas na Ucrânia e em França está a moderar o ímpeto de alta da colza à vista. No entanto, os futuros para entrega próxima continuam sustentados por fatores externos, como a canola, o óleo de soja e o petróleo bruto, bem como pelos saldos globais estruturalmente apertados das oleaginosas. É provável que a volatilidade permaneça elevada até ao 4.º trimestre, à medida que os mercados avaliam os resultados da colheita na América do Norte e os riscos meteorológicos residuais na Europa Oriental.

Preços

Os futuros de colza da Euronext (MATIF) encerraram a sessão de 29 de setembro de 2026 inalterados, mas em níveis elevados, com novembro de 2026 a EUR 544.25/t, fevereiro de 2027 a EUR 557.75/t e maio de 2027 também a EUR 557.75/t. Mais à frente na curva, agosto de 2027 foi negociado a EUR 533.50/t e novembro de 2027 a EUR 533.75/t, antes de recuar para cerca de EUR 500/t em fevereiro de 2029, indicando uma estrutura modestamente invertida a plana em torno da campanha de 2026/27.

Na ICE Canada, os futuros de canola subiram em 29 de setembro, com novembro de 2026 a fixar-se em CAD 823.70/t, uma alta de CAD 14.70/t ou 1.78% no dia, enquanto as posições de janeiro e março de 2027 também ganharam mais de 1.8%. Esta força da canola proporcionou apoio indireto à colza da Euronext, que negociou acima das principais médias móveis e atraiu compras de seguimento. Ainda assim, comentários recentes do mercado sugerem que, à medida que o progresso da colheita no Canadá acelera e as estimativas de produção se consolidam, parte do prémio de risco poderá desaparecer gradualmente.

As cotações físicas apresentam um tom mais fraco. Na Ucrânia, a colza de grau 1 (< 35 mcm) CPT Odesa foi indicada pela última vez a EUR 0.458/kg (CPT), abaixo de EUR 0.479/kg em 21 de setembro. A colza FCA Odesa, com teor mínimo de óleo de 42% e pureza de 98%, recuou para EUR 0.46/kg, contra EUR 0.47/kg em meados de setembro, enquanto a FCA Kyiv para qualidade semelhante permanece estável em EUR 0.45/kg. Em França, a colza FOB Paris recuou para EUR 0.62/kg, contra EUR 0.64/kg no mesmo período, refletindo uma procura ligeiramente mais fraca para entrega próxima e uma boa disponibilidade resultante da colheita.

Oferta e Procura

Os fundamentos da colza na UE estão amplamente equilibrados. Estimativas comerciais recentes situam a colheita de colza da UE+Reino Unido de 2026 em cerca de 21.3 milhões de toneladas, apenas marginalmente abaixo da colheita anterior e ligeiramente acima das expectativas anteriores, uma vez que rendimentos melhores do que o receado nos principais produtores compensaram problemas meteorológicos locais. Isto mantém essencialmente a situação de oferta confortável, embora não excessiva, do ano passado e deixa a UE menos dependente das importações do que durante a fase de aperto de 2021–2023.

As condições meteorológicas durante a época de crescimento de 2026 foram mistas: a secura inicial e as geadas primaveris localizadas na Europa Central e Oriental reduziram o potencial de rendimento, mas condições mais favoráveis em França, Alemanha e partes da Roménia apoiaram a produção global. Ao mesmo tempo, as perspetivas de curto prazo da Comissão Europeia apontam para condições de cultivo geralmente favoráveis este ano e rendimentos das culturas de inverno acima das médias históricas, ajudando a estabilizar os saldos das oleaginosas.

Fora da Europa, a colheita canadiana de canola está a evoluir relativamente bem, com os avanços recentes da colheita e as estimativas oficiais a ajudarem a clarificar as disponibilidades para 2026/27. Embora não seja excessiva, esta oferta adicional, combinada com uma procura firme, mas não em aceleração, dos setores de esmagamento e biodiesel, limita por enquanto a subida dos preços globais da colza e da canola. A procura de importação da UE, da China e de outros compradores asiáticos permanece estável, mas está mais sensível aos preços do que nos anos anteriores de maior aperto.

Fundamentos e Fatores Determinantes

• Divergência entre futuros e físico: Os futuros da Euronext em torno de EUR 540–560/t para 2026/27 mantêm-se firmes face ao enfraquecimento das ofertas físicas na Ucrânia e em França, refletindo uma forte ligação à canola da ICE e ao complexo mais amplo de oleaginosas, em vez de dependerem apenas das condições locais de oferta e procura.
• Resultado da colheita: As últimas estimativas comerciais e institucionais europeias confirmam que a colheita de colza da UE de 2026 está muito próxima do volume do ano passado, com perdas de rendimento apenas marginais nas regiões afetadas pela seca e pelas geadas.
• Procura de esmagamento e biodiesel: Os mandatos estáveis de biodiesel da UE e uma base de procura industrial e de combustíveis para transportes em recuperação continuam a sustentar o esmagamento de colza, embora as refinarias sejam sensíveis às margens de esmagamento e possam alternar entre colza, soja e girassol em função dos preços relativos.
• Macroeconomia e divisas: Um euro relativamente fraco face ao dólar canadiano e ao dólar norte-americano apoia os futuros denominados em euros e a competitividade das exportações, mas simultaneamente comprime as margens de importação da UE, sobretudo para a canola canadiana e outras oleaginosas.

Meteorologia e Perspetivas para as Culturas

Com a colheita de 2026 praticamente concluída na Europa Ocidental e Central, o clima de curto prazo é agora mais relevante para a sementeira e o estabelecimento da cultura de colza de inverno de 2027. As previsões atuais para o início de outubro apontam para temperaturas geralmente amenas e aguaceiros dispersos em França, Alemanha e Polónia, favoráveis aos campos recém-semeados e à reposição da humidade do solo em áreas anteriormente secas.

Na Europa Oriental e na região do Mar Negro, incluindo a Ucrânia, persiste um padrão mais variável, com algumas regiões ainda a recuperar da secura anterior. Embora não constitua uma ameaça imediata, qualquer nova seca outonal poderá afetar a emergência e a resistência ao inverno, introduzindo um risco de médio prazo para a oferta de 2027. É provável que os mercados acompanhem atentamente as atualizações meteorológicas semanais, sobretudo se os preços permanecerem próximos dos atuais níveis elevados dos futuros.

Perspetivas de Negociação

• Produtores (UE, Ucrânia): Considerar a cobertura incremental das vendas de 2026/27 face aos níveis firmes da Euronext em torno de EUR 540–560/t, sobretudo quando os prémios físicos locais permanecem estreitos ou negativos face aos futuros. Manter parte do volume sem preço fixado para beneficiar de uma possível volatilidade no 4.º trimestre associada aos resultados da colheita na América do Norte.
• Esmagadores e consumidores: Aproveitar a atual fraqueza dos preços físicos (por exemplo, CPT/FCA Ucrânia e FOB França) para prolongar a cobertura de curto prazo, evitando, contudo, uma cobertura excessiva até ao final de 2027, onde a curva de futuros é mais plana e os riscos de oferta estão a transferir-se para a próxima colheita.
• Comerciantes e operadores: Acompanhar a base entre futuros e físico nos portos do Mar Negro e da UE; descontos crescentes poderão criar oportunidades de captura de margem através de spreads entre origem e destino, especialmente se a canola canadiana enfraquecer sazonalmente após a colheita.

Indicação de Preço de Curto Prazo (Perspetiva de 3 Dias)

• Colza da Euronext (MATIF): Lateral a ligeiramente mais fraca em torno dos níveis atuais, com provável consolidação após os ganhos recentes associados à canola da ICE; o principal suporte situa-se próximo dos EUR 530/t baixos nos contratos próximos.
• Canola da ICE: Após a mais recente recuperação corretiva, existe margem para uma descida moderada à medida que a pressão da colheita continua, embora mercados fortes de soja e energia possam limitar as perdas.
• Colza física da UE e do Mar Negro: Viés moderadamente baixista, com os compradores a procurarem pequenos descontos adicionais na FOB Paris e nas origens ucranianas CPT/FCA, num contexto de oferta confortável no curto prazo e vendas ativas por parte dos agricultores.