Futuros de milho estáveis enquanto o basis global enfraquece e a colheita se aproxima da conclusão
Os futuros de milho na Euronext, CBOT e DCE estão estáveis, enquanto os preços físicos do milho na Europa e no Mar Negro recuam em meio ao avanço da colheita nos EUA e ao plantio ativo na América do Sul.
Os futuros de milho são negociados lateralmente nas principais bolsas, enquanto os preços físicos na Europa e no Mar Negro recuaram moderadamente. Com a colheita nos EUA se aproximando da conclusão e o plantio na América do Sul avançando, o mercado está bem abastecido, mantendo os movimentos de alta limitados apesar dos riscos logísticos contínuos relacionados às exportações ucranianas.
O mercado de milho é atualmente dominado pelos fundamentos da colheita e do plantio, e não por movimentos especulativos acentuados. O milho na Euronext permanece em uma faixa relativamente estreita, os contratos do CBOT avançam ligeiramente devido à cobertura de posições vendidas, e o milho de Dalian está firme, mas sem romper níveis importantes. Em contraste, os preços à vista europeus e ucranianos recuaram nas últimas semanas, refletindo a confortável disponibilidade no curto prazo e a intensa concorrência das origens do Mar Negro. Ao mesmo tempo, a colheita nos EUA se aproxima da reta final, enquanto Brasil e Argentina avançam de forma constante no plantio da nova safra, reforçando um tom amplamente baixista a neutro.
Preços
O milho na Euronext (novembro de 2026) foi negociado pela última vez a 265.00 EUR/t, inalterado no dia, com a curva futura recuando nos contratos de 2027–2028: março de 2027 a 246.00 EUR/t, junho de 2027 a 245.25 EUR/t e agosto de 2027 a 246.50 EUR/t. Mais adiante, novembro de 2027 está cotado a 221.00 EUR/t e novembro de 2028 a 191.25 EUR/t, destacando uma estrutura a termo claramente descendente para o milho europeu.
No CBOT, o milho próximo de dezembro de 2026 é negociado em torno de 440.00–441.25 USc/bu, com alta apenas marginal no dia, apresentando um carry moderado até março de 2027, a 455.75 USc/bu, e julho de 2027, a 471.75 USc/bu. A faixa de 2027–2028 continua precificando um equilíbrio global confortável, com dezembro de 2027 a 485.00 USc/bu e dezembro de 2028 próximo de 491.25 USc/bu. Na Bolsa de Commodities de Dalian, o milho do primeiro vencimento de novembro de 2026 fechou a 2,207 CNY/t, alta de 0.36%, com janeiro de 2027 a 2,232 CNY/t e interesse estável ao longo da curva.
| Origem / Produto | Termo de entrega | Último preço (EUR) | Tendência recente |
|---|---|---|---|
| Milho, amido, orgânico, IN, Nova Deli | FOB | 1.33 | Estável em relação às cotações anteriores |
| Milho, amarelo, FR, Paris | FOB | 0.27 | Em queda ante 0.28 em 2026-10-30 |
| Milho, grau de ração, 14% de umidade, DE, Drentwede | EXW | 0.28 | Recuou recentemente da faixa de 0.29–0.282 |
| Milho, grau de ração, 14% de umidade, UA, Odesa | CPT | 0.138 | Mais fraco ante o pico de meados de outubro, de 0.162 |
| Milho, a granel, UA, Odesa | FOB | 0.123 | Inferior aos 0.149 de meados de outubro |
Oferta & Demanda
A colheita de milho nos EUA alcançou aproximadamente três quartos de conclusão em 1º de novembro de 2026, com cerca de 74% da área colhida, ligeiramente atrás da média de cinco anos, mas ainda avançando de forma constante à medida que os campos secam. As avaliações das condições da lavoura até o fim de outubro permaneceram próximas da média, apontando para uma safra americana amplamente adequada, e volumes maiores armazenados nas propriedades agora estão entrando na cadeia de comercialização, reduzindo o aperto da oferta no curto prazo.
Na América do Sul, Brasil e Argentina avançam no plantio de milho da safra 2026/27, com relatos de trabalhos de campo geralmente tranquilos apesar de alguns atrasos localizados, enquanto agrônomos destacam que o plantio no Brasil está avançando rapidamente nas principais regiões produtoras. A forte demanda doméstica do setor brasileiro de etanol de milho, em expansão, e as contínuas ambições de exportação continuam sustentando a área plantada no longo prazo, mas, por enquanto, o mercado considera amplamente favoráveis as perspectivas de produção sul-americana, reforçando o conforto da oferta global.
A Ucrânia continua sendo uma importante fornecedora marginal, mas os fluxos de exportação pelo Mar Negro e por rotas alternativas enfrentam novos obstáculos. O monitoramento da UE e internacional destaca que ataques russos e interrupções logísticas reduziram acentuadamente o tráfego pelos portos ucranianos de águas profundas, aumentando os custos de transporte e contribuindo para um gargalo nas exportações justamente quando os agricultores precisam de recursos da safra atual. No entanto, a fraqueza dos preços do milho ucraniano nos termos CPT e FOB indica que, apesar dessas restrições, volumes suficientes ainda buscam destinos e pressionam os níveis de basis regionais.
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Clima & Condições da Lavoura
Nos Estados Unidos, relatos recentes indicam que o clima durante a colheita até o início de novembro foi misto, mas geralmente favorável aos trabalhos, permitindo que os agricultores avançassem significativamente após atrasos anteriores. Com 74% da safra colhida e o restante concentrado em alguns estados do norte e do leste, os riscos climáticos para a safra de milho dos EUA em 2026 agora estão limitados principalmente a atrasos localizados na colheita e possíveis perdas de qualidade, e não a grandes perdas de produtividade.
Nos principais estados do Centro-Oeste e do Sul do Brasil, o clima de novembro até agora tem favorecido o plantio do milho de primeira safra e da soja, com agrônomos descrevendo as condições como majoritariamente favoráveis à emergência, embora algumas áreas relatem trabalhos de campo irregulares devido à priorização da soja e da colheita das culturas de inverno. O plantio inicial na Argentina também estaria avançando sem problemas. De modo geral, a perspectiva climática de curto prazo não justifica um prêmio climático nos preços, mantendo os valores globais do milho limitados.
Fundamentos & Basis
A inclinação acentuadamente descendente da curva do milho na Euronext, de 265.00 EUR/t em novembro de 2026 para 191.25 EUR/t em novembro de 2028, sinaliza expectativas de equilíbrios estruturalmente mais folgados à medida que novas safras chegam ao mercado e a logística se normaliza. A estabilidade dos futuros próximos, apesar das cotações físicas mais fracas na França, Alemanha e Ucrânia, aponta para uma forte atividade de hedge e para a relutância dos vendedores comerciais em perseguir o mercado significativamente para baixo no curto prazo.
No mercado físico, o milho amarelo francês FOB a 0.27 EUR e o milho para ração alemão EXW a 0.28 EUR recuaram dos níveis do fim de outubro, acompanhando a queda dos preços do milho ucraniano nos termos CPT e FOB em torno de Odesa. Essa convergência reflete a intensa concorrência das origens do Mar Negro nos canais de ração do Mediterrâneo e da UE, além da sólida oferta local nas principais regiões europeias de ração. Segmentos orgânicos e especiais, como o amido de milho orgânico indiano a 1.33 EUR FOB e a pipoca de origem brasileira a 0.81 EUR FCA na Holanda, permanecem em grande medida isolados dessa pressão e mostram estabilidade de preços.
Perspectivas de Negociação (Próximas 1–2 Semanas)
- Futuros: Com a colheita quase concluída nos EUA e o clima benigno na América do Sul, o milho na Euronext e no CBOT provavelmente permanecerá limitado a uma faixa, com viés modestamente baixista, a menos que surjam novos choques de oferta.
- Europa: Compradores da Europa Ocidental podem continuar observando uma fraqueza incremental no basis do milho para ração, especialmente nos embarques próximos, à medida que as ofertas ucranianas e da UE competem; as posições diferidas estão precificadas de forma mais justa.
- Mar Negro: O milho ucraniano FOB e CPT pode permanecer sob pressão diante dos gargalos de exportação, mas qualquer intensificação dos ataques a portos ou da logística poderia rapidamente se traduzir em prêmios de risco nas posições futuras.
- Segmentos especiais: Espera-se que os preços do amido orgânico e da pipoca permaneçam estáveis, sustentados pela demanda de nicho e pela limitada disponibilidade de origens alternativas.
Indicação Direcional de Preços para 3 Dias
- Futuros de milho na Euronext: Laterais a ligeiramente mais fracos, com a curva permanecendo em contango e poucos catalisadores altistas novos.
- Milho no CBOT: Levemente firme no intradiário devido à cobertura de posições vendidas, mas, no geral, estável a marginalmente mais alto dentro da faixa de negociação recente.
- Mercado físico da UE e do Mar Negro: É provável uma ligeira queda adicional nas indicações FOB/CPT à medida que o grão da colheita continua fluindo e a logística supera os gargalos existentes.