Futuros de milho estáveis, mas basis se fortalece com aproximação da nova safra da UE

Os futuros de milho na Euronext e na CBOT operam de lado a ligeiramente em alta, enquanto o basis físico na Europa e no Mar Negro se fortalece antes da principal colheita do Hemisfério Norte. A curva a termo permanece relativamente plana até 2027 na Euronext e levemente em contango na CBOT, sinalizando oferta global confortável, mas com necessidade de remunerar o armazenamento. Os mercados físicos regionais mostram uma leve alta no milho para ração da UE e no milho francês FOB, enquanto os valores FOB ucranianos estão sob pressão devido a ofertas de exportação competitivas. Uma sessão calma em 3–4 de agosto não registrou alteração de preço nos futuros de milho da Euronext, com os contratos de frente ancorados em torno de EUR 243–249/t, enquanto os contratos próximos da CBOT subiram 0,2%. As indicações físicas na Alemanha, França e Ucrânia confirmam um gradual fortalecimento dos preços físicos próximos, especialmente para milho forrageiro no norte da Alemanha. A atenção do mercado volta-se agora para o clima de curto prazo no Corn Belt dos EUA e no Mar Negro, bem como para o progresso da colheita e a competitividade das exportações nas próximas semanas.

Preços

O milho Euronext (ago–nov 2026) está em faixa limitada, com ago 26 a EUR 243/t e nov 26 a EUR 249/t, sem mudanças em 3 de agosto e com curva muito plana até jun 27 em torno de EUR 247–249/t. Os contratos mais longos a partir de nov 27 caem para cerca de EUR 223/t, sugerindo expectativas de oferta de longo prazo mais confortável.

O milho CBOT está ligeiramente mais firme: set 26 negocia perto de 450,25 USc/bu e dez 26 a 473,50 USc/bu, ambos em alta de cerca de 0,2% no início da sessão de 4 de agosto. Convertido, isso implica aproximadamente EUR 177–186/t equivalente para os principais futuros dos EUA, deixando os valores da UE com um prêmio moderado que sustenta a competitividade das exportações do Mar Negro e da UE.

*Conversão indicativa em EUR a partir de USc/bu.

Oferta & Demanda

A curva plana da Euronext até meados de 2027 indica um quadro amplamente equilibrado de oferta e demanda na UE: sem prêmio de escassez no curto prazo, mas também sem desconto profundo para entregas diferidas. Os preços mais baixos a partir de nov 2027, em torno de EUR 223/t, refletem expectativas de safras normalizadas e fluxos constantes de importação, provavelmente pressupondo clima médio e exportações estáveis do Mar Negro.

Nos mercados físicos, o milho forrageiro alemão (14% de umidade EXW Drentwede) subiu de aproximadamente EUR 245/t no início de julho para cerca de EUR 273/t em 31 de julho, sinalizando aperto na disponibilidade regional ou demanda mais forte de ração composta. Em contraste, o milho ucraniano FOB Odesa enfraqueceu de cerca de EUR 185/t para perto de EUR 175/t, destacando a forte competição de exportação a partir do Mar Negro.

Fundamentos & Movimentos de Basis

A divergência entre futuros estáveis a mais fracos e preços físicos mais firmes na UE aponta para um fortalecimento do basis, especialmente no norte da Europa. O milho amarelo francês FOB Paris subiu de aproximadamente EUR 250/t para cerca de EUR 260/t desde meados de julho, enquanto o milho forrageiro EXW alemão agora negocia com claro prêmio em relação aos valores francês e ucraniano.

O milho orgânico para amido FOB Nova Délhi permanece elevado, em torno de EUR 1.300/t, com apenas mudanças marginais semana a semana, refletindo demanda de nicho e baixa elasticidade de oferta. As ofertas de milho pipoca do Brasil (FCA Países Baixos) e da Argentina (FOB Buenos Aires) estão amplamente estáveis em torno de EUR 750–830/t, sugerindo que os segmentos de milho especial são menos afetados pela atual dinâmica dos mercados de ração e etanol.

Clima & Vetores de Curto Prazo

Nos próximos dias, o clima nas principais regiões produtoras do Hemisfério Norte será fundamental para as expectativas de produtividade e, portanto, para a direção dos preços no fim da temporada. Os traders devem monitorar as anomalias de temperatura e chuvas no Corn Belt dos EUA, bem como a precipitação na região do Mar Negro; qualquer período prolongado de calor e seca durante o enchimento de grãos pode rapidamente apertar o quadro futuro que hoje parece confortável.

Com volumes e interesse em aberto na Euronext concentrados em nov 26 e mar 27, a descoberta de preços provavelmente reagirá mais rapidamente a mudanças nas estimativas de produtividade e na demanda de exportação. Por ora, a falta de volatilidade nos futuros sugere que o mercado está precificando apenas riscos modestos de produção.

Perspectiva de Negócios (Próximas 2–4 Semanas)

• Importadores/usuários de ração (UE): Considerar estender gradualmente a cobertura em recuos para a faixa de EUR 240–245/t no Euronext nov 26, já que o basis físico na Alemanha e na França já está firme e pode apertar ainda mais devido a gargalos logísticos de colheita.
• Produtores (UE): Com a curva plana e os contratos mais longos próximos de EUR 247–249/t, coberturas incrementais até meados de 2027 parecem razoáveis, especialmente onde as margens de fazenda são positivas acima de EUR 240/t.
• Traders: Observar o alargamento do spread entre os valores domésticos da UE e os FOB ucranianos; operações de basis (comprado físico Mar Negro / vendido Euronext) podem continuar atrativas enquanto os riscos logísticos permanecerem administráveis.

Indicação de Preço para 3 Dias

• Milho Euronext (contratos de frente): Lateral a ligeiramente mais firme, esperado dentro de uma faixa de EUR 240–252/t em meio a fluxo de notícias limitado.
• Físico UE (Alemanha/França): Viés levemente altista à medida que compradores asseguram oferta próxima; basis tende a permanecer forte.
• Físico Mar Negro (Ucrânia): Leve viés de baixa ou estável, com exportadores mantendo postura agressiva de preços para sustentar embarques.